基金大佬PK: 张坤 VS 朱少醒，谁更适合你？
作者：韭菜投资学
来源：雪球
张坤，当红的基金经理，一般来说，管理规模百亿以上，就算是大基金经理了。他的管理规模达到了惊人的1255亿，足以说明有多火。前段时间网上还出现了后援团，坤坤勇敢飞，爱坤永相随。
朱少醒，基金圈的老将，他是长期收益最好的基金经理之一，非常有个性，2005年开始管理一只基金，叫富国天惠精选成长，一直到今天，也不发新基金，在管基金就这么一只。敢这么干，说明朱少醒很自信，这只基金表现也确实优秀，15年获得了年化23%的回报，从买了一直持有的话，当初买10万块，朱博士还给你240万。（后悔没早生15年 TT ）
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张坤和朱少醒的评级能力值PK
会从5个方面给基金经理评价：经风险调整后的收益、选股能力、经验、基金公司实力、灵活性。为了公平，我们打分使用的是近5年的数据，大家在同一个时间段来比较。
朱少醒的综合评级是A级。能评上A级，就是很优秀的基金经理了。
张坤的评级是S级。S级比A级还高一级，非常稀少，这属于光靠努力是很难达到的级别，需要基金经理本身很优秀，近5年运气又特别好，才能评上。
张坤这两年确实踩到了点上，表现出彩。他在收益、选股能力、基金公司实力这三项上得分领先，特别是收益、选股能力这两个维度，都拿到了满分10分，战斗力爆表。
咱们评价基金经理，不能只盯着历史业绩，因为历史不代表未来，但业绩肯定是很重要的一块，至少说明基金经理的投资逻辑得到过市场验证。张坤分数高，就是他在近5年的表现实在是太好了。
02
张坤和朱少醒的投资理念差异
张坤喜欢集中持仓，他基金里大约就三四十只股票，好几只重仓股的仓位都接近10%。他明确说过，不喜欢撒胡椒面式的分散持仓，他要做的就是优中选优，选出好企业，集中长期持有，忽略短期的波动，看至少3-5年的成长。
朱少醒的看法完全不一样，他的持仓分散得多，持股往往有100只以上，权重股的仓位也更轻，超过5%的就不多了。这个特点和朱少醒的背景有关，他是学金融工程出身，讲究资产配置，会更多从投资组合的角度去思考，喜欢配置多种类型的股票来分散风险。
持股越分散的基金，走势越容易贴近大盘，持股越集中，越容易有独立走势。大家看每年基金收益排行榜，最靠前和最靠后的，都是持股集中的基金。持股分散的均衡化组合，就不可能有极端的业绩。
03
对择时的态度
朱少醒是个完全放弃择时的人，最近10年，他的基金股票仓位几乎没有低于90%过，相当于一直满仓运作。
张坤是会做择时的，他仓位低的时候，大约只有70%的股票，高的时候，有90%。易方达中小盘这只基金，合同规定的股票比例就是60%-95%，70%-90%的变化，已经是非常明显的择时了。
但从结果来看，择时对张坤并没有什么收益贡献，从2018年以后，张坤几乎也不做择时了，不知道是暂时没找到机会，还是思路有了转变。
04
选股思路
张坤的选股思路，是选商业模式好的行业龙头，他不喜欢高杠杆公司、周期型公司。
商业模式好的一个特点是供给端稀缺难复制，比如他喜欢买白酒，虽然白酒谁都可以做，但茅台只有贵州茅台酒厂能生产，酒并不单纯是酒，它是带有品牌、配方、产地的一种特殊消费品，这就保证了供给端的稀缺。
商业模式好的另一个特点是ROIC高，这是张坤非常看重的一个指标，他喜欢的都是ROIC超过10%的企业，这样的企业在A股一共也就200多家。
（ROIC是资本回报率，是说一家公司，每投入1元钱，每年能赚回来多少钱。比如ROIC是10%，就说明每投入1元钱，每年能赚回来0.1元。）
朱少醒的选股思路相对张坤，朱少醒更看重行业选择，先去寻找空间大的行业，比如大消费、高端制造、TMT，再去寻找优质公司，也更重视优秀的管理层。张坤不喜欢周期类的公司，朱少醒并不排斥。
他比较强调的，是买入的时候应该有个合适的估值水平，或者估值稍微高一些，觉得有点难受也可以，但是如果估值太高了，就不应该买了。
总结一下：
张坤的特点是持股集中，他的理念是选商业模式好的龙头企业，选股能力得到了市场验证，但缺点是管理的资金规模太大，限制了灵活性。
朱少醒的特点是持股更分散，侧重优秀行业中优秀个股的选择，对估值容忍度更低，完全不择时，常年保持高仓位，基金走势更贴近大盘，长期表现同样经历了市场验证。
理解了他们的投资理念后，也就明白了为什么张坤这两年表现会好，为什么之后又经历了比较大的回撤，也明白了朱少醒为什么单年看都不出彩，但长期看还不错。这些就是他们投资逻辑带来的固有特点