华泰研究 | 启明星20210316

宏观: 过滤基数后工业和贸易周期继续走强

研报发布日期: 2021-03-15 14:16:20

2021年1-2月经济活动数据点评

国家统计局发布2021年1-2月经济活动数据。值得强调的是，本次同比数据受去年低基数影响大，同时受疫情局部反复对数据的暂时影响。我们更关注数据与市场预期之间的差距、1-2月的两年平均增速，以及2月环比表现。

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

固定收益研究: 经济开局平稳，生产强于需求

研报发布日期: 2021-03-15 18:28:08

核心观点

今年1-2月数据显示经济整体仍处在良性修复的轨道上，但是结构性特点需注意：①维持生产偏强、需求较弱的格局，除去出口，内需各项变量比去年底边际放缓。向前看，制造业前景仍较乐观，而消费恢复强度或是决定今年经济强弱和价格走势的“关键变量”；②地产投资韧性依旧较强，后续关注房企在手货值、推盘计划等；③生产链条内部：中上游生产偏强，必需品偏弱。尤其需要关注原材料价格高涨，会否“反噬”下游生产热度等问题。

风险提示：上游去产能超预期、宏观政策调整。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

钢铁: 特钢板块崛起，关注成长行业

研报发布日期: 2021-03-15 15:59:05

特钢子板块崛起，关注高端制造业原材料

我们看好特钢行业基于以下理由：特钢属于成长性行业，需求增速跟随下游工业增加值同比表现，且波动更小；18年中美贸易摩擦及20年新冠疫情，为特钢产业加速进口替代提供机遇，考虑每年进口量300-400万吨、单价1-1.2万/吨，进口替代加速有望使产业量价双升；特钢供给格局较好，进入门槛高，且已经形成寡头垄断竞争格局，有利于头部企业及部分细分龙头企业。未来A股特钢板块企业数量有望增加，科创板第一家钢企广大特材在20年上市，龙头中信特钢市值一度超过宝钢股份（21.2.2-21），我们认为特钢板块值得关注。

风险提示：疫情冲击超出预期；材料价格维持高位；全球化进程受阻。

研究员

邱瀚萱 S0570518050004

轻工制造: 地产交易向好，家居内外销需求强劲

研报发布日期: 2021-03-15 16:39:51

地产交易向好，家居内外销需求强劲

1-2月商品房销售仍维持高景气度，累计新房交易面积、二手房交易面积、竣工面积均大幅向好，支撑国内家居市场消费需求。开年家居类零售额增速表现亮眼，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业；此外，当下美房地产市场仍处高景气、家居渠道库存仍处低位，1.9万亿美元纾困救助法案落地料将进一步刺激居家消费，上半年我国家居出口产业链仍具韧性，建议关注订单向好的出口型家居企业。日用品必选需求仍稳健，建议关注生活用纸龙头；文化办公用品需求韧性仍强，阳光采购推进利好文具龙头企业。

风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。