坚守均衡价值，6倍于基准！

中欧基金旗下明星基金经理如云，老将有周蔚文、曹名长等大佬，中生代有周应波、葛兰等等大咖，同时一批新秀也逐步走向前台，展示优秀的基金管理技能。

今天就聊一位中欧基金的均衡价值新秀——袁维德。他是中欧基金价值策略组主要成员，有近10年从业经验，4年基金管理年限。2011年加入新华基金，从事金融工程研究，随后覆盖TMT、电信等行业；2015年7月加入中欧基金价值策略组，研究范围不断拓展，覆盖科技、大消费、地产金融、制造业等多个行业，2016年12月28日开始担任基金经理，现在管产品有：中欧睿泓定开混合、中欧价值智选、中欧潜力价值、中欧成长优选等4只基金。

其中，他管理的中欧睿泓定开混合基金（004848）是一只6个月为一期的定期开放式产品，业绩基准为“沪深300指数收益率×40%+中债综合指数收益率×60%”，其中股票仓位为0-60%，属于平衡型的混合基金。该基金定位于攻守兼备，在稳健基础上获取超额收益。

袁维德2018年3月28日开始担任该基金的基金经理，早期与中欧基金价值策略组组长曹名长等共同管理，今年春节后开始独当一面，至今累计任职时间超过3年。

根据wind数据，截至2021年5月24日，袁维德任职期间的基金回报为110.28%，年化收益率为26.37%，为业绩基准的6.3倍，居同类基金前15%左右，期间最大回撤仅为11.47%。

袁维德任职业绩回报  数据来源：wind，取数时间：2021年5月25日。

查看各封闭期业绩会发现，除了2018年熊市期间，涉及的两个封闭期基金净值分别小幅下跌0.14%和6.79%外，其余各期均实现了不错的盈利。特别是2020年12月1日至2021年5月21日期间的最近一期，市场大幅动荡，基金依然收获了21.63%的较大涨幅，非常难得。

即便经历前段时间的机构重仓股大幅调整，但观察该基金最近1年的回撤会发现，最大仅为5.09%，只相当于沪深300指数最大跌幅的1/3，可以说也非常坑跌。

该基金是如何做到的呢？今天，基少带领大家一起探秘。

一是股债搭配。股票和债券波动差异较大，控制住股票资产在组合中的占比，能够一定程度上控制组合波动。该基金严守合约约定，在股票和债券之间做均衡搭配，让波动可控。例如在2018年的熊市中，该基金的股票仓位一直控制在50%以下，而进入2019年后，才将仓位提升至50%以上。这样既控制了基金的回撤，又能有效把握市场机遇。

此外，在债券仓位上，基金控制得也非常出色。典型的体现在两处：一是2018年四季度，该基金将债券仓位提升至69.29%，适度上了杠杆。该季度，中证全债指数大涨2.91%，属于难得的债券牛市阶段；二是2020年二三季度，该基金将债券仓位下调至30%附近，这两个季度中证全债指数分别下跌0.39%和0.78%，属于较为罕见的“债券熊市”。基金通过降低债券仓位，有效避开了这一黑暗时期，降低了损失。

二是均衡选股。投资中，袁维德非常注重性价比，遵循“以合理价格买入好公司”的理念，在具备较高安全边际的基础上，兼顾持股质量与成长性。查看中欧睿泓持股，基本看不到机构重仓股，整体以中小盘股为主，持仓分布在中小盘，并无市值偏好。这种持仓风格，一方面有助于组合的稳定性和成长性，另一方面也在机构重仓股暴跌中，逆势上涨。例如wind数据显示，2020年2月10日至5月24日，基金重仓指数下跌8.67%，但袁维德掌舵的中欧睿泓定开混合基金逆势上涨11.32%，表现靓眼。

2021年一季报中，曾这样总结价值的重要性：“价”代表估值，“值”代表质量。其中，估值 不仅是预期回报率的呈现，也包含了为了取得潜在的回报所需要承受的波动，考虑到权益市场相对较高的潜在波动和目前较低的长期利率水平，我们对估值的要求会更加严格。

同时袁维德非常看好中小盘个股的机会，他在季报中透漏：当前，中国股票市场存在很多无名之徒，他们分布在各行各业，其中不乏细分行业龙头，在过去两年的市场环境中，尽管很多公司依靠自身积累努力实现了较好的增长， 但估值一路下滑，很多公司估值已经低于2018年水平，实际上很多公司已经逐渐形成技术或成本上的壁垒，在当期时点上具备较高的投资价值。随着未来经济进入上行周期，很多公司的成长有望加速向上，我们除了可以分享公司的成长外，公司目前较低的估值 也有望得到修复。

三是转债增强。与一般平衡型基金很大的区别是，该基金的债券仓位配置了较多可转债基金，主要集中于正股质地较好的可转债，成为基金净值另一个有力的驱动轮。以2021年一季报为例，该基金前五大债券仓位全部为可转债，累计仓位占比达到39.8%。其中前三大可转债光大转债占比7.87%，华菱转2占比4.97%，明泰转债占比4.73%，第二和第三重仓转债均是今年有名的大牛转债，。此外，该基金的债券仓位也是轮动配置，2018年熊市期间，主要配置金融债和优质产业债，2019年市场走牛后，才逐步加大可转债的配置比例。

袁维德在一季报中，这样总结可转债的机会：当前年化收益率超过3%的转债数量有近100只，其中不乏现金流优秀、成长性良 好的公司，转债市场出现了极佳的结构性投资机会。一季度以来，我们继续持有估值较低的银行、周期类转债，同时不断增加对上述高收益优质转债的投资比例，鉴于当前较高的安全边际和风险收益比，小幅提升了杠杆率。展望全年，我们会继续维持当前的配置方向，直到低估值转债和利率债的相对估值出现进一步变化，再考虑是否要向利率债进行平衡。

可以看出，袁维德也是按照价值投资的思路掘金可转债，并且做好了未来性价比下降时的撤退准备，值得大家参考。

最后，小结一下：袁维德的“均衡价值”投资策略，可以在相对稳健的基础上，获取超额收益，在股债两类资产上，均展示了出色的管理能力。中欧睿泓定开混合基金（004848）作为定期开放型平衡型，既能利用合约约束，保持稳健的特性，也能帮助投资者管住手，适合风险承受能力适中，有6个月或以上理财需求的投资者。

风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，不构成对投资者的投资建议。