大内容与大消费：寻找疫情之后的投资逻辑 | 价值年代
内容平台在过去一年发生了很多变化，游戏直播平台和视频平台均整合在即，长视频和短视频之间又诞生了中视频的新概念，音乐、音频等领域也仍在暗流涌动。消费行业则迎来了一波新品牌和新业态的强势崛起，即使是诸如低度酒、健康食品、美瞳等传统观念中认为的“小赛道”也风头正劲，以完美日记为代表的头部公司则已经走上上市道路。
整理 | 江婧怡 肖超
11月19日，三声2020第五届中国新文娱·新消费年度峰会举办了《风口变幻中的价值发现》主题论坛，邀请了众源资本管理合伙人陈伟稼、合鲸资本创始合伙人霍中彦、华文创投董事长姜山、华映资本主管合伙人王维玮、天图投资合伙人李康林，围绕疫情后文娱行业和消费行业的投资选择和投资逻辑，进行公开讨论。三声执行主编邵乐乐担任主持。
内容平台在过去一年发生了很多变化，游戏直播平台和视频平台均整合在即，长视频和短视频之间又诞生了中视频的新概念，音乐、音频等领域也仍在暗流涌动。消费行业则迎来了一波新品牌和新业态的强势崛起，即使是诸如低度酒、健康食品、美瞳等传统观念中认为的“小赛道”也风头正劲，以完美日记为代表的头部公司则已经走上上市道路。
众源资本陈伟稼在谈到文娱行业的发展时提到，他仍然非常看好单片付费模式的可能性。虽然现在还是基于平台的付费，但如果有一天用户真的会为了单个的好内容去付费，当那个天花板可以打开的时候，可能真正的内容制作公司的春天就会到来。
合鲸资本霍中彦也表示，文娱的总需求会提升，在这个背景之下可能会出现新机会。5G时代有没有可能出现新的技术驱动、AR和VR有没有可能真正商业化，仍然有待观望，目前来看仍有很大的项目机会。大的资本机会则需要下一波技术的迭代。
华文创投姜山则认为，文娱行业也好，消费行业也好，未来场景的构建都是基于未来的生活方式，投资也是投未来的。一家公司能不能维持高估值，就看它能不能在未来抓住生活方向的风口，能不能抓住对应的用户年龄更迭、对应的产品更迭。
天图投资李康林认为，过去的品牌基本上都是渠道逻辑，通过广告和经销商铺到消费者面前，现在这种逻辑已经过时了。新品牌有很大的机会，是因为他们可以直接与消费者对话，市场反应能力、产品设计能力和对消费者的洞察完全不一样，“新消费时代”已经到来。
华映资本王维玮认为，在消费品市场中，小行业与大行业的边界是非常模糊的，一直在动态变化。公司本身可以跨行业、进行外延扩展，也能够通过并购整合、资本助推的方式把市场做大。
以下是《新商业情报NBT》（微信公众号ID：newbusinesstrend）根据嘉宾演讲整理的内容：
主持人：疫情带来了哪些新的行业趋势？会对你们的投资方向和投资判断产业哪些影响？
众源资本陈伟稼：疫情的变化在方方面面，有利有弊。它催生了很多企业，当然对于很多的行业来讲也造成了致命性打击，例如跨境旅游。
今年加快催熟了一些新业态、新品牌的成长，比如社区团购、直播电商、线上教育等等。包括全球疫情如此严重，中国的供应链出海也遇到了非常好的时机，今年我们也会在跨境上有一些布局。
众源资本管理合伙人陈伟稼
合鲸资本霍中彦：我认为还是不要高估疫情的影响。过去20年经济的核心驱动力是经济的数字化，未来20年这个驱动力还是没有改变。疫情只是加速了这个过程，只是量变，没有质变。
华文创投姜山：关于对疫情的影响和评估，可能要到许多年以后我们复盘时再来看，现在下结论有点为时过早。疫情是一个很大的短期挑战，但长期来讲，我认为有很多机会。
比如文娱行业还是有很多关于内容的机会。从今年的用户数据来看，视频网站和内容网站一直在跟用户争夺时间，所有的在线内容都是受益方。这也就促生了一些短平快的优质内容被产出，包括很多B站的UP主，会是我们今年一个重点的方向。
主持人：今年消费品领域很多小热点和小风口，比如健康食品和美瞳。如何看待这些小风口的投资价值？
天图投资李康林：消费品其实一直在进步、在迭代。许多年前我们认为喝水不花钱，但今天农夫山泉也上市了，市值非常高；许多年前我们看电视不花钱、买电视机花钱，但是今天的消费者几乎不再买电视机，但会为了节目内容买单。
所以小风口只是现在看着很小，但它有可能会变得很大。我们还是会关注、会投资。
天图投资合伙人李康林
华映资本王维玮：消费品行业确实是动态的。宠物以前也是很小的市场，但现在规模已经比美妆大了。
其次公司是可以跨行业、可以做外延扩展的。例如公牛的发展历程，就是先在插座市场中占据很大的份额，然后拓展到做开关、做光源。消费品公司也能够通过并购整合、资本助推的方式把市场做大。所以小行业与大行业的边界其实是非常模糊的。
合鲸资本霍中彦：我有两个想法。第一，几乎所有的品类初创期都是边缘品类，比如农夫山泉诞生之初，喝瓶装水还没有形成一个广泛的需求。
第二，如果它目前是一个小赛道，那它就适合用一个非常独特的方式出现，以非常强大的精神内核抓住用户。
而如果你切入点是一个大品类，就有两个方向，一是做这个行业特别基础的品类，二是专注于提升体验，产品非常独特，强大的心智植入，让消费者产生共鸣。两个方向各有机会。
主持人：今年一批新品牌公司即将上市，这会对整个一级市场的投资有什么影响？这些新品牌公司的估值通常比传统公司高很多，原因是什么？
众源资本陈伟稼：首先肯定有一个带动作用和示范效应，有那么多的公司可以去上市，有创业板的红利，是毋庸置疑的。但是从我们投资来讲，回归到价值投资本身，还是要看这个企业的可成长性和相对比较舒适的估值区间。我们一定不会去追高。
合鲸资本霍中彦：有新品牌上市，长远来看是好事儿，因为它会鼓励中国的消费品牌不断涌现。但短期来看是个坏事，因为一级市场品牌投资的消费估值被严重高估了，泡沫化严重。
很多新品牌的估值比做了很多年的老品牌还要高，即便这背后隐含着人群的迭代红利，我也仍然认为是高估的。为什么会这么贵呢？因为移动互联网的红利消失了，资金供给的落差产生了估值泡沫。目前成长期以后的项目估值偏高，对此我们也是非常谨慎的。
合鲸资本创始合伙人霍中彦
华映资本王维玮：我更倾向于把估值和定价交给市场。肯定资金有溢出，包括很多平台性的机会减少、大家都在关注垂直品牌类公司。但最终到二级市场上，还是看增长、收入、利润率、市场占有率等等这些硬性指标，最后这些新品牌的竞争环境，会与传统品牌一样。它们到新的战场，如果能够突围、做出头部效应，对于我们现在投资的公司来说也是好事。
天图投资李康林：现在投资人都开始关注消费，因为互联网的机会没有了。我的感知也是一级市场的价格一直在上涨。
上市的益处在于，能够与二级市场的价格实现匹配，大家就知道在一级市场该怎么定价。过去的品牌基本上都是渠道逻辑，通过广告和经销商铺到消费者面前，现在这种逻辑已经过时了。新品牌有很大的机会，是因为他们可以直接与消费者对话，市场反应能力、产品设计能力和对消费者的洞察完全不一样，“新消费时代”已经到来。
华文创投姜山：无论是内容行业也好、消费品行业也好，我们对未来场景的构建，都是基于未来的生活方式，投资也是投未来的。一家公司能不能维持高估值，我认为关键在于它能不能在未来抓住生活方向的风口、抓住对应的用户更迭和产品更迭。
主持人：文娱领域还有哪些比较值得投资的公司或者项目？
华映资本王维玮：我们现在经常会说到跟科技相结合的新媒介形式。它还没有到来，但是已经看到一些苗头了。我认为内容本身有它的价值，内容跟科技、跟消费结合都有很大的价值，这个行业还是非常有生机的。
华映资本主管合伙人王维玮
合鲸资本霍中彦：文娱的总需求会提升，在这个背景之下有没有大的机会？我认为是有的。5G时代有没有可能出现新的技术驱动？AR和VR有没有可能真正商业化？仍然有待观望。目前来看它有很大的项目机会，但是没有大的资本机会，至少没有很大的早期机会。大的资本机会需要下一波技术的迭代。
众源资本陈伟稼：我们关注两种内容行业的机会。第一是内容电商和商品化的机会，李子柒就是一个非常典型的案例。第二，我仍然非常看好单片付费模式的可能性——虽然现在还是基于平台的付费，但是如果有一天用户真的会为了单个的好内容去付费，当那个天花板可以打开的时候，可能内容制作公司的春天就会到来。
主持人：可以分享一下接下来会重点关注的一些行业或者趋势吗？
众源资本陈伟稼：我们重点在关注新渠道、新品牌诞生的机会。不管是国内品牌，还是跨境出海买全球、卖全球这样的机会。
合鲸资本霍中彦：我们现在对行业是不设限的。有两条主线，第一是效率提升，例如新的流量、新的渠道、新的流通优化；第二是体验提升，更多的是体现在品牌上，例如那些强烈植入消费者心智的品牌。
华映资本王维玮：第一关注消费者需求，第二看变化的驱动力在哪里。
天图投资李康林：从底层逻辑来说，我们还是愿意投资让这个世界变得更好的公司。具体来说，我们会投很多的消费品品牌。
华文创投董事长姜山
华文创投姜山：未来还是基于对于未来的生活方式和生活场景的一些思考，同时文娱行业经过了这两年的低谷期，对它的投资心态是必须是要常态化、坚持长期主义。先让它们活着，在长期的生存当中，再去寻找一些新的变局。
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