一周策略前瞻：“股灾性上涨”啥时终结？盯住这个时间点 / 开普饭

1、本周分析师态度

继续延续此前态度，7/10看多，乐观者如兴业认为，3500点后主要指数有望再创新高，中信也认为脉冲式行情后市场将重回慢涨。

市场普遍认为，极端行情的出现是由于公募新发基金加速建仓。兴业认为，未来1个月，内外资还将继续共振。

1月公募基金仍有50余只基金发行，大多集中在当前市场热点与方向。同时，外资1月份净流入接近200亿元，也主要流入贵州茅台、立讯精密、上汽集团等优质核心资产。

3/10中性，认为接下去波动加剧、高位震荡。广发认为，当前“指数上涨+大部分股票下跌”的背离难以持续。

中金则认为，市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平（历史均值12.6倍），其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。

近期市场出现大票、小票截然不同的极致行情。

来看一张图：

“行情都是大票的，小票什么也没有。”

什么原因导致了这样的极端行情？

1）分析师普遍认为，直接原因在于微观流动性超预期——公募新发基金超预期，居民资金跑步进场。而公募基金配置仍然聚焦抱团股。

背后是无风险利率的下行：12月以来一年期银行理财产品预期年收益率快速下行并创下历史新低（3.45%），与余额宝年化利差大幅收缩，触及历史低位（1.12%）。

2）招商认为，从历史案例看，导致极致行情的出现了除了上述提到的流动性、增量资金性质两大因素外，更核心的因素在于业绩的相对强弱。

风格=业绩趋势+流动性强化

最强业绩趋势在流动性宽裕的背景下可以被推升很高的估值。

在抱团什么时候瓦解的问题上，市场存在分歧。

第一种观点，短期抱团行情继续，风格难以切换——至少春节前出现切换的概率很低。

国君认为，微观流动性超预期的结果，不是重演“小市值弹性”，而是强化“大市值抱团”。高估值仅是表象，本质是A股优质资产的稀缺性与微观流动性骤增间的矛盾。

极致的风格何时结束？需等待流动性拐点，而春节前出现该情形的概率极低。

第二种观点，关键看1月31日——业绩预告。

招商认为，如果要出现风格的再平衡，那么需要核心因素——业绩相对强弱——的变化，最早将会在年报业绩预告体现，即1月31日。

为什么1月31日很重要？

如果分析师对上市公司盈利预测准确，中证1000指数2021年业绩增速将会达到34.4%，反超三大龙头指数，而且对应2021年盈利预测估值只有20倍，PEG远小于1。将实现业绩相对强弱的反转。

因此招商认为，2月可能是小盘股的天下——需要挖掘那些2021年增速较快但是估值却相对低估的品种。

第三种观点，抱团很快要瓦解了——历史是10周，目前已经8周了。

广发认为，历史上看这种极端行情一般持续不会超过10周，目前已经持续8周。往往会通过短暂的调整来实现指数走势与赚钱广度的共振。

以下为本周分析师详细观点：

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎