万泰生物

看了前面的文章，咱们应当清楚，一家疫苗企业，钱是非常重要的，因为，一款疫苗持续的投入研发动则十数年计、失败的风险也很高，新技术、新品种要布局，产能要做规划，智飞有了钱，管线立马焕然一新，进入了正循环，沃森没有钱，一边变卖资产一边赴港上市。

所长也说了，以后，没能赶上新冠这波和赶上了的，以后将会是两个样子，毕竟，一边通过新冠大赚几十甚至上百亿，一边毛也没捞着，有几十上百亿现金储备的公司，和没钱的公司，日后的发展能一样嘛？

而万泰这家公司，一出生，就是不缺钱的主。

为啥呢？

因为万泰的大股东养生堂，同时也是软饮料第一股农夫山泉背后的大股东，也就是说，万泰和农夫山泉是兄弟公司，其拥有同一个老板，即——钟睒睒，钟老板，可是当过首富的人。

看到这里，大家觉得，万泰会缺钱么？

而且，所长给大家剖析过好多次农夫山泉，钟老板最大的本事就是鬼斧神工一般的营销能力以及做超级大爆品的能力。

这两个能力，可谓，在万泰身上，再一次体现的淋漓尽致。

01

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万泰的背景

也许大家觉得，农夫山泉和疫苗企业八杆子打不到边，钟老板是不是不务正业？

那大家就错了，在农夫山泉和万泰之前，钟老板只有养生堂一家公司，养生堂是干嘛的呢？随便去一家药店，就能看到养生堂家的产品，嗯，就是那个做保健品的公司。

老一点的人，比如60后、70后一定听说过朵儿胶囊、养生堂龟鳖丸、黄色的像油一样透明包装的天然维生素E....养生堂，搞的就是大健康。

因此，咱们看农夫山泉，从天然健康水做起，后面搞的东方树叶等东西，也算是和养生堂的“大健康”一脉相承。

搞大健康的公司，搞个疫苗，倒也还说得过去。

在看万泰之前，咱们先看看他的兄弟公司——农夫山泉，不论是“大自然的搬运工”天然水、还是尖叫、亦或者水溶C100果汁、茶派...

可以说，农夫山泉搞出来的产品，个个都能打，都是某些年红极一时的超级爆品。

出一款爆品是运气，出一大堆爆品，那一定是实力，要知道，那个时候，可还没有什么大数据。

因此，继承了钟老板血脉的万泰生物，连做疫苗，都是往爆品路线做，而且，万泰的营销能力，简直是钟老板一脉相承，一个字：绝。

咱们先看一下万泰的疫苗管线，不难发现，万泰的管线，可谓专门绕开人多的地方（除了新冠，这个前文也说了，是兵家必争之地）布局大爆品。

02

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万泰的业务逻辑

目前，万泰已经上市的疫苗有两款，分别是2012年上市的，全球唯一的戊肝疫苗以及2019年上市的HPV2。

这款戊肝疫苗大家估计没听过，因为，这款产品，是公司基因工程技术平台诞生的第一款疫苗，它的意义不在于挣多少钱，而是证明公司的技术路线可行性，目前这款疫苗由美国 NIH 资助支持开展临床试验，已经于漂亮国推进到了临床三期，此外在巴基斯坦等国上市。

好了，所长重点介绍万泰的戊肝疫苗目的倒不是为了告诉大家，这款疫苗是不是爆品，挣不挣钱，其实这款产品比较小众，不是个能挣大钱的产品，讲他主要是为了引出万泰的独特技术平台，以及，为什么别的疫苗企业只做疫苗，独独万泰是疫苗+IVD，背后逻辑何在？

钟老板，明显不是技术派出身，肯定不是亲自做研发的主，公司的前端研发，主要由厦门大学夏宁邵教授领衔的两大国家级实验室（厦门大学国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术中心、分子 疫苗学和分子诊断学国家重点实验室）完成。

好了， 划重点、敲黑板，这位夏教授，做的就是传染病诊断与疫苗。

公司的整个研发逻辑如下图：

这张图非常非常的重要，大家一定要好好看，看明白，才能知道，为什么万泰又做疫苗又做IVD，两者不是毫不相关的关系，而是同一个技术路线，相生相伴搞出来的。

万泰和厦大实验室已经合作十年了（合同十年一签，今年到期，马上要再续10年），每年都会给厦大提供不低于500万的基础研究经费，除此以外，还会按照研发项目付研发费、产品成功上市投产后5年内，厦大每年抽销售额的1%-3%。

和厦大十年合作，万泰拥有的是：借助大肠杆菌原核的表达平台、病毒颗粒组装技术以及多种抗体筛选平台。

万泰所有的在研管线以及上市产品，全是基于上述平台做出来的，这款技术，不仅可以做HPV2、HPV9，甚至还能用来制备 20 价的杂合病毒样颗粒（划重点、敲黑板，具备全球专利）以及其他类型的病毒疫苗。

可以说，公司的技术平台，具备非常强的延展性。

因此，咱们国内，别的疫苗公司最常见的故事是，咱们代理海外大厂的产品、咱们花钱引进海外大厂的产品和技术。

独独，万泰，他是授权给海外大厂的，这一点，连智飞、康泰，康希诺等都望尘莫及。

2019年，GSK向万泰支付 1.34 亿欧元里程碑费用（分 8 个阶段支付，首期里程碑款 1100 万欧元已经支付），和万泰共同研发20价HPV疫苗，并且，未来万泰每年从其销售额里提7%；

2020 年，万泰授权赛诺菲新型轮状病毒疫苗开发、生产及商业化（保留了中国市场开发的权利），预付款和里程碑款总金额是 6800 万美金，商品上市后每年抽1%-2%的销售额。

当然啦，除了出海，万泰也会引进，今年初引入了 20 价肺炎疫苗大品种，目前正处于临床前研究阶段。

03

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万泰的现在与未来

万泰目前最主要的看点，肯定是HPV2，当然啦，高线城市的居民，肯定会优先选择打进口的4价、9价，所以，万泰的HPV2主要购买人群是低线城市（2020年，3线城市及以下卖了75%）。

咱们说了很多次哈，中国的基本盘归根到底还是发展中国家，万泰的2价苗只要300多块钱/针（ 9-14 岁打2 针、15-45 岁打3 针）；GSK二价苗要600多/针要打三针；默沙东四价苗要800多/针，要打三针；默沙东九价苗更是要1300多块钱一针，打三针。

因此，性价比优势实在太明显，万泰的苗在底线城市放量非常快。

在此，钟老板的营销基因，又在万泰身上体现的淋漓尽致，万泰一直高喊：“打的早比打的全好；给女儿和妈妈全面的守护”。

营销做得好，性价比确实摆在那里，而且万泰的二价苗技术说实话比GSK的先进，所以，万泰的二价苗放量非常显著。2019年底获批，2020年业绩便暴涨， 2021年Q1业绩再次暴涨：收入 8.24 亿（+165%），归母净利润 2.89 亿（+311%， 归母净利率 35%）。

当然这里面也有部分新冠试剂的功劳（前文咱们讲了，万泰的技术平台导致其是检测试剂和疫苗双轮驱动，不过检测试剂未来的看点肯定不如疫苗，当一个现金流业务看挺好）。

而HPV2万泰近些年唯一的竞争对手应该就是沃森（目测今年年底获批），不过沃森的营销能力不如万泰，且不说万泰有先发优势。

从远期角度看，HPV肯定是一个巨大的市场，即便二价的天花板摆在那里（毕竟4价、9价更好），但让万泰靠2价苗放量好好吃几年饭肯定是没问题的，而其9价HPV苗进度全国领先，目前已经推进到临床三期（目测2024年上市），那个时候，正好9价可以顶上二价实现新的增长。

不要小看万泰的二价、九价HPV苗，我们可以将HPV苗类比隔壁的生长激素，2价类比粉针，4价类比水针，9价类比长效。

安科生物，就凭借一款粉针，卖了多少年？国内市场真的很大！中国市场的弹性远超大家想象。

除此之外，其新冠疫苗进度走的是流感病毒载体路线（这个不是肌内注射的，是鼻喷的），于今年1月初进入临床二期，非常之值得期待！！因为这款疫苗具有非常高的安全性，大概率不会出现明显的不良反应，而且，既然新冠疫苗需要反复接种基本已成事实，那么，鼻喷的优势就十分显著了！

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写在最后

万泰有全球领先的技术平台叠加和农夫山泉一脉相承的营销能力，非常擅长制作爆款疫苗，看万泰的研发管线，三个字：少而精。管线虽少，但基本成功就是大爆品。

今年片仔癀、广誉远的暴涨，看似是炒国家对中药的扶持，其实背后更是炒作中华文化的传承，那么一些中医老字号就有望继续沿着这条线炒作。今天的加餐就给一个中药老字号标的，不止名声久远，关键业绩也不差。