华泰研究 | 启明星20210310

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固定收益研究: 评估2021年“固收+”回报预期

研报发布日期: 2021-03-09

核心观点

2021年市场波动加大，但“固收+”产品预计仍可实现绝对回报。纯债方面，债市波动空间可能不大，“固收+”着眼于票息等稳健回报机会，中短久期高等级信用债是底仓首选。从“+”资产来看，打新绝对收益有所降低，但盈利模式并未破坏，预计相对纯债仍有不错的增厚效果；权益仓位贡献波动，“固收+”产品重视均衡配置，今年更应多挖掘价值股当中的绝对回报机会，减少股市波动冲击。“固收+”产品离不开股债配置比率的调节，权益结构性机会仍在，但资产波动加大，股债切换需提防和把握。综合纯债、打新、权益底仓等来看，预计10亿规模“固收+”产品回报率在2.4~9%之间。

风险提示：监管政策超预期；信用尾部风险；通胀超预期或流动性紧缩风险。

研究员

张继强 S0570518110002

食品饮料: 旺季需求旺盛，线上整体表现亮眼

研报发布日期: 2021-03-09

春节酒类需求量保持旺盛，大众品旺季表现亮眼

1-2月传统春节旺季，阿里渠道白酒全网销售额同比+23%，茅台/五粮液线上增长（同比分别+40%/84%）表现亮眼；大众品中休闲食品线上销售回暖，调味品、奶酪、保健品实现高增长。白酒：21年春节期间，线上销量表现略显平淡，但客单价同比大幅提升，消费升级下趋势明显，销量/客单价同比-7%/+32%；啤酒量增价减，淡季之下1-2月销售额同比+8%；休闲食品旺季销售特征显著，春节备货拉动整体消费回暖，1-2月销售额同比+5.2%；乳制品量增价减，销售额同比+4.9%；调味品需求韧性较足，销售额同比+34%；保健品延续高增长态势，量价齐升带动销售额同比+51%。

风险提示：宏观经济下滑，行业竞争加剧，食品安全风险。

研究员

龚源月 S0570520100001

电子: 3C月报：1月苹果国内份额迅速提升

研报发布日期: 2021-03-09

2021年1月国内智能手机出货量3957.2万部，同比增长94.3%

根据信通院数据，2021年1月国内手机出货量4012.0万部，同比增长92.8%，其中智能手机出货量3957.2万部，同比增长94.3%，高于2018-2020年1月国内3628.2、3214.6、2036.6万部的智能手机出货量，国内智能手机市场实现快速复苏。国内5G手机渗透率保持平稳，根据信通院数据，2021年1月国内5G手机出货量2727.8万部，同比增长399.1%；1月国内5G手机渗透率达到67.99%，环比下降0.44pct，同比提升41.73pct。

风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期的风险。

研究员

胡剑 S0570518080001

刘叶 S0570519060003

机械设备: 2月挖机销量同增205%，基本面强劲

研报发布日期: 2021-03-09

2月挖机销量同比增长205%，景气度再超市场预期

工程机械行业协会数据显示，2021年1-2月挖掘机行业销量为4.79万台/yoy+149%，2月单月行业销量为2.83万台/yoy+205%，为2004年以来的2月单月新高，大幅超过此前CME观测的市场预测数（2.2万台）。我们认为2021年挖机行业销量有望维持正增长，Q1挖机行业高景气度有望持续。中长期来看，1）海外市场拓展；2）环保趋严推动的存量更新需求；3）应用场景扩张及人工替代带来的渗透率提升等多元因素有望促使行业销量波动趋于平稳，在此背景下龙头α有望不断强化。

风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；新产品市场拓展不顺利。

研究员

肖群稀 S0570512070051

时彧 S0570520080005

关东奇来 S0570519040003