原创 | 关于澳元的那些事(澳洲投资)
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涉及澳元的外汇交易每天高达4000多亿澳元，占到全球外汇市场交易量的6.9%。 AUD/USD是排在EUR/USD、USD/JPY、GPB/USD之后的第四大交易货币对（图1）。
图1. 全球外汇交易量
2015年全年澳大利亚GDP达到1.2万亿美元，排在全球第12位。截至2016年6月，澳大利亚GDP增长3.3%，是所有发达经济体中增长最快的，也超过了此前澳洲央行及受访经济学家的普遍预期。至此澳洲已经实现了25年的不间断经济增长，且年均增长达到3%以上（见下图2），这在世界上也是很难得的。
图2. 澳洲GDP增速 ／ 图3. 其他主要发达经济体增速
澳洲经济能有如此表现，一是因为其健康的产业结构。澳洲普遍被误认为是高度依赖矿业、农牧业的经济体，但实际上矿业只占GDP的9.3%（最新的统计显示下降到了7%，RBA），农牧只占2.4%，而金融保险、健康医疗、旅游观光、留学教育等服务产业占到了58%(图4)。
图4. 澳洲GDP构成
二是因为其灵活的就业市场有利于劳动力从矿业、制造业向服务业转移。三是弹性的汇率机制能够适应多变的国际贸易环境。大宗商品的不景气压低了澳元汇率，从而也给澳洲经济调整、转型创造了有利的环境。四是经济上紧跟中国、分享中国的增长红利。
中国是澳洲第一大贸易伙伴，2000年开始，中国经历了投资驱动的高速增长，澳大利亚抓住机会，大量出口铁矿石、煤、铜等到中国，很快从08年金融危机中恢复、极大地享受了中国红利。当前中国经济进入增速换档新常态，澳大利亚相应也在转型，大力发展旅游、留学教育、高端农业等产业。
图5. 澳洲现金利率
图6. 主要发达国家利率
图7. 澳洲房价增幅（source: CoreLogic）
刚刚上任的RBA新行长Philip Lowe在履行讲话中更加强调“金融稳定”（Financial stability） , 表达了低利率对房地产及金融体系的长期不利影响，并提出对低通胀要更加容忍。所以按照目前的发展趋势，预计直至年底澳洲央行都不会减息，而是采取观望(美联储)的姿态。如果美联储12月如期加息，美元走高，那就最好不过（图8）。如果澳元仍过于坚挺，且通胀仍离目标区间2% - 3%较远，那么明年2月份可能是一个好的减息窗口。
图8. 美联储加息预期概率(Source: Bloomberg)
汇率和贸易条件（Terms of Trade）密切相关。贸易条件是衡量经常账户盈余的一个指标，简单来说就是出口商品价格和进口商品价格之比。贸易条件上升，表示对本国的商品需求上升，经常账户出现盈余，货币趋向升值。反之，货币趋向贬值。澳大利亚出口商品中矿产油气类占到了40%以上，在矿业繁荣期，甚至高达50%以上，所以铁矿石、煤矿、油气价格的变动，对澳洲的贸易条件影响巨大（图11）。这也是为什么澳元通常被称为商品货币。
图11. 澳洲出口贸易构成及变化
在2000年之后的大约10年内，伴随着中国等发展中国家对资源的巨大需求，资源行业迎来了一个黄金十年，价格飙升，产能扩张，澳元对美元一度升至1.1附近。随着中国经济从资源、投资驱动转向服务、创新驱动的新常态，2013年左右，大宗商品进入了一个剧烈的下降通道，RBA商品指数（或Bloomberg Commodity Index）从最高点下跌了一半（图9）。
图9. 大宗商品指数
图10.AUD/USD及加权贸易指数
美元方面，目前的数据和信息显示美国经济增长良好，正如期朝着加息的方向发展，总统大选这个敏感的时间窗口过去后，预计会有连续的小幅加息。人民币方面， 继续贬值的市场预期仍然较强，但相信央行仍有足够的手段维护人民币作为SDR的地位，所以最终的结果可能仍是人民币继续小幅贬值。总体来说，年底之前，澳元对人民币预计稳中有升，预计会在5.15左右。
Source: Bloomberg.
图12.AUD/USD走势
图13. AUD/RMB走势
李来宇
任职于澳大利亚麦格理集团私人财富管理部（Macquarie Group Limited）
曾任职于中国农业银行私人银行部高级财富顾问、高级产品经理。
十年私人财富管理经验，成功为上百名高净值客户提供综合财富规划建议。
复旦大学经济学硕士、特许金融分析师（CFA）、澳洲财务规划学位（DFP）
澳大利亚财务规划师协会会员（FPA）
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