4个原因，让巴菲特突然喜欢日本商社 / 开普饭

鲁晓芙，财经作家，旅居欧洲，以荷比卢为基地，从事全欧洲投资并购业务。

中国经济已经国际化了，如果不了解欧洲，有时候，你就不了解中国。

合作：Xiaofu_Lu

美国”股神“的巴菲特，传出投资日本伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事等五大商社股票，使得这几家综合商社股价在周一（8月31日）大涨。

金融圈开始讨论，日本商社究竟吸引力何在？

▲巴菲特（持横板居中者）2011年11月首度访问日本，当时波克夏投资的工厂Tungaloy在福岛的一家新厂开幕，他前去参加典礼。

其实去读40多年前巴菲特给股东的信，就能发现当时巴菲特就已钟爱他们的四个素质。

巴菲特的投资公司波克夏官网上，目前可查到的最早的致股东信函里，1977年巴菲特写信给股东时，便列出日本商社以下四大商业特质，表示赞赏。

▲巴菲特1977年致股东书波克夏官网

1.经营内容易于理解，兴味相投

对某些投资人而言，日本商社在做什么生意非常容易理解。以五大商社中最大的三菱商事为例，它是主要焦煤生产商，也管控日本一家大型连锁超商。其他商社从医院投资到轮胎，也都多角化经营，还因此被批评失焦没重点。

然而这些商社主要有兴趣的产业类别，其实与波克夏”英雄所见略同“，像是能源和大宗商品。丸红90%营业收入来自农业、金属、能源和化学产品，大宗商品贡献三菱42%营业收入，对其他商社它占营业收入占比也至少三成。

巴菲特也一直加码投资能源与大宗商品。7月波克夏买下Dominion能源公司大多数的天然气管线和储存设施。最近又增加巴里克黄金公司（Barrick Gold）持股。

巴菲特今年5月在年度股东大会上就说：”我一直这么评论能源产业。它不是让你变得真的有钱，而是令你持续真的有钱。“

日本商社是全球最老牌的公司之一，由于触角遍布全球又多样化布局，不太可能说倒就倒。三井和住友的企业历史可以回溯到17世纪，三菱和伊藤忠也是超过百年的老字号。

今年疫情冲击商社营业收入，但拜多角化之赐，在信息科技、医疗保健、甚至于太空的投资，使得日本商社展现相当韧性和稳定性，前三大商社仍可维持或增加年度股利派发水准。

尽管难免还是会有弊案传出，日本大型商社整体而言，能聘得精英人才，队伍稳定，有足够能力，而且诚实经营业务。这是吸引巴菲特的企业文化。

至今，五大商社仍是日本名毕业生热门的就职目标，根据日本权威调查，他们都名列明年毕业生最想进的前35家企业之内。

巴菲特投资时，”价值“一直是重要因素。本就看好的公司，股价又跌，此时不买更待何时？

今年稍早，多数日本商社的股价跌到帐面价值之下，住友最惨，只有帐面价值的0.69，伊藤忠是唯一还能在帐面价值以上的商社，但1.2倍也低于日经225指数成分股的平均1.8倍。

分析师说，巴菲特重视内在价值，日本商社其实早已由贸易公司进化为投资控股公司，如今绝大多数的获利来自控股投资所得，非常稳定。

按照我们“鲁晓芙看欧洲”的计算，投资五大商社可谓稳赚不赔：

伊藤忠商事目前市盈率为9.5倍，股利收益率为3.2%；

丸红市盈率8.8倍，股利收益率2.4%；

三菱商事预期市盈率为16倍，股利收益率5.3%；

三井物产Mitsui预期市盈率13倍，股利收益率4.2%；

住友商事目前股价为过去12个月每股盈余9.3倍，2022年度预期市盈率为9.3倍（2021年度可能面临亏损），股利收益率5.1%。

简单来说，为了赚到股市里面的1块钱，投资者只需要拿出不到10块钱，这是多么好的生意？！

对比中国房市，要拿到1块钱的租金，你要拿出40块钱甚至100块钱来买房子！