冯柳:你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归。 冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作（这或...
冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作（这或许就是冯柳擅长投资大消费股的主要原因所在）。从2003年起，冯柳专注于二级市场投资，对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。
据坊间传言，冯柳在加入高毅资产时的前十年里累积收益超过900倍，这个业绩比我们经常提到的十年总回报163倍的罗斌先生还要多出将近五倍，虽然真实性无法考证，但冯柳绝对是顶尖股票投资高手这一点是无可置疑的。因为我们事务所的会员客户，证券投资顾问D先生，早在2005年左右就在闽发论坛知道冯柳的存在，当然那时候并不知道冯柳的真名，D先生坦言，他敢重仓拿茅台十年也是受冯柳影响。不过D先生目前贵州茅台的持仓权重并不重，冯柳管理的基金目前应该还是持有不少贵州茅台的。
2014年，著名投资人邱国鹭“公奔私”，离开南方基金创办私募基金公司——高毅资产。为了打造顶级私募平台，邱国鹭广撒英雄帖，在其邀请下，冯柳决定加盟高毅资产，正式成为一名基金经理。从2015年年底开始独立管理基金来，截止目前其管理的旗舰基金“高毅邻山一号远望”累计收益超过300%，五年里复利平均年化收益率为36%左右，这个收益比起他做散户时的业绩自然是相距胜远，但在证券投资基金行业里看，这个业绩绝对是非常优秀的，排名至少在前3%，毕竟管理基金还是有诸多限制的，往往控制风险是首位，不能像拿自己钱做时那样自在，此外规模往往是业绩的天敌，掌控的资金太多，也就意味着无法重仓参与一些小盘股的投资。目前冯柳管理的资金超百亿。D先生早在2016年就有认购冯柳管理的基金产品，我们的会员客户里，资产量较大的，我们一般建议配置一部分冯柳管理的基金或者投资于他管理的基金的FOF基金。
今天给大家分享一下几年前上证报记者采访冯柳时的一些内容，基本上涵盖了冯柳的核心投资理念，需要强调的是，上证报的这个记者问的问题挺有水平，看来也是做了充分准备工作的，希望今天得分享对各位有用，反正对我们股票研究团队非常有用，我们都有打印出来准备反复研读的。此外，文中所有括号内的话都是我自己（魏天鹏）的点评。
上证报记者：不管是以前个人做投资，还是如今在机构做投资，你的投资业绩都非常抢眼，但超额收益不一定是靠市场主流品种取得的，你是如何做到的？
冯柳：我把投资风格分为三种类型。
一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。
二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。
三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。（冯柳对存量、增量、减量市场的理解真的太犀利了）
我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。
上证报记者：对于价值股和成长股，你是否有偏好？
冯柳：如果成长和价值可以预定的话，那肯定是成长股好，因为成长才是最大的价值，但难点是它们有时会转换，如果你错判成长并以成长股的价格买入了价值股，那应该就是股市里所能碰到的最大风险了。
所以，成长股投资是需要锐度保护的，你得识别出成长的锐度，同时还需要对其不断跟踪与验证。前者我偶尔能做到，但后者需要付出一点精力，所以在有更省心机会的时候我可能会优先其它类型。而投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注，这是我不赞成的，我不愿意占市场便宜，你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归，因为这很可能永远不会发生。
上证报记者：如何做到买错了也不冯柳：这不矛盾，因为风险无处不在，你不想承担也不代表就没有承担，无非是从看不见的风险转移到看得见的风险上去，对我来说，看见反而会更心安些。另外，正因为我知道自己是个很情绪化的人，所以我才不信任自己，转交由机制去行动，也是因为经历了太多次情绪摇摆，我才知道什么情况下会失控、什么情况下不会，那就事先找到能让我情绪波动后还能恢复平静的力量后再去介入，这可以是基本面的强劲也可以是赔率上的补偿，就像很多影视剧里描绘的某些人含着泪告别家人去做一些很艰难痛苦的事一样，含着泪的痛苦那自然表明情绪上不想去，但机制或者信仰迫使你去，所以情绪和行动是两码事，这就是机制以及信念和价值观的作用。 供赏冯柳投资思想笔记，find me **PDF
