【脱水研报】这个金属品种有4个催化剂，2021年需求进入扩 张期

这个金属品种有4个催化剂，2021年需求进入扩 张期；各类型机构投资者Q1配置了哪些科创板公 司 ——0512脱水研报
摘要：
1、铂金：随着各国汽车尾气排放标准的趋严，叠加全球汽车市场整体产销规模持续复苏，
2021年全球铂金用量或同比增长18.4%。此外，2021年4月以来市场显现通胀预期交易，流动
性溢价对贵金属定价形成支撑， 铂金实物需求和ETF净流入规模或维持历史高位。
2、科创板：券商统计各类型的机构投资者Q1配置的科创板公司情况发现，传音控股、金山办
公、安恒信息、睿创微纳、澜起科技、海尔生物、华熙生物在内的七家公司，得到了内资和
外资的共同重仓，形成科创板中的"共识"。
3、银行：一季度货币政策报告出炉，3月各线贷款利率回升，其中票据融资加权平均利率较
20年末反弹42bp，券商认为这是央行"管好货币总闸门"和实体经济需求旺盛共同作用的结果。
实体经济旺盛的融资需求推动贷款利率上行，下一步可期待净息差企稳，在此基础上存款更
为扎实的银行，净息差优势将凸显。
4、宠物零食：市场认为国内宠物企业依旧处于代加工角色，而缺乏自有品牌的发展。但从现
有市场情况来看，部分头部宠物企业已经具备品牌识别度，且借助线上销售、电商平台等模
式快速崛起。市场可能更关注宠物干粮(食品中份额最大)的竞争状态，而忽视了份额快速
崛起的宠物零食带来的机会。选好竞争赛道，并在其中紧抓线上销售扩大国内份额的企业将
具备显著优势。
正文：
1、铂金的4个催化剂，2021年需求进入扩张期(东兴证券)
东兴证券研报指出，铂金需求由汽车催化剂、工业、首饰与投资需求构成，占比分别为33%、
27%、25%、15%。2020年受到经济活动阶段性停滞的影响，消费弱化，但是下半年以来出现
了一些变化.
1)汽车：排放标准政策性趋严和产销量恢复
汽车的铂需求主要为尾气催化剂。2020年，铂金汽车领域消费结构性同比数据下降16.2%(降
至75.3吨)，欧洲柴油车市场份额下降减少铂金催化剂用量是汽车铂金消费疲弱的主因。但另
一方面，中国是唯一保持该数据正增长的市场(+34.5%)，得益于重型汽车产销量的增长和
国六重型车目标日期的临近。
尽管受到欧洲柴油车销量下滑制约，但券商认为，随着全球范围内各国汽车尾气排放标准的
政策性趋严，叠加全球汽车市场整体产销规模自20Q3以来的持续复苏，2021年全球铂金用量
或同比增长18.4%至286.6万盎司(89.1吨).

远期来看，铂钯替换和燃料电池将打开汽车用铂的增长潜力，预计到2035年二者或贡献50吨/
年的新增需求，边际增量接近20%.
图6：各国排放标准时间表(浅色表示过渡阶段)
玻璃和化工业用铂主导铂金的工业化需求(合计占比50%)，其余铂金消费为电子、石油、医
2020年疫情对化工/石油/电子行业冲击明显，其铂金需求同比下降15%/47%/11%，与之形成
对比的是玻璃行业需求实现V型复苏，同比增长65%至12.6吨，一定程度抵消其他行业的需求
2021年， 考虑到LCD现有产线的产能扩充、玻纤需求的持续旺盛、以及全球炼化产能的恢复
和提升，预计铂金工业领域需求或同比增长9.3%至215.9万盎司(67.1吨)。
中国和欧美市场铂金首饰零售业务自20Q2先后实现强劲复苏，令全年铂金首饰消费降幅收窄
2021年，考虑到婚庆活动的恢复以及中国渠道商或加大市场营销力度，我们认为2021年铂金
首饰需求有望恢复至2019年水平附近(64.2吨，同比+13%)，实现2013年以来的首次年度增

2)工业：需求恢复增长

4)再通胀推升铂金实物需求
2021年4月以来市场显现通胀预期交易，流动性溢价对贵金属定价形成支撑。考虑到黄金走强
带来的溢出效应有效带动铂金的看涨预期，叠加铂金各领域需求的结构性释放、铂钯替换的
预期和燃料电池需求的增长等积极的基本面变化，投资者对配置铂金的兴趣有望持续强化。
我们预计2021年铂金实物需求和ETF净流入规模或维持历史高位， 二者合计同比增长有望达到
17.9%至136.6万盎司(42.5吨)。
周期性复茶叠加再道康交易或推升铂金需求结构性扩张，受益于汽车(+18.4%)、工业(+9.3%)和首饰(+13.0%)等传统全需求领城的
强动复苏，以及再通胀交易迈辑下钢金投资需求的延墙(+17.9%)，我们认为2021年全球轴金整体需求或增长14.5%至8454万盘司(262.9
吨)。该增速为近十年来最高，达意味着金需求端有望重归结构性强势：而铂钯替换、燃料电池领域仙催化剂的大规模应用则将打开帕金的
消费增长潜力，在远期为性金需求带来显著的边际增量。
国内相关上市公司：贵研业，紫金矿业、白银有色。目03
2、各类型机构投资者Q1配置了哪些科创板公司，特别这7家是“机构共识”(兴
业证券)
各类型的机构投资者Q1配置了哪些科创板公司，他们又存在哪些共识呢?
兴业证券统计发现：
1)内资基金在科创板中总持仓547亿元，传音控股、石头科技与金山办公分列前三，
持股市值63.3、56.7与44.7亿；
2)保险资金在科创板中总持仓14.8亿元，泽璟制药-U、嘉元科技与派能科技分列前
三，持股市值3.0、2.8与1.5亿；
3)北向资金在科创板中总持仓34亿元，海尔生物、澜起科技与睿创微纳分列前三，持
股市值10.1、9.4与4.7亿；
4) QF II资金在科创板中总持仓154.9亿元， 传音控股、安恒科技与华熙生物分列前三，
持股市值19.8、18.4与15.6亿。

从上述各类机构持仓中能够看到，传音控股、金山办公、安恒信息、睿创微纳、澜起科技、
海尔生物、华熙生物在内的七家公司，得到了内资和外资的共同重仓，形成科创板中的"共
识"。

3、宠物新领域，市场可能忽略了宠物零食的快速崛起机会(银河证券)

市场认为国内宠物企业依旧处于代加工角色，而缺乏自有品牌的发展。但从现有市场情
况来看，部分头部宠物企业已经具备品牌识别度，且借助线上销售、电商平台等模式快
速崛起。
另外，市场可能更关注宠物干粮(食品中份额最大)的竞争状态，而忽视了份额快速崛
起的宠物零食带来的机会。选好竞争赛道，并在其中紧抓线上销售扩大国内份额的企业
将具备显著优势。
1)2020年我国宠物市场规模达2065亿元，同比+2.0%
全国城镇宠物犬猫数量达10084万只，同比+1.7%；其中宠物犬5222万只，同比-5.1%；宠物
猫4862万只，同比+10.2%。随着人口老龄化、社会压力加剧和政策逐渐放宽，宠物数量呈上
升趋势。此外，随着宠物相关产品的更新迭代和人们经济水平与可支配收入的提高，银河证
券认为宠物主们会更有能力和意愿为宠物消费，单宠消费金额将保持上行趋势。