双汇发展——财报研读：肉类食品第一品牌，未来是否值得长期持有？ 今天，让我们对双汇股份连续5年的的财...
今天，让我们对双汇股份连续5年的的财务报表关键数据进行分析，看看双汇股份是不是一个值得我们关注和投资的好公司。
一：资产负债表
1：先看总资产 看总资产，判断公司实力及扩张能力
2015-2019 年，双汇发展的总资产金额分别为：228.84 亿、213.52 亿、230.89 亿、228.64 亿，286.33亿，资产规模不错。我们可以看到双汇的总资产大于 200 亿。在 A 股 3900 多家上市公司中， 总资产大于 500 亿的大概 200 家；大于 100 亿的大概 800 家；大于 50 亿的大 概 1300 家。由此我们基本知道双汇在行业内是是属于前几名的企业。
双汇发展 2015-2019 年的总资产增长率为 4.1%、-6.7%、8.14%、-0.97%
25.23%，可以看到近 5 年总资产的增长率不太稳定，另外 2016 年和 2018 年的 总资产增长率出现了负增长，这是个异常。
出现异常，我们就要寻找原因。查看2016和2018年年报，结合 2016 年和 2018 年的分红：
我们可以看到，2016 年支付 2 次分红（29.70 亿+41.24 亿）共计 70.94 亿元， 2018 年支付 2 分红（36.30 亿+29.70 亿）共计 66 亿，初步判断，双汇发展 2016 年和 2018 年总资产的负增长率，是由于高分红所致，所以总资产的负增长率没有问题。
2：看资产负债率，判断公司的债务风险
资产负债率主要看两点，一是绝对值；二是同比增长情况。
资产负债率大于 60%的公司，债务风险较大。淘汰。
我们可以计算出双汇发展 2015-2019年连续 5 年的资产负债率为：22.71%、29.43%、33.01%、40.06%，40.23%、 资产负债率呈小幅上升趋势，但同比增长不大，整体负债率水平依然较低，远远小于 60%，没有异常。
3：看有息负债和货币资金，排除偿债风险
有息负债和货币资金主要看两点。一是两者大小；二是有无异常。
对于资产负债率大于40%的公司，我们要看它的货币资金是否大于有息负债 。
货币资金小于有息负债的公司，淘汰。
双汇股份的有息负债和货币资金：
双汇发展 2015-2019年的准货币资金与有息负债总额的差额为 18.20亿，22.41 亿、41.42 亿、2.30 亿，0.93亿，近 5 年货币资金金额均大于有息负债总额， 所以双汇短期内没有偿债风险。
4：看“应收应付”和“预付预收”，判断公司的行业地位 、
“应收应付”和“预付预收”主要看两点：
一是看（应付票据+应付账款+预收款项）与（应收票据+应收账款+预付款项）的大小；
二是看应收账款与总资产的比率 。
（应付票据+应付账款+预收款项）-（应收票据+应收账款+预付款项）小于 0，说明在经营过程中，公司的自有资金会被其他公司无偿占用，这样的公司竞争力相对较弱。
在实践中，我们会把（应付票据+应付账款+预收款项）-（应收票据+应收账款+预付款项）小于 0 的公司淘汰掉。
另外应收账款与总资产的比率大于 20%的公司，说明公司应收账款的规模较大，经营风险自然也较大。
我们可以计算出双汇发展 2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分 别为：27.12 亿、28.03 亿、21.74 亿、28.51 亿，44.15 亿、这就是双汇发展 无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。这相当于双汇的上下游公司为 双汇提供了大量的无息贷款。双汇具有“两头吃”的能力。双汇的行业地位很高， 竞争力很强。
另外，我们可以计算出双汇发展近 5 年应收账款与总资产的比率为 0.5%左右，
比率很低。这也说明双汇的经营风险很小，没有异常。
5：看固定资产，判断公司的轻重
固定资产，只要看一点，那就是（固定资产+在建工程+工程物资）与总资产的比率 ，（固定资产+在建工程+工程物资）与总资产的比率大于 40%的公司为重资产型公司。 重资产型公司保持竞争力的成本比较高，风险比较大，当我们遇到重资产型公司，安全起见还是淘汰。
看下双汇股份的固定资产资产：
双汇发展 2015-2019 年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产 的比率分别为 54.62%、56.71%、50.49%、49.58%，37.73%，前4年比率均大于 40%。这与双汇发展的行业有关，说明双汇发展为重资产型公司，其维持竞争力的成本相对比较高。
6：看投资类资产，判断公司的专注程度
投资类资产我们只看一点，那就是与公司主业无关的投资类资产与总资产的比率。优秀的公司一定是专注于主业的公司，与主业无关的投资类资产占总资产的比例应当很低才对，最好为 0，在实践中，与主业无关的投资类资产占总资产比率大于 10%的公司不够专注。淘汰。
看下双汇股份的投资类资产：
2015-2017 年，双汇发展主业无关的投资类资产合计金额占总资产的比率分别
为 0、0、0.16%、0.19%，比率非常小，但是 2018 年双汇发展与主业无关的投 资类资产合计金额为 19.15 亿，与总资产的比率为 10.47%，占比大幅提升，这 是个异常，需要看一下原因。
查看年报，2018 年双汇发展主业无关的投资类资产大幅增加，主要是以公允价值计量且其 变动计入当期损益的金融资产大幅增加，通过年报，我们看一下具体原因：
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产是双汇发展购买的结构性存
款，我们可以认为这是双汇发展进行资金管理的一种手段，其目的是为充分利用
资金，提高资金使用效率，增加额外收益。但是那么多钱去买结构性存款而不是
去增加新的产品线，这一点是值得商榷的。
下面我们再来看一下双汇发展本公司所持有的子公司的主业情况：
双汇子公司数量较多，就不全部列出。我们发现双汇发展的子公司的主业全部都是和 双汇发展主业相关的。这说明双汇是一家比较专注于主业的公司，未来持续保持竞争优秀的概率较大。所以投资类资产这个指标风险不大。
7：看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力
归母净利润主要看两点，一是规模，二是增长率。
用“归母净利润”和“归母股东权益”可以计算出公司的净资产收益率，也叫 ROE。
净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。一般来说净资产收益率在 15%-39%比较合适。
看下双汇股份的净资产收益率：
我们可以看到双汇股份的净资产收益率在最近 5 年时间里都保持在25%以上， 2018年更是达到37.66%的高水平 ，这说明双汇股份的自有资本获利能力极强。
通过双汇的资产负债表，我们知道双汇是一家在行业内有着很强地位和竞争力的
公司。双汇是一家重资产型公司，维持竞争力的成本相对较高。但是双汇非常专
注于主业，在未来很长一段时间双汇能保持住竞争优势的概率比较大。双汇的经营风险很小，短期内没有偿债风险。
二：利润表
1：看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力
我们通过营业收入的金额和含金量看公司的行业地位；通过营业收入增长率看公司的成长能力。 营业收入金额较大且“销售商品、提供劳务收到的现金”与“营业收入”的比率大于 110%的公司行业地位高，产品竞争力强 。“营业收入”增长率大于 10%的公司，成长性较好 。销售商品、提供劳务收到的现金”与“营业收入”的比率小于 100%的公司、营业收入增长率小于10%的公司淘汰掉
看一下
我们可以看到双汇发展 2015-2019 年度的营业收入为：446.97 亿、518.22 亿、504.47 亿、487.67 亿，603.09亿， 通过计算我们看到双汇发展经过 2016 年 15.94%的大幅增长之后，2017 年和 2018 年度的营业收入增长率分别下降了 2.65%、3.33%。双汇发展 2017 年，2018 年营业收入增长率有下降的趋势，营业收入增长率波动较大，这两年连续下降。这说明双汇的成长速度已经放缓，双汇股份的发展处于成熟期。
通过计算得出：2015-2019年“销售商品、提供劳务收入收到的现金”与“营业收入”的
比率分别为： 109%、108%、108%、109%。 108%，可见双汇发展的营业收入含金量高，行业地位高。
2：看毛利率，判断公司产品的竞争力
高毛利率说明公司的产品或服务有很强的竞争力。低毛利率则说明公司的产品或服务竞争力较差。一般来说，毛利率大于 40%的公司都有某种核心竞争力。
毛利率小于 40%的公司一般面临的竞争压力都较大，风险也较大。
毛利率高的公司，风险相对较小。毛利率小于 40%的公司，淘汰
看一下双汇股份的毛利率：通过计算我们可以得出，双汇发展 2015-2019 年的毛利率分别为：20.77%、18.11%、18.91%、21.42%，18.79%，这说明双汇发展的产品竞争力相对较弱。 虽然毛利率小于 40%，但是双汇 5 年平均毛利率水平在 20%左右，比较稳定，没有异常。
3：看费用率，判断公司成本管控能力
毛利率高，费用率低，经营成果才可能好。优秀公司的费用率与毛利率的比率一般小于 40%。 费用率与毛利率的比率大于 60%的公司，淘汰。
看一下双汇股份的费用率：
我们看到双汇发展 2015-2019 年的费用率在 8%左右，费用率与毛利率的比率
基本是下降趋势，近 3 年为 37%左右，没有异常。同时表明双汇发展的成本管 控能力较强。
4：看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量
主营利润是一家公司最主要的利润来源，主营利润小于 0 的公司，直接淘汰。
毛利率大于 40%的公司，主营利润率至少应该大于 15%。主营利润率小于 15%的公司，淘汰。另外优秀公司的“主营利润”与“利润总额”的比率至少要大于 80%。“主营利润”与“利润总额”的比率小于 80%的公司，淘汰
看一下双汇股份的情况
我们可以看到双汇发展 2015-2019 年度的主营利润为：53.59 亿、 55.92 亿、56.09 亿、61.34 亿，68.36亿，呈逐年上升趋势。通过计算可以得出双汇发展
2015-2019 年的主营利润率在 12%左右，小于 15%，说明双汇发展的主营利润 率对成本、费用的变化更敏感，双汇发展在未来保持持续稳定的盈利难度相对大一些。另外可以计算出双汇发展 2015-2019 年的“主营利润”与“利润总额” 的比率为逐年上升，2019年为 99%，说明双汇发展的“利润总额”和“净利润” 的质量非常高，因此主营利润指标没有异常。
5：看净利润，判断公司的经营成果及含金量
净利润金额越大越好。净利润小于 0 的公司，直接淘汰掉。
优秀的公司不但净利润金额大而且含金量高。优秀公司的“净利润现金比率”会持续的大于 100%。
过去 5 年的“净利润现金比率（过去 5 年的“经营活动产生的现金流量净额”总和/过去 5 年的净利润总和*100%）”小于 100%的公司，淘汰掉
看一下双汇股份的净利润：
2015-2019 年五年的经营活动产生的现金流量净额之和为：268.7 亿，五年的净利润之和
为 227.8 亿，双汇发展过去五年的净利润现金比率=268.7÷227.8*100%=118%＞100%。
说明双汇发展不但净利润金额大，而且含金量很高，其净利润中都是真金白银。
三：现金流量表
1：看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力经营活动产生的现金流量净额越大，公司的造血能力越强。优秀的公司造血能力都很强大。优秀的公司满足经营活动产生的现金流量净额>固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利这个条件。
“经营活动产生的现金流量净额”持续小于（固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利）的公司，淘汰
看一下双汇股份的经营活动产生的现金流量净额：
我们可以看到双汇发展 2015-2019 年的“经营活动产生的现金流量净额”分别 为：57.66 亿、55.46 亿、56.50 亿、48.76 亿，44.23 亿、金额都比较大。这 说明双汇发展的造血能力是很强的。正常情况下双汇发展可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。
2：看“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，判断公司未来的成长能力
“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”金额越大，公司未来成长能力越强。成长能力较强的公司，“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动现金流量净额”比率一般在 10%-60%之间。
这个比率连续 2 年高于 100%或低于 10%的公司，淘汰
看一下双汇股份的购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：
我们可以计算出双汇 2015-2019 年“购买固定资产、无形资产和其他长期资产 支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是39.12%、 16.15%、9.32%及 10.64%，15.10%、这说明双汇发展一直处于稳步扩张之中，在最近两 年开始放缓。但是比率基本维持在 10%-60%之间，表明双汇公司的成长性比较 好。
我们可以看到“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”与“购建固定资 产、无形资产和其他长期资产支付的现金”的比率分别为：1.01%、1.63%、15.03%、 2.07%、0.21%。2015-2016 年比率低于 5%表明双汇发展处于快速成长中，2017 年和 2018 年比率高于 5%但是远远低于 100%，表明近两年的成长速度稍微放缓，2019 年比例 再次低于 5%，说明又开始快速增长。从整体来看：成长速度还是比较好的。这说明双汇发展这两年一直处于稳步扩张之中，在未来保持目前竞争力的可能 性比较大。
3：看“分配给普通股股东及限制性股票持有者股利支付的现金”判断公司的品质
优秀的公司应当每年分红而且分红率一般会大于净利润的 30%。连续高分红的公司财务造假的概率很小。分红率低于 30%的公司要么能力有问题，要么品质有问题。
看一下双汇股份的分红率，搜索“现金分红”
我们可以看到 2014-2019 年分红比率分别为 77.35%、96.92%、157.3%、84.67%、
97.40%,61.04%。可见企业还是非常慷慨的。
但是由于分红比率大幅高于 70%，这种高分红的情况是不能持续的。19 年企业的分红
比率回归到 61%，低于 70%的正常水平。这样的分红才是可以持续的。
4：看三大活动现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司
优秀的公司一般是“正负负”和“正正负”类型。
连续 2 年为其他类型的公司，淘汰。
看一下双汇股份的三大活动现金流量净额的组合类型：
我们看到双汇 2015-2019年的类型主要为“正负负”型，2016 年的类型为“正正负”型。所以双汇属于优秀公司的类型。
公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司在继续投资，公司处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或者分红。公司靠着主营业务赚的钱支持扩张同时还还钱或进行分红。说明双汇股份会有一个很良好的持续。
5：看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性
“现金及现金等价物的净增加额”持续小于 0 的公司，很难稳定持续的保持现有的竞争力。优秀公司的“现金及现金等价物的净增加额”一般都是持续大于 0 的。去掉分红，“现金及现金等价物的净增加额”小于 0 的公司，淘汰。
看一下双汇股份的“现金及现金等价物的净增加额”：
我们可以看到双汇发展在 2014-2018 年每年期末现金及现金等价物余额分别为： 28.78 亿、23.95 亿、29.76 亿、57.44 亿、23.32 亿的现金，可见双汇发展的 实力还是比较强的。
总结：通过对三大财务报表的分析，我们可以看到双汇股份行业地位比较高，产品竞争力强，资产负债率比较健康，毛利率一直稳定在 20%左右，非常稳定。公司持续加大投入处于发展扩张状态，对于未来的收入保障有好处。公司每年将70%左右的利润进行分红，而且分红金额巨大，体现公司的对股东的责任。
通过了财务报表的分析，数据上我们发现双汇股份是个非常不错的公司，第二步我们将进行企业分析，将通过企业所处阶段，行业市场规模，企业竞争格局，企业护城河，企业管理团队，企业文化这几个方面来进一步研究和发掘，看一下双汇股份这个公司是不是好公司，是不是值得我们关注和投资