中国建筑投资笔记

中国建筑作为建筑行业的超级大盘，看起来老态龙钟，

但几年前并不是这样。

2014、2015年那波牛市，中国建筑翻了3倍

2016年股市反弹，中国建筑翻了1倍

这两次都从这个大盘股身上赚到了钱，

貌似以为自己懂了，其实可能就是碰到了狗屎运，

现在回过头来再复盘，希望能够真正看懂。

中国建筑从2009年上市以来，利润每年都保持二位数的增长

从2009年的57亿元，增长至2019年419亿元

年均ROE保持在15%-17%区间内

只看财务数据，似乎是一个不折不扣的成长股、价值股

同为建筑企业，中国中铁、中国铁建、中国交建等

就没有这么高的收益率。

中国建筑的收益率高，因为有中建国际和中国海外发展的股权。

中建国际地处香港，净利率约10%，远高于建筑企业平均3%。

每年约50亿的净利润，中国建筑持股65%。

中国海外发展号称中国地产界的“黄埔军校”，

现在的地产一哥万科，当年师从中建，从中建挖人。

虽然现在按销售收入排名，中海只能排在第六位，

但是净利润一直高居第一，是真正的“利润王”。

很多高价房现在都出自央企地产公司，比如中建、华润、金茂

央企地产公司因为可以拿到更低利率的融资，

所以比民营地产公司更有资金优势，

尤其是近期地产的“三条红线”和银行房地产贷款“两条红线”，

更加有利于资金实力雄厚的央企地产公司。

中国建筑持有中国海外发展56%的股权，加上中建国际的持股，

每年光是这两家公司贡献的利润就超过200亿，

占中国建筑年度利润比例超过50%。

而另一半利润，靠的是2万亿建设资产，建筑企业真是辛苦啊。

所以宏观来看，中国建筑的价值，

一半是中国海外发展和中建国际的利润，

一半是建筑施工的利润。

现在中国建筑的估值，PB只有0.75倍，PE只有5倍，

相对于一个利润持续增长、ROE超过15%的公司，似乎很低

尤其是今年1月份中国建筑新签合同额还增长超过11%。

但是估值低就能涨吗？

买价低只是一方面，另一方面需要价格的催化剂。

2014、2015年那波牛市，中国建筑的上涨逻辑是“一带一路”。

那时买的纯基建股票中国中铁，一年股价涨了10倍。

所谓风口上的猪，让人瞠目结舌。

可惜我并不擅长投机，所以买的非常少。

2016年年初股指熔断，千股跌停，后来慢慢恢复。

到年底中国建筑距离低点又翻了一倍。

这次既有内部原因，当年新签合同额为历年最高，

还有外部原因，安邦保险举牌中国建筑，

11月一个月，中国建筑股票就上涨超过50%。

当时的股价高点是7.27元，到今天跌去了30%。

现在看，中国建筑股价再次进入历史最低区间，

子公司的利润也在持续增长，

新签建筑合同也保持二位数的增长，

股票分红率约3.7%，

这都预示着中国建筑具备很高的投资价值，

但催化剂在哪里？有什么好消息能够促使价值发现？

工程建设企业没有多么火热，

工程机械倒是火的一塌糊涂，

看看三一重工、中联重科、潍柴动力，这两年涨了多少倍

这有点像当年很多人去淘金，没有赚到钱，

反而是给这些人卖牛仔裤的李维斯，赚到大钱。

证券投资，便宜是硬道理。

当然，只有便宜还不够。