短期债务占比达近100%，金茂集团拟发行5亿中期票据偿债
据公司情报专家《财经涂鸦》消息，中国金茂（集团）有限公司（简称“金茂集团”）于3月13日发布注册金额20亿元、发行金额5亿元的中期票据融资计划，渤海银行担任主承销商及簿记管理人。
本期票据发行期限为3年，采用固定利率按年计息，将于3月17日至3月18日发行，并于3月20日上市流通，募资所得款将全部用于偿还本部银行借款。
看似风光的金茂集团，实际上也存在不少隐忧。表面上看，金茂集团的资产负债率并不高，已从2016年的45.11%降至2019年9月底的37.64%。
然而，金茂集团的债务期限结构并不合理，其债务几乎全部由短期债务构成。截至 2016-2018 年末及 2019 年 3 月末，公司流动负债总额分别为 509,510.70 万元、482,316.11 万元、432,039.70 万元和 457,471.80 万元，流动负债总额占负债总额的比例分别为 100.00%、100.00%、99.86%和 99.87%。
同时，非流动性资产占公司总资产的比例高达80%以上，两相比较，金茂集团面临着一定的短期偿债压力。
在此情境之下，不断借新还旧是金茂集团的融资路径。此前，金茂集团共计发行1期企业债、4期短期融资券、1期中期票据和3期超短期融资券，而上次中期票据的发行还要追溯至2014年8月，最近一期超短期融资券才于2020年2月18日发行。
需要明确的是，在港上市的商业地产开发商中国金茂控股集团有限公司（简称“中国金茂”，00817.HK），通过加豪有限公司全资控股金茂集团，金茂集团最终的控制人则是国资委。
金茂集团股权结构（资料来源：募集说明书）
作为中国金茂的项目运营中心，金茂集团主要从事高档商业不动产的持有、运营，致力于在精选地段运营地标性和精品特色的高级酒店、写字楼和商业项目，目前已在上海、北京、深圳和三亚等城市的核心地段有所布局。
截至2019年9月末，金茂集团旗下共拥有7家豪华五星级酒店，涉及49.80万平方米总建筑面积、3108间客房，分别为上海金茂君悦大酒店、崇明金茂凯悦酒店、金茂北京威斯汀大饭店、金茂深圳JW万豪酒店、金茂三亚亚龙湾希尔顿大酒店、金茂三亚亚龙湾丽思卡尔顿酒店及丽江金茂酒店，均坐落在一线城市精选区域及旅游胜地；同时，金茂集团持有上海地标性建筑金茂大厦物业资产100%权益。
坐拥上述优良的经营性资产，过往几年金茂集团经营业绩相对稳健。2016-2018年及2019年前三季度金茂集团的营业收入分别为23.79亿元、24.45亿元、24.03亿元及17.01亿元，同期净利润分别为2.38亿元、2.66亿元、2.88亿元及2.12亿元；而金茂集团的营业毛利率一直位于50%以上，2019年前三季度这一指标为55.82%。
金茂集团主要财务数据（资料来源：财报、中诚信）
金茂集团70%以上的营收由酒店服务贡献，但受高星级酒店竞争日趋激烈和“八项规定”等政策及中央政府改进作风常态化影响，其在酒店板块方面面临较大经营压力。特别是在2020年第一季度，受疫情影响国内酒店经营活动基本停滞，伴随着酒店订单量减少和退订量的上升，酒店入住率将大幅下滑，金茂集团业绩在短期内承压。
一直让金茂集团引以为豪的金茂大厦，也在一定程度显露疲敝的迹象。随着宏观经济环境增速放缓，陆家嘴写字楼需求端减弱，特别是小型金融机构需求减弱导致金茂集团写字楼出租率有所下降，表现为从2017年97.7%的出租率高点下滑至2018年的91.4%，并在2019年9月进一步降至88.4%；与之而来的是，单位租金从2018年的12.5元/平方米/天减少至12元/平方米/天。
历年金茂大厦出租率情况（资料来源：中诚信）
根据CBRE世邦魏理仕统计，2018年上海写字楼平均空置率达15.2%，并在2019年上半年升至18.0%，平均有效租金则从2018年的299.5元/平方米/月下降2.9%至296.8元/平方米/月。写字楼净吸纳量走低、单位租金水平下滑的效应在疫情下持续。
不过，金茂集团尚具备畅通的融资渠道。截至2019年9月末，金茂集团获得的授信总额度为79.90亿元，尚未使用的授信额度为59.90亿元，该期中期票据的兑付并不存在很大风险。