饲料|| 油粕比行情走势分析

一般来说，豆类农产品自2012年下半年之后因逐年产量扩增，供大于求的局面延续。豆油、豆粕都进入了熊市行情。

按照豆油价格规律来看，2016年春节之后，油脂消费需求有一个较大的回落，对应价格也将回落。但是今年不同，在东南亚厄尔尼诺现象导致了棕榈油减产的情况下，油脂类出现了行情，春节之后油脂类普遍大涨，豆油价格累计上涨800元/吨，油粕比对应上涨至近3年峰值。

之后随着东南亚天气升水影响减弱，4月份也受季节性规律影响，产量明显回调，油脂开始走弱，而国内以生猪为代表的养殖利润高企，豆粕需求猛增，加上供给端国际大豆因南美减产，美豆拉尼娜现象预期加重，价格持续上涨，油粕比大幅走跌。至6月底，油粕比跌至1.8.

进入7月份后，因美国主产区天气升水预期减弱，美豆开始震荡下行，成本端拖累豆粕，加上南方暴雨，养殖业尤其是淡水养殖业受损较大，菜粕拖累豆粕价格走低，油粕比短暂回调。

我们认为，三季度为传统油脂消费淡季，而国内养殖需求仍然较好，三季度油粕比仍处于大周期收窄阶段，最低可下降至1.6左右水平，按照当前美豆的优良率以及天气情况，进入四季度豆价滑坡的可能性较大，美豆回落对豆粕冲击更大，油粕比有扩大趋势，进入到4季度，蛋白类需求进入相对淡季，并且豆油的消费水平将会在四季度得到较大的回升，4季度油粕比回升为大概率事件。