Lucara：小矿企的生存之路
上周Lucara和博茨瓦纳续签卡罗维钻矿（Karowe）的消息传出之后，在业内引起了小范围的震动，公司股价也应声上涨了12%（如下图）。在新晋矿企之中，Lucara算是日子过得不错的一个。去年《钻石观察》曾经发布了几篇文章，着重讲了这家加拿大公司与HB Company和LVMH联合运营的事情，有兴趣的小伙伴可以回顾一下。
▲ Lucara 近一个月来股价变化
这次续签的时限是25年，也就是到2046年为止。续签的主要原因是Lucara准备开发卡罗维的地下矿部分。2020年疫情期间，Lucara已经在这个项目上投了大概2000万美元进行勘探和试点。未来五年内，卡罗维地下矿的总投资估计将达到5.14亿美元，直到2026年才会开始正式的商业化开采。在2041年前后，地下矿的钻石会开采殆尽。没错，开采时间只有15年左右，甚至更短。
下图是Lucara截止2037年的采矿日程表以及2040年之前的钻石产量预计图。可以看到，基本上2038年之后，如果Lucara没法找到新的钻石矿，那就只能靠“吃老本”活着了。
▲ Lucara 2021-2037开采日程表
▲ Lucara 2021-2040产量预计表
Lucara现在一年的营收大概是1.8亿-2亿美元，销量40万克拉左右，手里留存的现金为1200万美元上下。这是2019年的数据，2020年的结果要到1月22号才公布，不过在疫情的影响下，应该不会比2019年好。从前三个季度的情况看，第一季度的营收同比跌了30%，第二季度跌83%，第三季度尽管回升很快但也跌了8.9%。
在这种财务状况下，Lucara还是要准备投5个亿开地下矿，从证券市场融资应该不够，所以估计还得靠借钱。不过它不借也没办法，因为卡罗维的露天矿存量已经不够了，只有往地下发展才有戏。这是公司对卡罗维两个部分的测算表：
▲ 卡罗维矿露天和地下部分对比表
可以看到，露天矿就剩下大概248万克拉的存量，而地下矿估计还有500万克拉，是露天矿的两倍多。按均价725美元/克拉来计算（卡罗维的品质很高），地下矿的总产值估计为36.6亿美元。均摊到15年的时间（2025-2040），年均产值可以冲到2.4亿美元。
也就是说，此时只有借钱去开地下矿，才能让Lucara在接下来的二十几年里活着——否则理想状态下只能活7-8年。
这就是中小矿企最尴尬的地方：即使没什么钱，也得拼了命地冲。
Lucara算是很不错了，卡罗维的钻石品质很高（品质低的矿，毛坯石大概就几十美金一克拉），有HB Company包销了大概60%的货，自己还有Clara这个毛坯石线上销售系统，未来十几年里除了抓紧筹钱之外，大体上应该不会太难过。但如果是其他矿企呢？从财务情况来看，比Lucara差很多。
现在天然钻石上游往中游的输送方式就这么几种：合同、招标、拍卖、联营。经历了疫情之后，所有人都意识到：无论采用哪种方式，都不能，也无法往中游输送过多的产品。因为一旦供大于求了，所有人都完蛋。行业最终还是归于下游的需求，然后通过“涟漪效应”引起中游和上游的震动。
戴比尔斯和埃罗莎那样的巨头凭借每年三千万克拉的产量和庞大的资金实力，确实能扛得住震动，甚至能影响震动的幅度。但中小型矿企，除了开发出新的销售模式（如AGD的“多轮递增拍卖”、Lucara的“联营”，以及区块链、线上直购等等），大体上也只能“随波逐流”，走一步看一步了。
长路漫漫，不服就干。Lucara这样的矿企能否扛得住未知的风险，谁都不知道。只是从因果关系的角度看，作为行业下游的中国，必将成为所有人的必争之地。贝恩说，中国奢侈品市场在2025年会成为世界第一，占比达到50%，其中钻石珠宝业又是弹性极强的行业，所以也会有大幅度上升。这个判断大体上应该是正确的。只不过，时代在发展、意识在变革。天然钻石能否保持百年来不变的活力，能否持续吸引年轻一代的眼球，这还真没法下定论。
咱就慢慢看着吧。
钻石观察