【油脂】美豆出口提速但仍落后去年同期10%，南美天气炒作风险较大

大豆：美豆出口提速但仍落后去年同期10%，南美天气炒作风险较大

国产大豆产量：本月维持上月预测值，预计14/15年度国产大豆产量至920万吨， 15/16年度国产大豆产量至900万吨，种植效益低下及政策因素，大豆播种面积仍呈现小幅下滑，预计2016/17年度大豆播种面积有所回升。

大豆进口量：海关数据显示，12月份大豆进口量为911.95万吨，环比增加23.34%，同比增加了6.95%。2014/2015年度国内大豆进口量为7835万吨；豆粕需求稳步增加，菜油、棕榈油、棉油供应减少，豆油需求增加，预计2015/16年度大豆进口量至7900万吨，维持上月预测值不变。

食用消费：我们预计2014/15年度国内大豆食用消费预计为1150万吨，与上月持平，预计2015/16年度大豆食用消费总量达到1200万吨，维持上月判断。

压榨量：菜粕、棉粕供应减少，豆粕大量替代棉粕、菜粕腾出的市场空间，预计2014/15年度大豆压榨量为7100万吨，较上月预测值持平；预计2015/16年度大豆压榨量为7300万吨，维持上月判断不变。

国内总消费：预计2014/15年度国内大豆总消费达到8506万吨；2015/16年度国内大豆总消费预计增长至8754万吨。

期末库存及库存消费比：本月预测2014/15年度国内大豆期末库存预计达1305万吨，库存消费比15.3%；2015/16年度国内大豆期末库存预计达到1336万吨，库存消费比15.2%。

目前仍处于美豆销售旺季，出口数据明显转好且较往年落后进度进一步缩减至10%左右，单在全球大豆供应充足、库存高企的状况下，美豆前景不容乐观。巴西、阿根廷大豆的丰产预期愈加明显，巴西中北部地区干旱的天气情况因持续降雨而缓解，巴西东部地区原本降雨过多情况也有所缓解，尽管部分产地大豆受病虫害影响单产较低，但并不妨碍巴西大豆丰产的格局。阿根廷大豆天气不太乐观，播种工作已经临近尾声，大豆播种面积有望达到2010万公顷，同比增长0.5%。但阿根廷近五分之一的大豆产区降水匮乏，威胁到大豆单产潜力。

布瑞克中国大豆供需平衡表（2016.02）

豆油：需求阶段性上涨，连豆油受美豆以及豆粕压制震荡走低

压榨量及产量：本月维持上月预测值不变，我们预计2014/15年度大豆压榨量为7100万吨，2014/15年度豆油产量对应为1313万吨；2015/16年度大豆压榨量展望为7300万吨，较2014/15年度增加200万吨。2015/16年度豆油产量预计达到1350万吨，较2014/15年度增加37万吨。

进口量：根据海关总署数据显示2015年12月豆油进口量为15735吨，环比下降82.7%，同比下降60.48%。2014/15年度豆油进口量为76.5万吨。展望2015/16年度国内豆油进口量为80万吨。

总消费：本月我们维持国内消费量不变，我们预计2014/15年度国内豆油总消费预计达1410万吨，2015/16年度国内豆油总消费预计达1460万吨。

期末库存及库存消费比：2014/15年度国内豆油期末库存预计达到234万吨，库存消费比为16.6%；2015/16年度国内豆油期末库存展望为204.8万吨，库存消费比为14%。

国内豆油自进入1月以来，受春节备货以及阶段性需求上涨的影响，库存持续减少，截至1月底，国内库存降至75万吨，国内一级豆油现货价格也处于相对高点，全国现货一级豆油平均价格在5943元/吨左右，相比之下大连豆油主力受美豆丰产以及南美大豆利空、豆粕饲料需求提升，豆粕价格上涨压制豆油等因素的影响，持续处于低迷阶段。

布瑞克中国豆油供需平衡表（2016.02）

菜籽类：菜籽油的“去库存化”初见成效

菜籽产量：2014/15年度国内菜籽产量预计下滑至850万吨，较2013/14年度下降250万吨。近期对菜籽种植调研的结果显示，国内主要产区菜籽种植面积下降幅度达到20-30%，因小麦种植效益高于菜籽，且劳动力成本提高进一步使种植转向机械化程度更高用工更少的品种。我们预计新季2015/16年度国内菜籽产量下滑至680万吨，较2014/15年度下滑170万吨。展望2016/17年度菜籽产量将会减少至580万吨。

菜籽进口量：2015年12月菜籽进口量为31.43万吨，同比减少了32.57%。2014年6月至2015年5月，累计进口量为444.9万吨，比上一年度同期增加了3.09%。国产菜籽预计将出现较高幅度的减产，需要进口菜籽补充缺口。展望2015/16年度国内菜籽进口量将达到470万吨。展望2016/17年度菜籽进口将达到485万吨。

菜籽国内库存及库存消费比：2014/15年度国内菜籽库存预计达到47万吨，库存消费比达到3.63%；2015/16年度国内菜籽期末库存预计达到44万吨，库存消费比为3.81%；展望2016/17年度菜籽库存为35.9万吨，库存消费比为3.34%。

压榨量及菜油产量：国产菜籽逐年减产，菜籽压榨逐步集中于沿海，总压榨量预计呈现下滑态势。2014/15年度菜籽压榨量达1250万吨，菜油产量为456万吨；2015/16年度菜籽压榨量展望达1100万吨，菜油产量为423.5万吨。展望2016/17年度菜籽压榨量会达到1020万吨，产量395.8万吨。

菜油进口量：2015年12月菜油进口量为10.65万吨，同比增加了233.44%。2014年6月-2015年5月国内菜油进口量达到61.85万吨；展望2015/16年度菜油进口量为80万吨。由于进口菜籽压榨利润的好转及国内菜籽的产量下降，展望2016/17年度菜籽油进口量将攀升至90万吨。2015年1月至12月中国进口菜籽油815019吨，比2014年增加0.63%。

菜油消费量：2014/15年度国内菜油消费量预计达到490万吨，国家不再收购搀兑进口菜油进入国库，进口菜油量下降。预计2015/16年度菜油消费仍然保持增长，展望2015/16年度菜油消费量至500万吨。展望2016/17年度菜油消费量480万吨。

菜油期末库存及库存消费比：2014/15年度国内菜油库存预计达590万吨，库存消费比为120.3%；展望2015/16年度国内菜油库存为592.9万吨，库存消费比为118.4%；展望2016/17年度菜油库存为598万吨，库存消费比为124.4%。

自去年12月份以来，我国国储菜油的拍卖在有条不紊的进行，这在一定程度上对春节前后油脂市场的反弹高度形成约束。我国菜籽油的“去库存化”初见成效。1月经历的寒潮对油菜的生长影响有限，不会对油菜籽产量产生较大危害。国际方面，加元上涨及大豆市场走软增添了油菜籽市场压力。然而1月份部分印尼进口棕榈油被检出有害物质超标被封存，影响后续棕榈油进口，或令华南市场出现短暂的供应紧张，利多油脂市场。预计2月份菜油将维持震荡走势。

布瑞克中国菜籽供需平衡表（2016.02）

布瑞克中国菜籽油供需平衡表（2016.02）

棕榈油：豆棕价差将缩小，主要生产国生物柴油补贴压力大

进口量：融资属性下降，进口利润成为国内棕榈油进口的主要限制性因素。从SGS的数据来看，1月份马来西亚出口环比去年12月下降了9.66%，海关数据显示，2015年12月份我国棕榈油进口量为66.77万吨，比上月提高了45.55%。2014/15年度棕榈油进口量为569万吨。展望2015/16年度棕榈油进口量为540万吨。展望2016/17年度进口量为540万吨。

消费量：食用消费将继续维持偏弱水平，预计2014/15年度棕榈油消费560万吨；2015/16年度棕油消费展望为560万吨，较2014/15年度持平。展望2016/17年度我国消费量为570万吨。

期末库存及库存消费比：2014/15年度国内棕油期末库存预计87.5万吨，库存消费比为15.6%；2015/16年度棕榈油期末库存展望为67.5万吨，库存消费比为12.1%。展望2016/17年度棕榈油期末库存为37.5万吨，库存消费比为6.6%。

1月以来棕榈油库存持续维持高位，目前国内主要港口棕榈油库存100万吨左右，较上月底增加了17万吨，较上年同期增加52.5%，为2014年9月以来的最高水平。随着厄尔尼诺干旱天气造成的棕榈油减产愈演愈烈，将对2016年棕榈油价格形成支撑作用。2016年1月末豆棕基差在920元/吨左右，全球大豆仍处于增加，棕榈油存在减产因素，国内方面豆粕需求逐步好转，不利于豆油价格上涨，棕榈油减产，加上国内棕榈油库存处于正常偏低水平，豆棕价差难维持较高水平。中短期来看，南美大豆压力逐步体现，美豆价格1季度之前不排除下滑至800元/吨，打压豆油价格，有利于豆棕价差缩小，豆棕价差超过1000元/吨，做空价差是较好的选择。

布瑞克中国棕榈油供需平衡表（2016.02）

豆粕：展望2015/16年度消费量为5550万吨

产量：本月维持14/15年度大豆压榨量为7100万吨，豆粕产量5594万吨。展望15/16年度大豆压榨量7300万吨，豆粕产量为5752万吨。

消费：农业部发布12月份4000个监测点生猪存栏信息显示，生猪存栏量小幅下降，能繁母猪存栏量小幅下降。本月维持14/15年度豆粕饲用消费量为5250万吨。同时，在生猪养殖较好养殖利润的驱动下，2016年生猪养殖恢复对豆粕的需求，以及菜粕、棉粕、鱼粉、DDGS等供给的进一步减少，给豆粕市场带来的空间，展望15/16年度豆粕饲用消费量5550万吨。

进出口：12月，我国进口豆粕2401吨，环比减少了1.4%，14/15年度我国累计进口豆粕53647吨，展望15/16年度豆粕进口量5万吨；12月，我国出口豆粕16万吨，环比增加了121%，14/15年度，我国累计出口豆粕157万吨。展望15/16年度豆粕出口180万吨。

期末库存及库存消费比：经调整，14/15年度豆粕期末库存为590万吨，库存消费比为10.92%。展望15/16年度豆粕期末库存为617万吨，库存消费比为10.78%。

本月豆粕行情上涨，月末大连豆粕主力收于2419点，环比上涨56个点；月末全国现货均价2642元/吨，环比上涨67元/吨。月初受到元旦节前炒作的影响，加之人民币贬值使得大豆进口速度减缓，市场担忧豆粕持续上涨，成交放量，单日成交量大26万吨，之后豆粕下浮回落；月中受到春节假期备货的影响和美农报告利多，豆粕持续上涨，成交放量，单日成交大29万吨；月末随着假期备货的结束，油厂停工放假增多，豆粕行情逐步趋于平稳。预计节后短期豆粕在油厂恢复开机的过程中，将持续偏强行情。

布瑞克中国豆粕供需平衡表（2016.02）

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