有个重要逻辑被破坏了

来源：复利研究院

作者：老陈

混沌，汉语里也写作浑沌，在中国古人想象中形容天地未开辟以前宇宙模糊一团，但也常用来形容思想模糊不清，不分明。形容如今的市场再恰当不过。

海外市场如今没有逻辑。换句话说，逻辑已死。死于美联储表态宽松继续，死于美联储表态QE不停。

逻辑已死

A股抱团股惨烈杀跌，美股科技股代表纳斯达克指数大幅度回调，全球股市震荡下跌....背后，一个逻辑变了。

市场的货币预期在此前短期曾达成一致性，就连华尔街的交易员们，也开始押注通胀和美联储加息，开始抛弃抱团周期。

抱团的初步解体，原因大家都知道，逻辑变了。旧逻辑去了，自然需要新的逻辑支撑。市场对货币的预期在此前短期内曾达成勉强一致性。

一致性的形成让新的逻辑初步显现，华尔街的大佬们掀起通胀和加息逻辑。铜和油的价格天天涨：

价格飙涨，一铜难求。废品站老板因铜一夜暴富的新闻火了，铜包土的视频各个都是爆款。

不过，这个一致性形成的新逻辑，在还没达成完全一致性之前，就出了个大幺蛾子。市场参与人士对通胀的热情达到高峰，美联储纹丝不动。

新的逻辑是建立在通胀与加息预期之上的，但美联储否认了这一切。

美联储的否认

2月23日，美联储鲍威尔在美国国会参议院听证会表态，美国经济依然未恢复至疫情前，通胀总体依然低于2%的长期目标。

否认通胀后，紧接着又表态：近期不收回经济刺激措施，继续QE。

也是这一表态，未能完全达成一致性的新逻辑，出现短期崩溃迹象。这也是最近两天市场形成弱反弹趋势的根本。

纳斯达克

所以，基于新的预期，市面上出现了两种相对立的逻辑，也混乱由来。

一种是美联储，最大的变因

交易员们广泛认知：对于今年全球市场，鲍威尔实际是最重要的人。后续美联储如何看待通胀，将会决定今年全球市场表现。

鲍威尔对美经济前景给出较乐观预期。认为美国今年晚些时候经济将有改善，因此美联储将更新2021年GDP增速预测，可能在6%范围内。同时重申，美经济前景很大程度取决疫情形势。

美联储最新表态是，未来一年内通胀也不会高于2%这个长期目标。

这等于否认了市场近期形成的新逻辑，否认了通胀要来，否认了加息。

一种是交易员，或者说市场

交易员和市场们所形成的一致性预期，在最近几天受到情绪性质疑。当然，另一方面，这种新的逻辑被炒的太热也是一方面。

交易员们的认知并没有因为美联储的表态而改变，他们认为越来越多的迹象显示：通货膨胀正在发生，并且远超历史任何一次。

美联储资产负债

美联储不断创下历史。仅2020年印出的钱，占据有史以来所有印的钱的40%。美联储购买的国债超过过去数十年的总和。

交易员们认为还有一个佐证，自8月以来，农产品价格上涨了近40％；大宗商品指数自4月以来上涨了75％（当然，新的逻辑的倡导者，本身就是华尔街们）。

老陈认识的一些专业分析师，不少都认为美联储有可能在2022年就实现货币政策正常化，甚至2023年加息。

不过相比于这些，最令市场震惊的反而是美联储竟然说没有通胀。

......

所以，现在令人难受的一幕出现了。最新的逻辑就是没有逻辑。

谁是对的就跟谁走，问题是市场对此短期内并不能达成一致性。

相对立认知意味着震荡，海外市场震荡也是对新的逻辑的一种来回试探。在新的方向被选择之前，这一切不可避免，至于向下哪是底，向上哪是支撑，这就需要市场博弈了 。