中国巨石，全球玻璃纤维行业的巨人

1、中国巨石简介

中国巨石是典型的“央企民营”模式，实际控制人是中国建材集团，而经营主体和业务则源于民营企业。

巨石主要从事玻璃纤维及相关产品的生产和销售，是全球最大的玻璃纤维生产商，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及、美国南卡五个生产基地，它也是世界玻纤行业的领军者。

图1  中国巨石公司股权结构

数据来源：中国巨石公司年报

2、中国巨石的产品线简析

玻璃纤维制品是巨石的主要产品，约占其总收入的98%。巨石的生产基地分布在全球5个不同地点，总产能134万吨/年，浙江总部产能最大，约70万吨/年。

图2  中国巨石公司分产品收入结构

数据来源：摩贝视野

表1  中国巨化目前生产线布局及产能情况

数据来源：摩贝视野

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，具有耐热性高、电绝缘性高等多个优异性能，能替代钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料。玻璃纤维产品包括无碱、中碱、高碱、耐碱、高强度和电子等6类。

表2  玻纤产品分类及其特性

数据来源：摩贝视野

玻璃纤维行业属于高壁垒、高集中度的行业，呈现明显的寡头垄断格局。全球总产能600多万吨/年，前六大公司分别为OCV、PPG、Johns Manivel、巨石、重庆国际和泰山玻纤，CR6约为75%。国内来看，巨石、泰山玻纤和重庆国际是玻纤行业的三大巨头，共占全国玻纤产能的64%左右。玻纤行业具有技术、资金、品牌、及政策等多重壁垒，寡头垄断格局将会长期维持。

图3  中国玻纤产能分布

数据来源：摩贝视野

中国是全球玻纤第一大国，总产能约380万吨/年，占全球总产能的60%左右。

图4  中国玻纤产量及增速

数据来源：摩贝视野

玻璃纤维产品的主要原料是叶腊石，从巨石的生产成本结构来看，叶腊石等原料约占总成本的29%，能源动力（天然气、氧气、电力等）约占29%，生产折旧约23%，人工成本约13%，其他成本约6%。

中国的叶腊石矿储量占全球的30%左右，中国是叶腊石资源最丰富的国家之一。巨石的原材料供应比较稳定，原料价格变动较小。

图5  玻纤产业链上下游图解

数据来源：摩贝视野

玻璃纤维广泛应用于建筑、日用消费品、汽车、船舶、电子产品、风力发电等领域。下游应用领域较为分散，用途各异。因此玻璃纤维的品种比较繁杂，目前，全球玻璃纤维品种已超过5000种，终端应用规格超过60000个。

表3  玻璃纤维下游应用领域

数据来源：摩贝视野

具体来看，建筑行业是玻璃纤维最重要的应用领域，占总应用的30-40%。目前主流防水材料是以沥青为基材的，未来更环保的玻璃纤维胎基防水材料将会对沥青基材防水材料产生较大的冲击。

交通领域的应用占20-30%，玻璃纤维制品具有轻质高强的特点，比重约为普通钢材的1/4-1/6，铝的2/3，而力学性能已达到普通碳钢水平，可满足交通工具“轻量化”的要求。

工业领域的应用约占10-20%，其中电子基材、过滤材料等领域的需求增长较快。

能源领域的风电叶片应用约占10%，这个领域未来的增长潜力较大。

总体来看，玻璃纤维行业仍具有较好的成长性，电子产品、汽车、轨道交通、风电的需求对玻璃纤维有较好的支撑作用。

3、中国巨石未来展望

巨石的思路是做大，它已经是全球玻璃纤维产业的龙头，并在中国江西、埃及和美国还有在建产能，未来巨石的规模优势将更加凸显，龙头地位将得到进一步的巩固。

此外，巨石加快了全球化布局，海外销售占比已达50%左右。比如成立美国子公司，可实现以外供外，降低了反倾销的影响。

巨石也比较注重新产品的研发，已逐步开发出较多高性能的玻纤产品，适用于诸多特殊领域，这跟玻纤产品的高端化趋势是匹配的。

巨石积极拓展产业一体化，着力于“玻纤+树脂”复合材料综合服务解决方案，一体化可以增强巨石抵抗风险的能力，并为它在未来新领域的开拓打下坚实基础。