首都航空将支付1亿美金！

海航为了解困，去年底以来相继决定出售4家航空公司控股权，其中天津航空是内部股权转让，另外3家如乌鲁木齐、北部湾、首都航空则是向地方国资转让控股权。

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海航转让航空公司进展为何如此缓慢

海航控股转让天津航空的事项很快就敲定下来，66.85亿元转让48%的股权，后面只需经海航控股的股东大会批准、相关监管部分核准（比如要得到民航局方面的许可）就可以实施转让事宜。

但时至今日，乌鲁木齐、北部湾、首都航空几家转让给地方国资的进展却较为缓慢。

其中最早于2018年11月份就确定转让乌鲁木齐航空的控股权，至今快一年的时间了。

首旅集团与海航集团与交易也曾希望在9月份能完成。

直到今天还没见下文，这并不令人意外。

收购方都是国资企业，首先需要尽职调查，其次需要进行资产评估，最后还要漫长的审批流程，尤其是对收购海航方面企业。

因为海航内部交易较为复杂，一时很难理清，对此国资企业必须要慎之又慎。

因为这里面会不会涉及国有资产流失，购买价格的孰高孰低如何评估等一系列问题。

实际上即使收购了海航的这些航空公司，将来也很难避免与海航的各种交易。

举例来说，海航系的这些航空公司许多飞机大都是从海航旗下的渤海租赁租赁，就是最普通的经租飞机，一般租期也得长达十多年。

对于国资企业来说，这些交易是否公允很难判断，以后也很难避免资金持续向海航流出。

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首都航空租一架飞机要花1亿美金

2019年10月22 日，首都航空就与渤海租赁的孙公司CIT Group Finance签订了一架A330-300的经营租赁协议。

协议主要内容如下：

• 1租金金额：固定租金为 69.70 万美元/月；

• 2.租赁方式：经营租赁；

• 3.租赁期限：12 年；

• 4.租赁标的物：1 架 A330-300 飞机；

• 5.租金支付方式：租金按月支付。

12年里，首都航空需支付总共1.008亿美金的租赁费。

当然1架A330-300飞机月租金在69.7万美元，个人认为还是比较公允的。

但是作为收购方如何判断这些租赁价格合不合理呢，就算这个价格合理，那么其他的交易合理吗？

比如说发生在2018年12月27日的一项交易，也是首都航空与CIT Group Finance之间的交易。

首都航空将自己的一架A330-243飞机卖给CIT Group Finance公司，这家公司再经营租赁给首都航空，这就是我们通常所说的售后回租，通过这种方法可以缓解航空公司的资金压力。

协议内容：

• 1.飞机购买价格：8,200 万美元；

• 2.租金金额：基础租金为 69.7 万美元/月；

• 3.租赁方式：经营租赁；

• 4.租赁期限：15 年；

• 5.租赁标的物：1 架 A330-243 飞机；

• 6.租金支付方式：租金按月支付；

也就是十年的租金8364万美元已超过飞机购买价格8200万美元，这份协议是否公允就很难说了。

拿这两份协议对比一下不难发现：

一是A330-300与A330-200的租金价格竟然完全一样，按照道理A330-300飞机价格应该高于A330-200，租金也应该高一些。

二是12年的租期还是比较正常的，但15年的租期就比较长了，更关键的是租金仍旧不变，正常情况下后面飞机较旧，应该租金会便宜一点。

三是租期15年，说明这架飞机应该还是比较新的，但是A330-300飞机价格只有8200万美金是不是有些便宜呢？

当年这只是猜测，但是收购方未来如何避免长期利益不受损失这是一个重要的考量因素。

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首旅集团到底需要花多少钱才能搞定首都航

不过乌鲁木齐、北部湾航空规模较小，影响也不大。

谈影响力，首都航空影响力明显要大得多。

首都航空目前83架飞机，在海航系中仅次于海航控股和天津航空，但天津航空有许多支线飞机，首都航空拥有的是72架A320系列飞机和11架A330系列飞机，从座位数来看，要高于天津航空。

以2017 年为例：

• 首都航空营业收入 113.41 亿元，与天津航空113.7亿元不相上下。

• 首都航空净利润 1.53 亿元，则要低于天津航空5.9亿元。

截至 2018 年 9 月 30 日，首都航空总资产约为 294.51 亿元；而目前天津航空总资产超过500亿元，首都航空资产规模明显小于天津航空。

但首都航空地处北京，这与地处天津的天航不可同日而语。

北京航线可谓寸线寸金。

大兴机场投入运营后，首都航空将全部转场至大兴机场。

几年前，为解决同业竞争问题，海航原本想将首都航空纳入海航控股旗下，后因北京方面的股东反对而作罢。

几年后，海航深陷困境，对于北京方的股东来说，正好可以借此机会将首都航空收入囊中。

6月28日，首旅集团与海航集团签署战略合作框架协议补充协议，明确将通过股权转让、增资扩股等形式，最终实现对首都航空的绝对控股。

当时双方希望最快在9月前交割。交易完成后，首旅集团将占首都航空接近89%的股份，海航的持股比例则缩小到11%左右。

目前股权结构如下：

• 其中北京首都航空控股公司持股56.8%，海航系的北京鼎誉股权投资基金持有另43.2%。

• 北京首都航空控股公司70%股份由海航系持有，另30%股份由北京首旅集团旗下的京海航程投资公司持有，首旅集团由北京市政府100%控股。

• 也就是说，海航系持有首都航空82.96%股权，北京市政府通过全资控股的首旅集团持有首都航空17.04%股权。

以此测算，也就是说首旅集团至少要收购首都航空72%的股权。

最近航空业内有几起股权转让事例，幸福航空、奥凯航空、九元航空以及海航旗下多起转让事宜，转让价格不尽相同。

不过股东之间的股权转让，一般都是基于净资产或股本价格适当有所溢价。

首都航空市场价值比天津航空高，但总资产要低于天津航空，天津航空48%的股权价值66.85亿元，整体股价135亿元，那么首都航空估值是比这个高还是低呢？

即使按照与天津航空的同等价值来计算，首旅集团收购72%的股权，也得花费100亿元以上，如果再进行增资，那将是一次不菲的投资。

当然首旅集团实力比较强，旗下有首商股份、全聚德、首旅酒店和王府井4家上市公司。

• 2018年底，首旅集团总资产1173亿元，净资产496亿元。

• 2018年度首旅集团营收758亿元，净利润13亿元。

收购首都航空自然不在话下。

不过首旅集团到底想将首都航空打造一个什么样的航空公司呢？

进入大兴机场也许是一次绝好的机遇！