云服务商Rackspace再寻上市：私有化之后，财务模型重估

转战混合云，三年估值翻倍。

本文为IPO早知道原创

作者｜罗宾

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据IPO早知道消息，美国IaaS服务商Rackspace已向SEC递交纳斯达克上市申请。

据悉Rackspace此次IPO估值包括债务在内可能达100亿美元。高盛、花旗、摩根大通、RBC Capital Markets、Evercore担任联席保荐人。Rackspace于2016年被美国私募股权公司Apollo Global Management以43亿美元的价格私有化退市，此后Rackspace整改了业务，其财务模型也随之变化。

Rackspace目前是端到端混合云综合解决方案提供商。公司于2008年在纽交所首次上市。其总部位于美国圣安东尼奥，在美国各地以及伦敦、阿姆斯特丹、苏黎世、香港、悉尼等城市设有运营中心。2016年公司已经在120多个国家/地区开展业务。

首次上市后Rackspace提供的是具有软硬件配置的IT服务，招股书显示，至2016年，其业务主要包括基于OpenStack平台的公有云服务和专有云、私有云相关产品和托管服务，服务范围较窄。而现在Rackspace的技术与服务能够贯穿客户混合云部署维护的全流程。

来源：招股书

在公有云领域，数据中心规模是核心资产，其升级、维护耗资巨大。以亚马逊为首的对手阵营提供了更低价的云计算、IT服务，导致Rackspace的客户市场被侵蚀，尤其是公有云服务被冲击得最明显。彼时Apollo Global Management发起收购。

增长模型是否更有效

 

Rackspace私有化之后，公司核心业务，即具有较高增速预期的业务占比大幅上升。2019年，85%的收入贡献来自混合云服务及应用程序和跨平台服务。而截至2016年9月30日的12个月，当时只有营收的10%来自较高成长性的企业云平台、云服务咨询和托管服务。

2020年前3个月，Rackspace的核心业务营收为5.894亿美元，同比增5%，按固定汇率，同比增6%。而在2016年截至9月30日的3个月（私有化前最后报告期），其大部分收入来源于OpenStack公有云和大型客户私有云托管，以上报告期内，这些业务营收同比增速为0%，按固定汇率算，同比增3%。

另外，公司转型后“资本密度”（资本开支/营收）得以降低。2016年截至9月30日的12个月，资本密度为16%；而2020年前3个月，资本密度降至9%。

除公有云以外，IPO早知道也注意到，单一私有云业务也在模型中有较低的增长预期。2018年，公司混合云业务中的私有云商誉减值计提达2.95亿美元。

因此，现在Rackspace与云基础设施供应商、应用程序供应商保持合作，通过一整个平台为客户提供第三方混合云综合服务。同时，虽然公司一直保留OpenStack公有云服务，但对OpenStack平台的推广止于2017年。

转型推手：收购商业数字化服务企业

 

公司收入结构的转变，一是Rackspace投入了超10亿美元自建基础设施并自主研发200多项技术工具，另一方面也源于几次收购活动。

2017年6月，Rackspace以3.35亿美元现金收购了TriCore，TriCore在企业应用程序（包括Oracle和SAP生态中的应用程序）管理中有领导地位，交易中约1.12亿美元为可摊销无形资产现金价值。收购后六个半月，TriCore已集成到Rackspace的应用和跨平台业务里，并在2017年贡献了3400万美元收入。

2017年11月，公司收购了Datapipe，Datapipe提供跨公有云和私有云的部署和托管服务。交易对价为10.39亿美元，其中有2.7亿美元对应可摊销无形资产。被收购一个半月后，Datapipe已整合到Rackspace的混合云业务中，2017年的收入贡献为4,300万美元。

Rackspace于2018年5月收购了RelationEdge，这是一家提供全方位服务的Salesforce“白金咨询合作伙伴”，也是帮助企业优化其商业化流程，提高客户忠诚度的数字化代理商。此交易对价为6,500万美元现金，其中大部分为商誉。收购后七个半月，RelationEdge已整合到Rackspace的应用和跨平台业务中去，在2018年为Rackspace贡献了1600万美元收入。

2019年11月，公司又以现金对价3.16亿美元收购了Onica，后者是AWS顾问和托管服务提供商，服务包括战略咨询、架构和应用程序开发等。交易中约6,200万美元已初步分配给可摊销无形资产。收购后的一个半月，Onica已整合至混合云服务部门中，并在2019年为Rackspace贡献了2100万美元收入。

潜在收入规模

 

公司招股书显示，2017年、2018年、2019年、2020年前3月营收分别为21.45亿美元、24.53亿美元、24.38亿美元与2.97亿美元，同期净利分别为-5990万美元、-4.7亿美元、-1亿美元及-4820亿美元。报告期经营活动现金流为2.92亿美元、429.8亿美元、292.9亿美元和24.8亿美元，而2020前3个月筹资活动现金流同比由负转正。

收入构成 （来源：招股书）

Rackspace现有的客群一定程度代表了未来服务渗透率的空间和收入扩大空间。截至2020年3月31日，公司有12万签约客户，包括年销售额超10亿美元企业、年销售额3-10亿美元的中端市场水平的企业和年销售额低于3亿美元的中小企业。

Rackspace客户行业垂直分布 （来源：招股书）