大牛基金经理系列之易方达张坤

今天我们介绍一位名气非常大的公募基金经理易方达张坤。张坤是清华大学的理学硕士，2008年加入易方达，2012年成为易方达中小盘混合基金的基金经理，张坤也因此博得大名。

截至目前张坤管理的基金规模高达760亿。

张坤的投资理念可以用中国证券报的一份采访报告来总结《选最强的公司，陪他一起伟大》

投资风格方面，张坤采用自下而上精选个股，期待投资收益来自优秀企业的业绩增长。

那么什么是张坤眼里的优秀企业呢？张坤认为优秀企业需要具备如下特点：

A、历史业绩优秀，自由现金流好、负债率低，相对产业上下游的议价能力强，管理层分配剩余资本的能力优秀。

B、看重企业成长的持续性及长期获取自由现金流的能力；

以上关于优秀企业的定义侧重财务和商业竞争角度，下面张坤通过他的认知告诉我们如何寻找这样的企业。

张坤认为中国经济会逐步减速，而当一个经济体的增速越来越低的时候，带来的结果是企业逆袭变的困难。2000年以后，美国这20年真正诞生的伟大公司只有Facebook，微软和苹果都是40多年的老公司了。

张坤认为品牌的逆袭越来越困难，喜欢选择在供给侧有品牌的企业。张坤的这个观点我是非常认同的。吴晓波写过一篇文章《大败局：中国创业浪潮中陨落的星星》，讲述了20世纪90年代那个草根逆袭，英雄辈出的年代。一家名不见经传的县级酒厂，敢在央视砸钱做广告，就可以一举成名天下知；农民出身的胡志标贷了几百万，投入央视广告，购买他VCD的就排起了长队。那个年代，人们获取信息的渠道非常匮乏，电视广告的投入产出比非常高，那是一个电视广告造星的年代。

现在是海量的信息，每一条信息对人们的冲击非常小，依靠广告树立品牌变的困难，反而是老品牌一直留在人们的记忆中。新品牌逆向也变得非常难。

通过对于张坤选择企业的标准分析，A股最适合的股票就是消费类龙头企业，现金流好，品牌力强，在产业链的议价能力强。所以有人说张坤的易方达中小盘都成了消费板块行业基金了。

张坤的这种投资风格很适合小散户抄作业，他们的专业团队帮我们选出可以长期持有的好公司，散户们只需要按照大致比例买入即可。当然，前提是你认可他的选择，特别是在市场回调时也能做到不忘初心。但是其实对于普通散户，我是不建议这么做的。即使是抄作业，普通散户并不具备长期持有一组公司的认知。最好还是持有基金组合，这样在市场颠簸时，更容易坚定持有。

下面我们看一下张坤代表作易方达中小盘混合的收益及回撤情况。

张坤任基金经理的8年多，这个基金的年复合收益率为29.7%，相当惊人的收益。同时每次回撤都不低，即使我们不考虑2012年张坤刚刚接受时的回撤，其2016年、2018年的回撤分别为29.8%、25.8%，回撤幅度都不小。从2015年净值创新高后，两年后净值才再创新高；2018年净值创新高后，也用了一年时间才再次回到高点。这种情况和张坤的投资风格是匹配的，陪同优秀企业成长，无惧过程中的颠簸。

持有张坤的基金，需要一份信任和忍耐，也需要充分的认知。我们可以看到的是，经历了时间的沉淀和洗礼，易方达中小盘混合之花开得异常的娇艳。

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