终于有人“算”出来了！买了刘彦春、周应波等明星经理的基民们真正赚了多少？

近年，明星基金经理往往因为其靓丽的收益曲线和大量的曝光，成为基民们选购基金时推崇的对象。

但基民真的“吃到”的收益有多少？谁才是权益类基金中回报和体验最好的基金？这些问题一直鲜有答案。

最近，有这样一则研究报告，“算出”了各类权益类基金的综合回报值。

终于有人“算”出来了

数据显示，若统计近三年的基金业绩，截至去年末(后文数据均统计至去年末)，权益类基金中，有产品的净值涨幅已逼近3倍，其中有12只基金涨逾200%，翻倍基也有525只(不同份额分开计算)。

近3年净值涨幅居前的权益类基金

但是，买了这些产品的基民真的赚到如此高的收益了吗？

最近，上海证券做的一份研究，统计了近三年期间平均规模高于2亿元、运作满三年且期间不得出现类型变更的主动投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金与指数投资股票基金，以近三年基金加权平均利润率(亦称为投资者回报率)与基金利润 (亦称为基金回报)为核心指标，并以各50%的权重加权核定期间的投资者回报综合水平，最终得出了四类回报排名。

上海证券表示，此次排名情况是管理人管理能力、投资者择时行为以及基金行业对投资者服务能力的综合体现。不过，从结果来看，基金的累计净值涨幅并不代表一切，模拟投资者真实投资体验的结果，也和靓丽的业绩数据有一定差异。

以股票型基金为例，数据显示，近三年来，萧楠管理的易方达消费行业股票近三年净值涨幅为126%，但上海证券经过模拟后得出的三年投资者回报率却只有95%。

上海证券分析师赵威解释称，大家熟知的区间净值涨跌幅，是指从期初开始一直持有至期末的基金收益率，是一种理论数值。而该报告中的三年投资者回报率则不同。投资者行为没有这么单一，他可能并非期初就买入，也可能进行了多次的加减仓动作，这其中有申赎成本、投资损失或盈利。报告中的三年投资者回报率就是将上述提到的因素带入之后，综合计算出的结果。通过这个指标，可以更为真实地反映投资者购买基金的回报。

同样为基民熟知的明星产品，模拟真实投资体验的投资者回报率也各不相同。比如周应波管理的中欧时代先锋股票(A份额)，此次名列上海证券主动投资股票型基金投资回报榜第二，其三年投资者回报率和基金的净值涨幅相差不多，前者为113%，后者为128%。

张坤管理的易方达中小盘混合、刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合，这两只基金近三年的净值涨幅分别为161%和170%，而模拟后得出的三年投资者回报率分别为133%、144%，加权后的计算回报相对也比净值涨幅少一些。

部分产品的投资体验则令投资者很欣慰。比如陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票、汇丰晋信智造先锋股票，这两只基金近三年的净值涨幅分别为108%、189%(A份额)，但是三年投资者回报率却分别高达223%和228%(A份额)，体现出相对不错的持有体验。

“通过该指标，我们乐见管理人在市场疯狂时主动放弃规模扩张的冲动，为投资者规避不必要的风险，也期望它们在市场极度悲观时，能够不遗余力地帮助投资者坚守长期投资理念，实现投资回报的最大化。”赵威说，除了投资者出于自身原因而进行的产品择时，管理人的产品营销理念、对投资者的服务意识以及对市场判断能力也会很大程度上对该指标值产生影响。

择时成功率其实很低

实际上，基金公司的服务意识、规模控制等行为对基民投资固然有引导作用，但归根到底，“择时”操作依然是令很多基民的投资收益缩水的重要原因。

赵威认为，投资者回报=基金收益+投资者择时损益。一般而言，投资者择时创造的正回报水平远小于择时造成的业绩拖累，且市场环境越复杂，择时成功率越低。

事实上，即便是明星基金经理也很难做到择时准确，比如张坤在易方达中小盘混合2021年的一季报中就表示，判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。

景顺长城基金经理刘彦春在景顺长城鼎益的2021年一季报中也表示，解释市场总是简单，但实际操作很难，哪怕对这个风险已经思考了很久，很难在享受前期盈利、估值双升的同时，又及时在估值收缩前迅速离场。

第三方基金销售机构表示，未来是不确定的，所以“预测”行为的成功率其实并不高，特别是涉及多个环节的预测。对于大多数普通投资者来说，可以在自己的能力圈范围内，通过观察一个基金经理的投资哲学、价值观和投资逻辑，来决定是否投资该基金经理管理的产品；而不仅仅是依据表面业绩决定是否买入。基金投资者只有找到自己可以理解并能认同的投资关键点，才可能长期并坚定地持有。

（文章来源：上海证券报）