警惕异常信号！两大市场突然“脱钩” 全球市场发生重大变化！

恐慌这么多天，终于有所转机，市场认错和妥协了！

曾经负相关极强的美债收益率和美国股市，慢慢开始脱钩了。

3月12日以来的这三个交易日内，10年期美债收益率一直维持在1.6%上方，这是一个相当高的水平。

有两个关键时间点：

第一个是3月12日，10年期美债收益率从1.5%飙升到1.6%，实现台阶的跨越。

第二个是3月13日，10年期美债收益率甚至一度上升至1.64%，超过前期新高，创疫情以来新高。

（注：10年期美债收益率5小时K线图）

诡异的事情发生了，市场毫无反应！

道指不用多说，这一段时间内，由于得益于拜登的1.9万亿刺激计划，一直连续创历史新高，根本不理睬美债收益率的问题。

最近，真正被美债收益率上升所伤害的就是纳指，科技类股票。

但是，就连对美债收益率十分敏感的纳指，也实现了三连涨！

（纳指日K线图）

美债收益率和美股大“脱钩”，这是最近市场的一个重大变化！

为什么这样说？看看过去一个月，市场是如何反应的。

先看第一波联动：美债收益从1.2%，向上突破1.3%、1.4%和1.5%关口的时候，纳斯达克指数一直下跌，非常疲软，根本没有像样的反弹。

再看第二波联动：美债收益率从1.5%，向上突破1.6%的时候，纳指也剧烈下跌。

我们再把10年期美债收益率和纳指走势放在一起，就会有更加直观的印象：

过去一段时间，它们两个就是呈负相关，但是这几天这个关系被打破了。

谁打破的呢？纳指。主要就是纳指不跟跌了。

最近三个交易日，美债和美股开始脱钩，是一个非常值得关注的异常信号。

如何解释这种现象？这意味着什么呢？

01

先从基本大逻辑开始理解。

美债和美股联动，其实在经济金融逻辑方面，非常容易理解。

我们在2月25日的文章《美债收益率飙升 值得恐慌么？》（查看文章）中表达过两个意思：

1、首先，承认当前市场恐慌是由10年期美债收益率飙升引起的，主要就是通过DCF模型造成的。

即10年期美债收益率上升会导致分母上升，进而导致股价下跌。

2、但是，我们认为当下市场如此恐慌美债收益率，是错误的！

第一个理由是：从历史上看，美债收益率就跟美股不存在必然的关系，有时候是正相关，有时候是负相关。

第二个理由是：当下市场本质上恐慌的是通胀预期，而前期的通胀预期实际上是有利于股票上涨的。

第三个理由是：通胀不来，美联储不会紧缩，宏观流动性没有出现拐点，所以美股上涨的大趋势不改。

理解了经济金融逻辑之后，我们在看一下市场上的一些细节。

第一次美债引起美股震荡的时候，10年期美债收益率变化是：1.2%、1.3%、1.4%、1.5%。

也就是说，10年期美债收益率连破四个关口，才把美股搞得鸡飞狗跳。

翻译成金融逻辑就是：10年期美债收益率由于涨速太快而引起市场动荡。

第二次美债引起美股震荡的时候，10年期美债收益率变化是：1.5%、1.6%。

也就是说，美债收益率在1.5%的时候差不多就是极限了，再上升，股市就会动荡；如果下降，股市就会上涨。

翻译成金融逻辑就是：10年期美债收益率在1.5%的时候，对于市场来说，达到“均衡”水平。

我们在3月4日的文章《全球动荡的根源：0.5%的预期差！》（查看文章）曾明确表示：

当下全球市场问题的核心是什么呢？预期差！

我们看一下美联储的态度。他们透露的普遍信号是：美债收益率近期上涨是合理的，短期内无需调整政策。

什么意思呢？美联储认为，即便美债收益率涨到2%，也是合理的。这跟我们的观点一致。

但是市场的预期呢？1.5%到顶了，再高就恐高了。

这样一来，0.5%的美债收益率预期差，成了全球市场动荡的根源。

怎么解决？

要么市场妥协，认为2%的美债收益率没毛病；要么美联储妥协，把美债收益率控制在1.5%左右。

现在看来，市场开始慢慢妥协了！

投资者终于明白回来，以前的担心都是错的，一切朝着良好的方向发展！

02

为什么妥协的是市场，而不是美联储呢？

首先，美联储没法妥协。

美国1.9万亿美元疫情纾困法案刚刚通过，因为要发展，拜登下一个数万亿美元的大基建计划又要来了。

高盛预计，2万亿美元远远不够，最终规模可能达到4万亿美元。

什么概念？美国还需要更大规模的资金，还会标售更多的美债，市场供给仍然维持天量。

1、如果美联储没控制好间接购买的节奏，美债收益率就会上升；2、美国通胀一定会起来，美债收益率也会上升。

所以，长端美债收益率上升是大趋势。

另外，美联储也没有理由控制收益率。

短期美债收益率低，长期美债收益率高，这是完全正常的收益率曲线，有利于企业搞长期投资，增加资本开支，促进经济增长。

所以，只要不出现金融危机，美联储就没有必要控制长期美债收益率。

其次，市场本身就特别容易妥协，因为边际效应递减。

那些曾经我们念念不忘的事情，就在我们念念不忘的过程里，被我们遗忘了。

那些曾经让投资者无比惊慌的因素，追涨杀跌的过程中，也逐渐被市场习惯。

在文艺青年眼里叫，时间可以磨平一切。

在经济学里面，这叫边际效应递减。

任何一个影响市场的因素，都存在边际效应递减的规律。

举个例子。

还记得2020年3月份发生了什么吗？受疫情影响，全球股市暴跌！

但是，2020年3月份，美国新冠肺炎单日新增确诊病例多少？4000-6000。

就这4000、6000的确诊病例把全球市场都搞崩盘了，美国多次熔断，巴菲特都惊叹没见过这世面。

2020年9月和10月发生了什么？欧美疫情失控，全球市场再次动荡。

但是，我们注意一下，那个时候，美国新冠肺炎单日新增确诊病例多少？30万！！！

3月份的时候，4000感染就会让全球股市崩盘，到9月份的时候，30万人感染才会扰动市场。

现在，全球新冠肺炎单日新增感染病例仍然高达近50万，但是金融市场已经不理睬这个因素了。

这就是边际效应递减规律。

美债收益率和美股走势脱钩，有什么影响呢？

市场是需要主线的，交易员必须得找到逻辑支撑，否则他们不会下单。

过去，全球的交易员就看着美债收益率操作就行，反正从债市传导到股市，差不多有一两个小时的时滞。

但是美债收益率和美股走势完全脱钩之后，交易员就不会这样操作了。

就像现在的交易员，不会盯着疫情数据操作一个道理。

那么，谁会接替美债收益率，成为主导市场的主逻辑呢？

我认为是：经济增长。

根据美林时钟判断，当下我们可以陷入了滞涨。过了滞涨期，就是复苏期，这个时候经济增长成为市场主逻辑，也说得过去。

更重要的是，交易员根据经济数据做交易，太轻车路熟和习惯了。

所以，接下来，我们要密切关注市场逻辑的切换！