量化投资研究系列（十）建立底仓
关 注 公 众 号：小鱼量化
公号ID：xiaoyulianghua
直接进入主题，本篇文章要解决的问题是这样的，指数基金投资是否需要建立底仓？如果需要建立底仓的话，应该如何建立底仓?
是否需要建立底仓
我经常关注的一位个人投资大V@lagom投资 在雪球的活动中有一个关于定投的演讲。在这篇演讲PPT中有一个关于定投成本的详解，他将定投成本详解分为了四类，见图片，下面小鱼来一一解释一下：
第一种情况：这是经典的左侧交易，定投开始的节点在历史均值以下，随着股市的不断下跌通过定投来逐渐建仓积累筹码，定投成本是不断下降的。这种情况在开始的时候就没有必要建立底仓，因为开始的时候估值还是正常偏高的。
第二种情况：长期的熊市在底部反复震荡几年时间，比如上一轮熊市的2012年初-2014年下半年，两三年的时间多次在底部反弹震荡，遇到这种情况其实是极好的，可以不建立底仓，有足够的时间积累筹码，定投的成本比较低；但是这都是事后看的，对于当时的人们来说他们怎么可能知道牛市什么时候来呢，在估值低位建立底仓是很有必要的。
第三种和第四种情况：这两种情况是类似的，反复震荡行情，那么持续定投下来，定投成本会是高点与低点之间的一个平均值，震荡持续时间越长约接近平均值，可以不建立底仓。
以上四种情况对定投来说都是非常友好的，不需要建立底仓也能取得很好的收益。
还有另外一种情况：
正好赶上牛市的早期，当时估值还不是很高，正处于熊市的尾巴，之后股市一路上行。小鱼选取了2014年1月至2016年12月这段时间，每月投入固定金额，用天天基金定投计算器回测，然后导出数据到Excel表格，绘制成图表。
首先看第一张图，我们都知道上一轮牛市是在2014年下半年至2015年上半年这一年左右的时间。累计成本与市值之间夹角一直没有拉开，说明定投的成本还是比较高的。
第二：在看这张图，就更明显了：
熊市的尾巴2014年1月-2014年7月，定投成本一直不高，比较不错；
2014年七八月份牛市开始启动了，定投成本一路上升到2015年6月；
2015年6月之后大家知道发生了股灾，指数下跌，定投的成本也开始下降了。
通过以上两张回测图，我们可以得出一个结论，在熊市的尾巴和牛市的初期定投的成本是越来越高的，一次性买入或者根据当时的估值建立底仓是比较好的选择。
长赢指数投资仓位控制
计划的整体投入策略，大致是这样的：
我们将A股按照便宜程度分出不同的区域。在熊市中，每跌到一个新的较低区域，则尽快按照资产配置方案，买满该区域所应对应的筹码。如果不再快速下跌，则在该区域放慢买入节奏。如果继续下跌到下一个新低区域，则继续快速买满新区域对应的仓位。
E大反复强调过多次，他的计划不是定投，不是定投！不定投体现在两方面：
不定时：通常每月会有一次、两次发车，或者遇上了好的投资机会一个月会有四次五次发车，这在2018年年底的几个月出现过。
不定量：根据估值不同，尽快买入对应的资产配置方案中规定的仓位。
那么按照E大的理念，在刚开始投资的时候就要分析当前市场所处的估值区间，按照资产配置方案，迅速买够当前估值对应的仓位，也相当于是建立底仓了。
如何建立底仓
我们首先来分析一下当前市场估值状态，小鱼通常是用中证全指作为全市场估值指标的。
以上中证全指的估值使用的是等权计算方法，与各网站和机构提供的数据会有所差异。在之前的一篇文章指数估值方法中说明了为何会使用等权。
中证全指市盈率处于最近十年中的20%附近，属于低估状态；市净率甚至快到了10%以下的极度低估状态。说明A股全市场还是处于一个较低的位置。综合市盈率和市净率的百分位我们取18%。
仓位量化本公众号的第二篇文章，详细讲解了三种不同的仓位量化策略，小鱼是将三种方法分别计算，综合决策。
综合决策的结果是目前可以建立60%底仓，这篇文章就写到这里吧，希望对您能有所帮助。
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