三年卖9亿个插座 这头公牛冲刺IPO 高瓴资本投资 整体估值近500亿
投实君按：卖插座到底有多赚钱？ “插座一哥”公牛来告诉你。
2016-2018年，公牛集团共卖出8.9亿个转换器（插排、插线板、移动式插座等）、根据国家统计局第6次人口普查，中国家庭总户数为4.015亿户，相当于这三年平均每户家庭购买2.2个公牛插座。
其转换器产品2018年在天猫市场占有率更是达到了66.39%。投实APP，情报级金融信息终端
从收入看，2018年公牛集团营业收入和净利润分别达到90.65亿元、16.77亿元，如此好的业绩放在A股也足够秒杀一大片公司了。
5月23日，证监会网站公布公牛集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书。根据招股书，公牛集团拟募集不超过 6000 万股，拟募集资金48.866亿元，主承销商为国金证券。
从账面上来看，公牛集团并不缺钱：2016、2017、2018年，公牛集团经营活动产生的现金流量净额分别为17.79亿元、11.63亿元和19.1亿元。2018年公司取得投资收益收到的现金1.01亿元，截至2018年末，公司银行存款2.12亿元。
根据招股书，本次募集资金将用于六大项目，包括：年产 4.1 亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产 4 亿套转换器自动化升级建设项目、年产 1.8 亿套 LED 灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目、信息化建设项目、渠道终端建设及品牌推广项目。
按照本次发行方案，公牛集团本次拟发行不超过 6,000 万股新股，占发行后总 股本的比例不低于 10%，按照此次公开发行募资额48.86亿元对应10%股权来看，若成功上市，公牛电器整体估值可达到488.6亿元，接近500亿元。投实APP，情报级金融信息终端
阮氏兄弟持股95%以上
高瓴以358亿元估值入股
公牛集团股份有限公司成立于2008年1月18日，注册资本5.4亿元，公司专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED 照明、数码配件等电源连接和 用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。
截至招股说明书签署日，本公司共有十名股东，其中宁波良机实业有限公司（以下简称“良机实业”）持股60%、阮立平、阮学平分别持股17.938%。而良机实业分别由阮立平、阮学平持股50%。
阮立平、阮学平兄弟二人为公牛集团实际控制人，两人持有公牛集团95.876%股份。
值得注意的是，在上市前夕，高瓴等知名投资公司加入公牛集团。本次发行前，高瓴道盈持有公牛集团2.235%股份，为第四大股东，也是良机实业和阮立平、阮学平之外第一大外部股东。
2017 年12月4日，阮立平、阮学平分别与高瓴道盈、晓舟投资、伯韦投资、齐源宝、孙荣飞、穗元投资、凝晖投资签署股权转让协议，进行了股权转让。具体如下：投实APP，情报级金融信息终端
高瓴道盈以合计耗资8亿元受让公牛集团2.235%的股份，转让价格为每一元出资额 443.78 元。据此推算，公牛集团当时的估值已经达到358亿元。
“不差钱”的公牛 为何还要上市？
从公司账面上来看，公牛并不缺钱。投实APP，情报级金融信息终端
2016、2017、2018年，公牛集团的营业收入分别为53.66元亿、72.4亿元和90.65亿元，净利润分别为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元。
2016、2017、2018年，公牛集团经营活动产生的现金流量净额分别为17.79亿元、11.63亿元和19.1亿元。
2018年公司取得投资收益收到的现金1.01亿元。（若按5%的年化收益率计算，1亿元收益对应20亿元本金）。
截至2018年末，公司银行存款2.12亿元。
2015-2017年，公司向股东现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元，合计32亿元，占三年净利润的87%。值得一提的是，由于公牛在2017年前的股东仅为阮立平、阮学平兄弟，所以32亿元的分红均归两人所有。
那么为什么“不差钱”的公牛，还要去谋求上市呢？
插板/插座占主营业务收入8成以上
涉足LED照明谋求转变
从公牛集团的营收构成来看，收入主要来自转化器、墙壁开关插座（包括墙壁开关和墙壁插座）、LED照明、数码配件四方面。投实APP，情报级金融信息终端
2018年，公司主营业务收入达90.46亿元，其中转换器收入达到48.47亿元，占比53.59%；墙壁开关插座27.97亿元，占比达30.92%，两项业务占到了主营业务收入的84.51%。
从营收构成的变化来看，公牛似乎已经不满足于插座业务“一枝独秀”，2016-2018年，公牛转换器占主营业务收入比例分别为61.8%、55.89%和53.59%，呈递减状态。
与此同时，LED照明业务占主营业务收入分别为2.94%、5.75%、8.19%，呈高速增长状态。
据披露，公牛于2014 年进入 LED 照明领域，报告期内该项业务从导入期进入高速增长阶段。LED照明行业国内外品牌众多，竞争相当激烈，如飞利浦、欧司朗、欧普照明等。而深耕于转换器和墙壁开关领域的公牛，在LED照明领域还只是一个新进入者。
募资48.87亿元 聚焦业务结构转型升级
根据招股书，本次募集资金将用于六大项目，包括：年产 4.1 亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产 1.8 亿套 LED 灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目、信息化建设项目、渠道终端建设及品牌推广项目。投实APP，情报级金融信息终端
从募集资金所投资的项目上看，此次公牛的并没有完全把重心放在自己主业转换器上，其在墙壁开关插座、LED灯、研发及渠道终端建设都将投入大量资金。
事实上，2016-2018年，公牛转换器业务的毛利率正在逐年下降，分别为44.86%、33.37%和33.26%。
此外，根据披露，公牛的墙壁开关插座、LED 照明产品与房地产行业有较强的相关性，其中 墙壁开关插座产品在 2018 年以来受到房地产宏观调控等因素影响，出现了销售增速的放缓。
值得注意的是，在冲刺IPO的关键时刻，公牛却因涉嫌专利侵权被提起诉讼。
2018年12月，江苏通领科技有限公司对公牛集团提起了诉讼。公牛集团在招股书中称，公司存在作为被告人的专利诉讼，其中与通领科技有关的诉讼涉及一项发明专利和一项实用新型专利，该案的诉讼请求金额合计为9.99亿元，而这一数额相当于公牛集团2015年全年的净利润。投实APP，情报级金融信息终端
尽管公牛在“插座”领域已是王者姿态，但产品单一、主营产品毛利率下降、房地产宏观调控、涉及专利诉讼也让公牛的发展增加了不确定性，若本次上市成功，对公牛来讲，不管是股权结构调整、增加研发投入还是增强渠道终端建设，都会有一定的益处。