茅台未来五年盈利预测 $贵州茅台(SH600519)$ 茅台未来五年利润的变量取决于两个因素：产能和...

$贵州茅台(SH600519)$  茅台未来五年利润的变量取决于两个因素：产能和提价。茅台的产能比较容易估算，十四五期间茅台酒、系列酒产能均达到5.6万吨。根据2020年报显示，茅台酒现有实际产能5.02万吨；系列酒产能2.52万吨，其中有新增的3万吨酱酒项目的4015吨，扣除新增的系列酒产能为2.12万吨。

  一、3万吨酱香系列酒产能

        2018年茅台系列酒产能21245吨，至2019年都没有新的产能。2018年9月29日，茅台董事会通过了建设3万吨酱香系列酒的议案，预算资金83.84亿元。项目建设地点在习水县新寨、柑子坪、大地。项目计划新建制酒厂房84栋、改造制酒厂房6栋及其配套设施，新建和改造完成后可新增酱香系列酒产能约3万吨；新建陶坛酒库62栋及其配套设施，新增酱香系列酒储酒能力约8.37万吨；新建不锈钢罐群4组，新增酱香系列酒储酒能力约2.8万吨；新建制曲厂房8栋及其配套设施，可配套2.88万吨酱香系列酒制酒的用曲需求量。项目总建设周期为3年。2020年部分工程竣工，新增4015吨。目前来看工程应该有延后，估计应该2022-2023年完工，这样整体系列酒产能可以达到5.6万吨。

二、茅台酒、系列酒吨价和成本计算

2020年生产基酒7.52万吨，其中生产茅台酒基酒5.02万吨，系列酒2.49万吨。销售茅台酒3.431253万吨（对应销售收入848.31亿元），平均1吨247.23万元（1236元/500ml）；茅台酒营业成本51亿元，平均74元/500ml;系列酒2.974335万吨（对应销售收入99.91亿元），平均1吨33.59万元（168元/500ml）.系列酒营业成本29.83亿元，平均50元/500ml.系列酒没500ml生产成本只比茅台酒少24元钱，但是吨价就只是茅台酒的13.6%。这也说明喝什么不重要，关键是品牌价值。因此，系列酒的价格会有很大的提升空间，毕竟现在只有168元，平常一些朋友的聚会中，越来越多的人用汉酱和习酒（茅台集团），但是在茅台强大品牌感召下以及强有力的经销资源下，相信汉酱、王子酒、迎宾酒的价格段会有很大的提升。

茅台酒直销收入占比达到20%；随着未来茅台直销比例提升2020年销售的基本上是2016年生产的基酒（3.93万吨），约占2016年产量的87%。

三、未来五年利润测算

3万吨酱香系列酒项目建成后预计可达到产能5.1万吨，预计在2023年，完全释放要到2027年。茅台酒5.6万吨，按照1吨250万元，收入1400亿元；系列酒5.6万吨，1吨40万元，收入224亿元。总营收达到1624亿元。按照净利率52%计算，利润可以达到844亿元。

假设未来茅台出厂价提升到1499元，相比较现在提升50%，茅台酒营收达到2100亿元；系列酒价格翻倍，收入达到450亿元，总营收达到2550亿元，按照52%净利润率，利润可以达到1326亿元。