财报研读——济川药业,值得长期持有! 去年购进的济川药业,在今年的4月24日完成现金分红,持有不到一...

去年购进的济川药业,在今年的4月24日完成现金分红,持有不到一年的时间,暂时不需要扣税,每股分红1.23元,年化收益率达到5.5%,年化收益率表现的还不错。

目前该股的股价仍在往下跌,是否值得长期持有?

下文再对该公司进行简单的分析,主要从行业所处阶段、行业市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业文化、企业团队 这6个方面进行分析,判断公司未来的盈利能力如何,目前的估值处在什么位置?

1、行业所处阶段

医药行业的规模随着人口老龄化程度的加深、 医药改革政策的引导在持续扩大。
医药行业需求刚性特征突出,不存在明显的周期性特征。

医药行业应该是属于成长期,该行业的竞争压力比较大,医药行业涉及的领域众多,每个细分领域有一定的龙头企业,但是又因为其细分领域众多,所以医药行业的上市公司也是较多,吸引了不少投资者的目光。

2、行业市场规模

根据国家统计局数据, 2019 年医药制造业营业收入 23,908.60 亿元,同比增速 7.4%,较 2018 年同比增速下降 5.0%;医药制造行业利润总额3,119.50 亿元,同比增速 5.9%,较 2018 年同比增速下降 3.6%。

目前我国医药制造业市场规模较大,但行业集中度较低。

国家实行的一系列降价控费的政策,会在一定程度上影响医药公司的收入。

3、行业竞争格局

医药行业的竞争格局较为分散,因此创新能力,研发能力成为医药公司能否持续发展的重要因素。

目前的医药公司有一个弊端就是销售费用占比较大,这点对未来的发展不是一件好事情。要想持续保持盈利能力公司一定要有核心的竞争产品。

4、白马股的特征

牛股背后是高增长的业绩。现在正是三季报业绩披露的重要窗口,所以业绩肯定会成为资金选择的重要指标之一。

熟悉的朋友应该很清楚了,君正集团7月27,涨幅121%,天山生物8月19出现,提示上车,涨幅474%,卡倍亿9月10出现,提示上车。涨幅122%

现在正值三季报业绩披露时期,业绩超预期的个股或将成为市场的总龙头!整理过往数据,再结合当下市场热点题材和板块,也整理了3只金股,这几只票经过几个月的震荡吸筹,目前随着市场逐渐回暖,已经有主力资金开始布局介入,上升通道已经打开,趋势很不错,今天也是给大家带来了三只11月份有望翻倍的潜力股。审核原因,不能直接公布,感兴趣的朋友可以直接在聊天搜索:sht2563,昵称是魏勇翰,备注名单即可!

5、护城河

公司的核心产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒,这三款产品在各自领域全国公立医院的占有率 均为第一。

其产品的专利权至少还有5年的时间。

不过随着蒲地蓝消炎口服液被撤出国家医保外,对其当年的营业收入影响较大。

有一定的品牌优势,但是其护城河一般,勉强算只有一种。

5、企业文化

公司的使命是用科技捍卫健康。解决了人类的一个大问题,如果牢记使命,企业未来会有所发展。

企业的目标:超越百亿规模,争先百强企业,铸就百年品牌。

短期目标超百亿,如果是市值的话目前就已经超过160亿。

百强企业的排头兵,2019年济川药业排在100名中的第31名,还有上升的空间。

铸造百年品牌,该济川药业的终极目标。

6、团队

曹龙祥不再担任公司总经理,继续担任公司的董事长,其总经理的职位交给他的儿子曹飞。

这属于家族性质的企业,未来的发展要靠年轻人去掌握了。

另外从公司2019年的财报得知,公司未来需要面对的8大风险:1、政策风险、2、行业竞争加剧的风险、

3、产品集中的风险,三大核心产品占主营业务收入的74.20%;

4、产品降价风险;5、产品质量风险;6、以学术推广为主的营销模式的法律及经营风险
7、研发风险;8、管理风险。

下文分析公司的财报,从数据上判断其未来的发展。

一、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年,济川药业的总资产金额分别为:33.58亿、35.85亿、49.89亿、66.63亿、77.97亿、86.65亿,资产规模逐渐增多。

总资产增长率分别为:6.78%, 39.11% ,33.58% ,17.03%, 11.12%

2、资产负债率

由上表数据得,2015-2019年,济川药业的负债金额分别为:8.73亿,13亿、22.61亿、23.4亿、25.6亿。

资产负债率分别为:24.34% ,26.07%, 33.93%, 30.00% ,29.55%

资产负债率比较低,公司的经营风险较小。

3、有息负债和货币资金

2015-2019 年,济川药业的有息负债总额分别为:0亿,0亿,6.98亿、5.56亿、5.8亿。

公司是从2017年开始发行了可转换债券。

2015-2019 年,济川药业的货币资金分别为:2.7亿、8.9亿、9.5亿、15.9亿,22.8亿

货币资金与有息负债的差额均大于0,说明公司在短期内没有偿债的风险。

4、应收应付、预收预付

济川药业2015-2019 年应收预付金额分别为:11.34亿、14.41亿、18.2亿、21.39亿、20.78亿

济川药业2015-2019 年应付预收金额分别为:2.63亿、5.24亿、6.13亿、6.7亿、7.19亿。

济川药业 2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为:-8.71亿、-9.17 亿、-12.07 亿、-14.69亿、-13.59亿。

该公司主要面对的客户是各大医院,医院的行业地位显然比较高,因此公司应付预收与应收预付的差额均为负数,该科目的差值在未来应该都不会有太大的变化。

另外应收账款与总资产的比例分别为:30.66% ,26.71%, 25.32% ,25.21%, 21.32%

最近5年均超过20%,但是公司的应收账款基本在1年以内,收回货款的可能性较大。

5、固定资产

济川药业2015-2019年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为:13.54亿、16.92亿、23.2亿、28.14亿、30.18亿。

与总资产的比例分别为:37.77%, 33.93%, 34.83%, 36.09% ,34.83%

最近5年的比值均低于40%,说明公司属于轻资产的公司,未来维持竞争力的成本较低。

二、合并利润表

1、营业收入

2014-2019年,济川药业的营业收入金额分别为:29.86亿、37.68亿、46.78亿、56.42亿、72.08亿、69.4亿。

营业收入增长率分别为:26.17%, 24.15%, 20.61% ,27.76%, -3.72%。

公司在2019年的营业收入增长率为负数,说明公司的营业收入遇到了困难,前文也分析过主要是其核心产品蒲地蓝口服液销量大幅度减少所致。

2、毛利率

我们可以看到济川药业2015-2019年度的营业成本为:5.9亿、6.9亿、8.5亿、10.96亿、11.1亿。

计算出公司的毛利率分别为:84.34% ,85.24%, 84.95%, 84.79% ,84.00%

该毛利率和其他中药公司相比,也是排在前列的。

3、看费用率,判断公司的成本管控能力。

计算出济川药业2015-2019年度的四费合计为:23.63亿、28.45亿、33.22亿、41.04亿、39.17亿。

费用率分别为:62.71%, 60.83% ,58.88%, 56.93%, 56.45%

费用率还是很高的,其中销售费用占比最大,这也是公司的销售模式所致,主要以专业化学术推广为主。第一营销人员多,第二,公司的年报也告知了其这种推广模式可能会遇到的风险:有可能会造成商业贿赂的行为。

费用率/毛利率分别为:74.35% ,71.36%, 69.31%, 67.14% ,67.20%

该比值最近5年均大于65%,说明公司的成本管控能力弱。

4、看主营利润,判断公司的利润质量

计算出济川药业2015-2019年度的主营利润为:7.51亿、10.52亿、13.63亿、18.76亿、18.03亿

主营利润率分别为:19.93%, 22.48%, 24.15% ,26.03% ,25.97%

公司的主营利润率大于20%,说明未来保持稳定的盈利难度相对较小,这是好事情。

另外计算出主营利润/利润总额的比值分别为:93.92% ,96.67% ,94.93%, 94.92%, 95.22%

说明公司的利润总额和净利润的质量高,该科目没有问题。

5、看归属于母公司的净利润

公司归属于母公司2014-2019年归属于母公司的净利润分别为:5.19亿、6.87亿、9.34亿、12.23亿、16.88亿、16.23亿

计算出归属于母公司净利润的增长率分别为:32.19% ,36.06%, 30.97% ,37.96% ,-3.84%

2019年受营业收入的影响,该比值首次为负数。

三、合并现金流量表

1、造血能力

2015-2019 年,济川药业的经营活动产生的现金流量净额分别为:6.45亿、9.13亿、11.89亿、17.09亿、21.48亿。

2018-2019年公司经营活动产生的现金流量净额与固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、分配股利、利润或偿付利息支付的现金的差额分别为:7.68亿,9.57亿。

说明公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产。

2、成长能力

我们可以计算出济川药业连续 5 年“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是61.35% ,35.43% ,62.78% ,39.09% ,25.44%

说明公司仍在不断扩张之中。

3、看分红

公司最近3年的分红率在60%左右,说明公司是很慷慨的。

4、看公司的类型

最近2年公司的类型属于正负负型,即经营活动产生的现金流量净额为正,投资活动产生的现金流量净额为负,筹资活动产生的现金流量净额为负。

属于优秀公司的类型。

5、看现金净增加额

公司除了2016-2019年该科目的金额分别为:6亿,8.1亿,6.35亿,6.98亿

在每年高分红的情况下,还保持6.5亿左右的净增加额,说明公司的盈利能力还是可以的。

6、现金余额

济川药业在 2019 年末有22.85亿的现金,可见济川药业的实力还是不错的。

四、结语

通过以上的财报分析,我们知道济川药业优势主要在:

1、80%以上的毛利率,说明公司有一定的核心竞争力。

2、主营利润率在20%以上,另外主营利润/利润总额均在90%以上,说明公司的利润质量高。

济川药业的问题主要是:

1、成本管控能力弱。

2、主营产品比较单一,受国家政策的影响大,会直接影响其利润。

公司的管理层也意识到这个问题,未来可以继续关注其动态,不过公司2020年的第一季年报已经公布,其利润同比继续小幅度下降。

最后对该公司进行估值:

1、首先看公司的净利润现金含量比,最近5年的平均值为104%,其值大于100%,说明公司的利润是真金白银。

2、公司的资产负债率小于40%,说明公司不是杠杆型的公司。

公司有1个护城河,算做合理市盈率为15。

合理市值=合理市盈率X净利润。

公司2019年归属于母公司的净利润为:16.23亿,假设公司2020年归属于母公司的净利润为16亿。

则合理市值=16*15=240亿。

未来增长到18亿,其合理市值为270亿。目前的市值为164.7亿。

当然公司的市值主要看公司未来是否具备持续的竞争力,从数据分析,公司未来的市值最少应该也会在200亿左右。

以上的分析只是个人的观点,不作为投资的建议。如果你有兴趣欢迎留言评论。

选择优质的公司进行投资,才是正确的投资方式!

$济川药业(SH600566)$   @今日话题

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