最近可能大家都发现一个现象，不管是国内还是老美那边，价值和成长的走势都开始逆转了。
代表传统价值的道琼斯指数，开始突破向上，压根不管什么美国十年期国债收益率暴涨。
代表成长的纳斯达克就相对弱势很多了，每次十年期国债收益率暴涨的时候，纳斯达克就会跟着杀杀估值。
原因之前我们在这篇《全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破》里面也讲过。
主要是经济复苏以后，大家对利率水平变化的预期，带来了纳斯达克这种成长股为主的指数，估值出现了波动。
从过去的统计规律看，随着美国十年期国债收益率的波动，你也会发现一个有意思的现象。
那就是美国十年期国债收益率下行，那就炒成长股。如果啥时候美国十年期国债收益率开始上行，那就炒价值股。
从标普500过去二十多年这张价值和成长的统计图上，也体现的非常明显。
现在成长和价值的位置，很像2000年左右的时候，成长高位开始调头，价值低位开始调头。
为啥美国十年期国债收益率上升以后，成长和价值在这里开始出现拐头呢？
因为经济复苏以后，市场的比价效应出来了，显然这时候价值股更有性价比。
这个道理我们之前在这篇《美国十年期国债暴涨，全球市场要崩了么》里面也讲过。
前两天小伙伴在我们的微信小群发了个图，应该是从微博上扒来的。我自己也懒得再从软件上拉了，直接就用这个吧。
这张图也在显示最近国内的A股市场，已经开始出现风格逆转，从图上看迹象很明显。
可以看出从2019年起，以高市净率、高价股和高市盈率指数为代表的三高概念成长股在过去两年时间里，持续跑赢以低市净率、低市盈率和低价股指数代表的三低概念股。我们说的所谓三高概念股，其实最有代表性的是就是我们之前总听到的基金抱团股。说起来一月份的时候，我们就已经注意到了抱团松动，和资金的高低切换问题。
因为当时这些抱团公司确实是贵了，后面三月还专门写了篇《高低切换进行时》讲这个事儿。
只不过当时的想法是，抱团确实会出现回调，但是这时候资金会外溢，流入到性价比更高的板块去。
就像我们在《再谈抱团股票》里面说的一样：每次抱团松动是出现了位置更低，业绩更好，确定性更强的板块，抱团就会松动。
后来唯独没想到的是，抱团的回杀会这么猛烈，居然把指数也带下来这么多。
前两天有人留言说，你这里无脑看多向上突破，不及时回避调整，最终还是自己吃亏。
说实话，过去两年时间里，我们记录了自己对楼市和资本市场在每个阶段的看法。
逻辑链条你可以不同意，也可以提出自己的逻辑，但说我们无脑看多，是很滑稽的。
之前每个阶段我们表达自己看法的时候，都写清楚了自己的逻辑，记录了自己的真实看法。
最终我们自己下注，也都是根据这些理解和逻辑。当然最终的结果，还是需要市场验证的。
之所以知道抱团位置已经高了，但是对调整时间没法判断的原因，也很简单。
因为抱团出现松动的时间，还有松动以后出现调整的幅度，是非常难预料的。
不知道大家是不是还记得，在二月抱团调整之前几个月还流行一句话，叫做怕高都是苦命人，用来嘲讽不敢买三高概念的人。很多公司大家看着已经挺贵了，比如很多基金报团的公司，已经20倍市净率了。你能说这个估值不贵么？任何一个有常识的人都会觉得贵。但因为资金在这些三高概念抱团，涨的依然只有他们。就是因为当时这些三高概念一直在涨，所以大家才会调侃，怕高都是苦命人。说起来每次吹泡泡虽然选择的标的和方向不一样，但是底层逻辑都是一样的。有印象的小伙伴应该记得，以前咱们写过个《泡沫三大定律》，其实说过这个事儿。三大定律里面第一条就是：泡沫持续时间和幅度都会超出市场想象。就是讲资金抱团吹泡泡到最后，要让你觉得这么高的价格也是合理的。等所有人都觉得合理大胆介入以后，最后就都给你了。反过来说，跌也要跌到大家觉得这么低是合理的，最近最典型的例子就是2015年那波被爆炒的各种高估值小公司。可以说自打那波杠杆牛吹起泡沫之后，资金就开始不怎么待见这么小公司了。这几年经历了去泡沫的过程以后，市场给这些小公司的估值是越来越低。现在很多小公司市净率在2倍左右，市盈率也就20倍出头，业绩增速在15%上下。从业务的角度讲，很多这类小公司都属于行业细分领域里还不错的标的。但就是这样的公司，这两年因为资金不待见，一个个跌的像狗一样的。未来A股会出现港股化。这种小公司未来没前途，龙头强者恒强。要知道你在五年之前根本不可能看到，这种类型的优质小型上市公司会有这么低的估值。如果我没记错，五年之前的这种小公司的估值，和现在这些基金抱团的热门公司一样，也是10倍市净率起步。因为上一轮2015年杠杆牛的时候，资金追捧的标的主要是这类小公司，估值溢价也主要给它们这种故事几年就会上演一次，每次都是剧情不变，但是故事的主角不一样。我们以前总说《经验就像旧衣裳》，其实说的就是每次剧本都没变，也就是抱团的轨迹和本质是不变的。唯一变化的只是演戏的主角，也就是抱团的角色发生了变化而已。现在很多人判断公司的价值和好坏，好像主要标准是公司的大小和规模。大公司和龙头才有前途，才有估值溢价。就像2015年杠杆牛的时候一样，那时候小公司才有成长，才有估值溢价，这一轮正好反过来。这就导致了基金在很多大公司抱团的同时，很多优秀的小公司估值已经掉到了底部。将近一半的小公司，如果看市净率的话，只有两倍不到，全市场估值和2018年7月差不多。你要说全市场在这种位置已经出现估值泡沫，其实从历史看我是不相信的。
可以说在这个位置，很多小公司是非常有价值的，标准我们上面也说过了，可以在里面选。如果没意外，下一轮基金或者机构抱团的对象，也会在这些小公司里面产生。
说起来最近小伙伴说了一句话，听起来很搞笑但也确实是现实。
他说要是从去年三月我们的预计看到现在的话，我们疫情之后早早看对了美股，看对了比特币，也看对了大宗，还看出了楼市要出现明显分化。
唯独下注最重的大A，却没有按照我们预想的轨迹，两次突破最后都被砸了回来，不能说不是一件滑稽的事儿。
