最好的股票也分三六九等：伊利和片仔癀之间，差了一瓶海天味业

作者：石stone

抵御人工成本上升和通胀的优秀标准

对企业微观的影响最大最持久的宏观要素是贯穿整个经济发展的人力成本增加和通胀，如果你长期投资一家企业，就不得不将此项要素加重权重考虑。

先看两个例子，比如伊利乳业，2019年年报的员工人数是59052人，总薪酬大概是90亿，他当年的利润总额是69亿，平均下来，人均的利润为11.7万/人。他的原材料主要为牛奶，直接材料成本约492亿，占比主营业务收入液体乳及乳制品制造业的55%。

假设其他条件不变，十年后，保守估计工人工资上涨50%，也就是薪酬支出增加45亿，人均薪酬增加7.6万/人，那么净利润损失约45亿，则总利润降低为24亿，损失比例为65%，如果牛奶也因为养殖加工成本上升10%，则利润再损失近50亿，此时，总利润降低为-26亿，未来自由现金流将损失殆尽。

以片仔癀为例，2019年，片仔癀在职员工2371人，总薪酬大概是3.8亿，净利润13.8亿，人均利润58万/人，核心业务片仔癀的直接材料成本约为4亿，占比片仔癀核心业务收入的22%，如果十年后，保守估计工人工资上涨50%，也就是薪酬支出增加1.9亿，人均薪酬增加8万/人，那么净利润损失约1.9亿，则总利润降低为11.9亿，损失比例为13.8%，如果原材料成本上升10%，则利润再损失近0.4亿，此时，总利润降低为11.5亿，未来自由现金流损失不大。

所以从企业内部的条件来说，人均利润高，人数较少，且原材料涨价预期不大且原材料占比不高即毛利很高的公司，抗击人工成本增加和通胀更加的优秀。而对于到达销售额的天花板的企业来说是痛苦的，人工成本和通胀，与利润就形成了一对零和游戏的双方，此（净利润）消彼（人工成本增长+通胀）长。

原材料的抗通胀能力，也是企业质地的重要影响因素，海天和茅台的原材料是最好的抗通胀产品，海天的主要原料大豆是全球性的普通商品，长期价格稳定，通胀预期低。茅台的高粱也是普通的农产品，没有持续涨价的基础。片仔癀的麝香蛇胆，阿胶的驴皮在通胀上都比较麻烦，有一直涨价的预期。

如果我们再将视野从内部扩展到外部，若公司的产品竞争力强大，民众的需求旺盛，它就可以通过涨价或者产品升级的方式，变相的转嫁人工成本和通胀的影响。提价权是对抗通胀和人工成本的终极利器。

总体来说，拥有提价权、人均利润大于40万，毛利大于80%，为极优秀的抗通胀抗人工成本增长的好公司，(以茅台为最。人均利润162万，毛利93.78%)，人均利润大于20万，毛利大于60%为优秀，人均利润大于10万，毛利大于40%为良好，人均利润小于10万，毛利小于40%为一般。人均利润小于5万，毛利小于20%，即为差。