【兴证电新】最新爆款电动车大众id4中国首发，产业链投资机会在哪儿？

摘要：
1、ID4首发定价，补贴之后到手价最高不超过25万，定价比较有吸引力。
 
2、核心观点：看好整个MEB产业链的投资机会
1）ID4车型具备竞争力。
2）未来三年预计国内有10余款MEB平台全新车型集中投放
3）国内双积分，合资的车企一汽、上汽大众具有较大的压力，需要依靠MEB平台放量环节燃油积分压力。
 
3、投资建议：电池产业链首推仍然是宁德时代；推荐meb供应链弹性较大的标的宏发、克来机电。此外看好宁德时代产业链恩捷、璞泰来、科达利等。
 
 
一、ID4车型分析
 
1、生产进度：欧洲id3 9月份发售；ID.4一汽大众9月份，上汽大众10月份开始批量投产。3个月的爬坡期，预计明年1月交付上市。
 
2、大众ID4定价不超过25w，我们认为对标的竞争对手不是M3
1）suv价格一般是高于同级别轿车，model y国产化后也要30w+
2）大众始终是平民车型，不是豪华车。
3）我们预计量产版有望比首发版进一步降价考虑到中国是一个钟爱suv的国家，id4有望成为爆款车型（大众之前在燃油车suv上布局稍晚，一开始只有途观。后来再逐渐新增了其他系列。后续大众在国内坚持走suv为主的路线。） 
 
3、坚定看好id4在国内成为爆款
1）价格亲民。
2）id4的空间，虽然是紧凑型suv，但轴距和途观L基本差不多（2765 vs 2691），MEB全新的结构促进内部空间加大。溜背的造型也很吸引人。
3）抬头显示AR HUD等，增加了科技感。
4）安全性，着火后逃生时间5-8min；防撞梁高强度设计；电池浸泡标准，超出行业20%。IPX7标准，水深1m，浸泡30min（电池的冗余设计做了很多，牺牲了一些811pack的能量密度，保障安全性的情况下，后续续航也可以从460/550km提升到700km）。
 
4、电气架构：MQB采用分布式架构，MEB采用域控制器架构。
 
 
5、软件问题：大众比tesla落后大概1.5年，tesla在硅谷很好招软件研发人员，但大众作为一家传统的主机厂，革新阻力相对大一些，且在欧洲比较难招到足够多的科学家。

  • 软件架构：大众MEB平台分为ICAS1、ICAS2、ICAS3三种架构，后续可以达到L3级别的自动驾驶。相当于目前tesla目前的水平。

  • 预计暂时无法实现全部功能ota，但核心功能可以实现，未来会持续完善全新电子架构，实现软件和固件的OTA。目前包括固件和软件的OTA只有tesla能做到。大众的主要战场是中国和欧洲，并不是美国，fsd的选装率短期不会特别高。后续大众会把自动驾驶的功能放进去。目前在软件上确实和tesla有代差。

 
 
6、个人认为可能存在的糙点：中空屏幕和仪表盘有点小；换挡个人感觉不太方便。但坐进去体验，内饰并没有太多塑料感。
 
二、看好MEB平台车型放量
1、ID4车型总结：
1）ID4优点小结：价格亲民，空间大，科技感强，安全性高
2）一汽大众未来3年内推7款车，上汽大众推6款。在历史上已经算非常大级别的产品周期。后续还有江淮大众也会投放很多车型。
3）产品销量预测：20年MEB平台刚投放，可能只有1万辆。2021年预计国内12万辆。到25年国内110~120万辆，海外110~120万辆，预计总计230万辆。（公司规划25年大约有250万辆） 
 
2、双积分会成为ID4等MEB平台车型在国内放量的推手之一：

  • 我们此前测算未来几年上汽、一汽等合资车企燃油负积分非常多。对于一汽、上汽集团来说，要么买积分，要么买更多的电动车。对这种体量的车企，持续买积分显然不现实。而油耗每年达标值降的太快，持续降油耗也不现实，只有发展新能源车。

  • 对于一汽集团，集团下面贡献电车增量估计更多是靠一汽大众；上汽集团可能会靠上汽通用五菱、上汽荣威和上汽大众。

 
 
3、综上，我们看好MEB平台车型在国内放量：
1）无论是id3、还是ID4、ID6都很有竞争力；
2）超级产品大周期；
3）政策推动
 
三、投资建议
宏发股份：高压直流继电器21年贡献业绩2亿元，占业绩20%，我们预计高压直流继电器业务25年占业绩的40%，因此主要的业绩增量还是靠新能源车来推动。目前给大众两个继电器是独供，比供tesla单车价值量更高。
 
克来机电：目前供国内的大众高压管路。电车热管理目前主要还是通过电能转化为热能给电池加热。原来的ptc能量转化效率比较低，北方冬天的电池容量掉30%-50%很正常。现在是用热泵。而热泵有三种媒介，CO2效果最好，冬天大约只掉电10%。大众MEB已经确认采用二氧化碳热泵方案。目前tesla和蔚来都在认证，上汽乘用车已经测试了。克来机电单车价值量，高压管路大约1200元单车价值量，公司搭配传感器供应，大约1800元的单车价值量。预计25年大约有7-8亿的业绩增量。
 
电池产业链首推仍然是宁德时代：目前在国内基本是MEB平台独家供应，万向123份额较小。后续国轩高科可能会进来。我们预计2025年meb可以给宁德带来20亿+的利润。宁德相关产业链（恩捷、璞泰来、科达利等）在大众meb里受益很明显。
 
 
四、风险提示
新车型投放不及预期；下游需求不及预期；软件更新不及预期等。
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