是什么导致国内糖价扭曲？（附 布瑞克 · 中国白糖供需平衡表）

原标题：市场供需失衡造成国内糖价扭曲！

特约撰稿人冰峰，文章来自农产品期货网独家原创

以上是美糖11号指数日线图，从图中一目了然可以看出其价格走势不但跌穿了原始上升支撑趋势线，而且远离了六十日牛熊分界线，已经发生了趋势性逆转。

以上是文华财经郑糖指数日线图，从中可以看出进入11月份之后两个出现背离走势，外盘连续调整，内盘维持强势整理，近几个交易日两者剪刀差加速扩大，外盘急速调整，内盘强势上攻，外盘跌穿向下远离六十日均线，内盘向上加速远离六十日均线。

以上是美元指数日线图，美元快速升值造成全球白糖主要出口国巴西货币雷亚尔贬值造成外盘调整，但人民币兑美元贬值幅度远远小于雷亚尔，中国白糖实际进口成本是下降而非增长，显然人民币贬值并非郑糖上涨的原因。而据了解国內1年拆借利率同样是快速上行，显然郑糖上涨并非全社会资金更为充裕所导致，银行间拆借利率飙升意味着资金紧张，照此速度发展下去资金荒会加剧，从这个角度来说，为应对人民币贬值中国已经提前美国升息进行了两次各0.25个百分点的加息了。

既然人民币兑美元贬值和资金面并非郑糖上涨的主因，显然也不是国内制糖成本增加的结果，只有广西提高了甘蔗最低收购价格，按照480元每吨计算糖会领导讲话认为在6000元左右，当前广西新糖高达7200元左右，利润已经十分可观了。当前能解释国内糖价重返历史高点的原因有两个，一个是进口糖保障调查提高关税预期，另一个就是网上传闻2017年配额内进口只有130万吨，配额外只有50万吨。

如果按照2016--17榨季国内白糖产量只有1000万吨左右计算，若配额外进口只有180万吨，加60万吨结转，本榨季国内糖市可供应量只有1240万吨左右，而消费预计还在1500万吨上下，缺口高达260万吨，市场本预期国储出库将在150万吨，则依然存在90万吨供应缺口。走私糖是另一个潜在提振糖价上涨的原因，上榨季市场普遍认为走私高达180万吨，当前缅甸战事加剧，打击走私力度升级，走私糖腾出的潜在市场份额将以百万吨计算，不过打击走私存在变数，效果如何尚不得而知，加之淀粉糖替代会继续增加，国储出库也应加速，这将会抑制糖价高度。

所以当前国内高糖价是季节性供需错配造成的价格扭曲，糖价已处于高位是不争事实，而供应曲线和需求曲线有所偏差，此消彼长春节后供应曲线将超越需求，不过就春节之前而言国内糖价还是有条件维持在相对高位，但就整个榨季而言难以维持如此高的价格。

布瑞克 · 中国白糖供需平衡表

上调2016/17年度糖产量预期至920万吨

产量： 布瑞克预计2016/17榨季国内产量将回升至920万吨，较上月预期上修30万吨。广西2016/17年度甘蔗种植面积预计同比基本持平，但新植蔗比例有所增长，天气情况良好，单产和糖分较好，且得益于双高基地建设，预计广西糖产量将增加。新疆、内蒙古的甜菜糖产量等预计增加，云南甘蔗种植面积继续萎缩，产量预计减少。

消费： 今年含糖食品增速放缓，2016年1-10月糖果和碳酸饮料产量持续减少，罐头、冷饮、乳制品、速冻米面食品、果蔬汁饮料产量累计同比增幅也有所放缓。同时，随着糖价上涨与果葡糖浆价格下跌，目前白砂糖/果葡糖浆（F55）比价目前处于历史高位，替代优势非常明显，企业在可操作范围内，最大限度使用淀粉糖替代白砂糖。康师傅及其他大型终端企业在尝试增加果葡糖浆比例实验，可能在4季度后期调整配方，有利于果葡糖浆需求。布瑞克预计2016/17年度国内食糖消费量1460万吨，较上月预期下修30万吨。

进出口： 据海关总署公布的数据显示，10月份中国进口糖10.5万吨，同比大减70.5%，10月份中国出口糖6885吨，同比增加22.98%。目前糖市外弱内强，配额外进口精炼利润显现。国家持续抛储有利于缓解2016/17年度食糖供应，且如果后期调高进口关税，国内食糖进口成本增加，将造成食糖进口量下降，但政策方面在诸多变数，糖进出口量预期暂维持上月观点。布瑞克预计16/17年度中国食糖进口量为300万吨，预计食糖出口量15万吨。

库存及库存消费比： 根据布瑞克12月中国食糖供需平衡表数据显示：因2016/17年度糖产量预期上修30万吨，国内消费预期下修30万吨，因此2016/17年度期末库存展望较上月预期上调60万吨，至682万吨，库存消费比为46%。

总结：

目前糖市呈现外弱内强局面。近期ISO、USDA等机构纷纷下调2016/17年度全球糖市短缺预期，市场普遍预计虽然2016/17年度全球糖市供应连续第二年短缺，但2017/18年度供需将越来越趋于平衡，甚至出现少量过剩。此外，美元持续走强及中国食糖进口可能较少等因素亦令国际糖价承压。11月30日ICE原糖期货盘中跌至三个半月低位。虽然因榨季提早放缓，11月上半月巴西中南部地区糖产量减少，2016/17年度甘蔗总压榨量预计将处于预估的6.05-6.30亿吨区间的低端。但北半球印度、泰国、中国等主产国相继开榨，后市若无重大利多因素，预计原糖短期难以回归强势。

郑糖不随外糖下跌，处于高位震荡运行，近几日郑糖强势上涨，11月29日郑糖主力合约最高价达到7314元/吨。目前广西集团部分清库，且压榨进度慢于去年，新甘蔗糖上市量少，糖厂库存较低，且10月份进口糖锐减，利好糖价。虽然预计2016/17年度国内食糖产量会有所增加，国家持续抛储也有利于缓解2016/17年度食糖供应，但预计国内仍将存在540-550万吨左右的食糖缺口。若后期调高进口关税，配额外的进口成本将会增加，造成食糖进口量下降，食糖供应仍处于偏紧格局。另外，随着春节临近，节前备货也将启动。目前郑糖糖价处于高风险区域，有回调风险，但中长期来看，糖市国内供应偏紧及制糖成本较高等诸多利好，郑糖仍有继续上行动力。