关注！血制品提价在即
血制品
2021年，我国以人血白蛋白为首的血制品将供不应求，开启涨价周期。
中国人血白蛋白市场长期处于供需弱平衡状态。
根据 UHA 人血白蛋白使用指南， 可以将国内人血白蛋白应用场景分为一线治疗、二线治疗及其他应用三类。
一线治疗为刚性需求，存在不可替代性，优先保障用量。二线治疗需求同样具备不可替代性，但使用上较为谨慎。
中国每年用于一线治疗的人血白蛋白需求约为 225 吨，占 每年批签发总量的 50%左右。
供给的增长在二线弹性需求存在下不会引起价格的明显下降，但供给的减少在一线刚性需求存在下会引起价格提升。
而2021年，受疫情的滞后影响，血制品供给的压缩是大概率的。
白蛋白从采浆到批签发的传导周期约6-10个月，外部因素对采浆的影响必在6-10个月后有所体现。
国内市场白蛋白进口产品超60%，其中20年Q4进口占比飙升到70%，就有国内疫情的影响因素。
数据来源：东兴证券
受国内疫情影响， 2020年Q1国内血制品企业采浆量下滑，上半年全行业采浆量下滑约20%，减少近1000吨。
2020年Q3-Q4疫情影响传导至供给端，下半年白蛋白产品国内批签发量增速下降明显。
2020年Q1/Q2/Q3/Q4国产白蛋白批签发量分别为529万支/530万支/ 621万支/ 422万支，同比增速分别为+11.0% /+3.6% /-2.7% /-21.3% 。
而海外疫情爆发滞后于国内，但至今仍未得到有效控制。这对进口血浆的冲击将强烈而持续。
美国作为采浆大国，采浆量占全球近 80%。招商证券测算，2019年美国本土人血白蛋白需求量约为 180t，而产量达1534t 左右，出口量超1300t。
疫情扩散下，各大血制品企业采浆量明显下滑。2020年4-6月美献浆人数与去年同期相比下降49%。
2020年4月起CSL、Grifols、Octapharma在美采浆站访问次数同比下降50%以上。
其中CSL 2020财年（2019.7-2020.6）采浆量同比下滑5%，第四季度（2020.4-2020.6）同比下降约 30%。
目前美国疫情尚未得到控制，预计短期内采浆量难以恢复。
2020年全年，美 CSL、Octapharma、Baxter、Grifols四大血制品企业批签发量占我国进口批签发98.38%
而且，除了采浆人数的下降，还有产品质量的风险。
疫情期间，血制品需求爆发，为缓解采浆减少共振造成的短缺，中美相关部门均缩短了检疫期。中国药监局将检疫期从90天缩短至60天，而美国FDA将60天检疫期缩短至45天。
但45天的产品可能无法通过我国质量要求。根据上海食品药品检验所11月数据，美国四大血制品公司之一的Baxter有18万瓶45天期的人血白蛋白产品未通过批签发审核。
预计受检疫期影响， 明年Baxter的人血白蛋白仍有可能出现不予签发情况。且不排除其他海外血制品巨头缩短检疫期的可能。
综合考虑以上影响因素，2021年进口人白供给量预计下降超40%。
阿策认为，持续的供需缺口将刺激2021年白蛋白涨价超预期。11月人白中标价已同比提升15%，明年仍有涨价空间。
预计2021年初进入白蛋白提价的窗口期，国产白蛋白迎来量价提升阶段。
投资角度，建议从市场份额与产能提升潜力进行筛选，关注行业龙头和浆量提升高弹性企业。其中龙头企业更具备定价权，提价更占据主动，具备产能供给弹性的企业有望抢占更多市场的份额。
重点关注：
双林生物：合作供浆+外延并购+新建浆站下，采浆规模有望跻身第一梯队。
公司公告拟发行股份收购派斯菲科（目前已获核准），派斯菲科2019年采浆量超240吨，拥有10家单血采浆站，收购完成后，上市公司将拥有23家单血采浆站，采浆规模大幅提升。
同时公司和派斯菲科均在积极拓展新的浆站浆源，中期来看，上市公司浆站数量有望突破30家。另外派斯菲科收购的业绩承诺，也将显著提升上市公司业绩增长的确定性。
公司20年6月公告，与新疆德源生物工程有限公司签署供浆合作协议。双方在五个合作年度内，新疆德源将向双林生物供应不低于180吨/年，且每半个合作年度不低于90吨。五个合作年度合计供应血浆浆量不得低于900吨，合作将进一步提升公司采浆规模。
公司正在加强浆站管理，存量浆站采浆量预计快速提升，有望三年内提高到600吨左右；凝血VIII因子和人纤维蛋白原获批上市在即，公司血浆综合利用率即将提升。
天坛生物：血浆资源第一。
天坛生物目前共拥有 56 家采浆站（含分站），较高血浆库存水平为企业持续投浆生产提供保障。
且由于国资背景加持、公司新批浆站潜力高于行业平均。公司近两年新开浆站数远高于同行，随着浆站成熟度的提高， 即使不新建浆站、只是将采浆渗透率从 40%提升到 60%，对应现有采浆有50%以上的提升空间。
参考研报：
《国海证券-临近春节假期业绩空窗期，关注新冠疫苗和血制品重要投资机会》
《东兴证券-血制品行业2020年血制品批签发跟踪：白蛋白进入提价窗口期》
《招商证券-供给短缺下血制品有望迎来价格高景气》
银行
2021年所有基金经理和客户讲的最多的一句话就是降低收益预期。如果不求爆发性，阿策最看好的还是银行。
自1月11日以来已有多篇文章跟踪分析，今天我们再来梳理下银行板块年报情况。
截至2021年2月2日，37家A股上市银行中，17家银行已披露2020年业绩快报或业绩报告，包括平安银行等6家股份制银行，上海银行等5家城商行及常熟银行等6家农商行。
综合来看，这17家银行营收平均增速6.72%，归母净利润平均增速3.13%，开源节流共同刺激业绩增长。
01
开源
净息差企稳，中间收入保持稳健增长。这一趋势在2021年大概率持续。
疫情发生后，在让利实体经济、利率市场化改革等多重因素影响下，银行业净息差持续下行。2020年一季度、二季度末，银行业净息差分别2.10%、2.09%，大幅低于2019年末的2.20%。
三季度以来，银行业新发放贷款利率迎来拐点，三季度贷款加权平均利率为5.12%，较二季度末的5.06%回升6个基点。三季度末，银行业净息差为2.09%，与二季度持平，净息差企稳态势显现。
此外，上市银行发力中收业务，代销基金、理财等业务收入处于成长期，对公代理业务手续费、贸易融资等业务增长速度相对较快。
02
节流
拨备计提力度持续趋缓，带动全年业绩转正。2021年银行仍将享受资产质量红利。
2020年初以来，为了应对疫情对企业经营带来的负面冲击，银行业加大拨备计提力度，一、二季度银行业新增贷款损失准备规模分别为0.29、0.21万亿元。
三季度以来，除部分城商行外，多数银行拨备计提力度减缓，银行业新增贷款损失准备规模仅为0.10万亿元。
从17家上市银行来看，多家银行四季度新增贷款损失准备较三季度大幅降低，成为带动全年业绩改善的因素之一。
且2020年末，17家银行整体不良贷款率平均为1.30%，低于2019年末0.12个百分点，多数银行实现了不良贷款率压降。
在以大为美的2020年，银行板块跌幅深、估值低、机构持仓少。但阿策看多2021年利率上行与经济复苏的有利格局重现，银行板块的业绩复苏和估值提升的戴维斯双击。
据国信证券观察，工业企业利息保障倍数在历史上的拐点与银行不良生成率拐点一致，该指标在 2020 年 11 月份出现 2018 年以来的首次回升。2021年，银行享受资产质量红利期。
估值方面，偏紧流动性环境利好银行板块相对估值。
银行是流动性扩张的源头，逆周期政策体系中流动性宽松对应经济较弱，流动性扩张，是银行让利，提升其他行业估值，而自身估值受损。
当经济好转，流动性环境转紧，银行相对估值便开始占优。2021年经济向好趋势确定，逆周期政策诉求下降，后续流动性环境会逐步利好银行板块相对估值。
交易层面，银行由于盘子大，指数权重高，消耗资金多，非理性快速冲高时不宜参与，但适合左侧布局。未来两年的ROE和PB修复空间，是大概率会看到的。
标的方面，关注三条主线：
1）区域信用分化持续演绎之下，受资金青睐的部分区域性中小银行经营有望长期优于行业，典型如宁波银行、杭州银行、南京银行；
2）业绩迎确定性拐点，估值底部修复空间较大的弹性标的，兴业银行、光大银行；
3）竞争格局优化的零售银行，招商银行、平安银行。
参考研报：
《中国银行-部分上市银行2020年业绩披露，多因素带动盈利边际改善》
《广发证券-银行业投思录之1：我们为何看好银行》
《长江证券-银行业：业绩拐点基本确立，配置正当时》
《东北证券-银行业2021年度策略：历经洗礼，沐浴新生》