上海股市进入中期调整走势

上证综合指数自2018年见顶下跌以来，最低点出现于2019年初2440点，之后反弹行情反复震荡上升至今年2月18日3731点，升幅52.9%。以艾略特波浪理论角度观之，结构上乃典型3浪模式，不得不标记成一组abc3浪。其中，2440点升至2019年4月8日3288点为浪（a），3288点跌至去年3月19日2646点为浪（b），2646点升至今年2月18日为浪（c）。走势非常清晰。问题来了，后市究竟会如何运行？

艾略特波浪理论神奇之处在于需要时可作放大镜，正如上述分析中期走势甚至短期走势，短至1分钟图表均可分析，需要时又可变作望远镜，我们可以在上证指数更大的时间范围内作分析。2007年10月6124点以来，上证指数已经逐渐形成一个巨型水平三角形。基于波浪理论指引，水平三角形通常出现在第4浪或B浪中。如此，倒退过来，2007年高点必定为某个级别第3浪高點，我将6124点定义为循环浪III高点，6124点以来进入循环浪IV。

循环浪IV中，IV浪A由2007年10月跌至2008年10月1664点，IV浪B由1664点反弹至2015年6月5178点，IV浪C由5178点跌至2019年1月2440点，IV浪D由2440点展开反弹。去年底，笔者在《2021年金融市场展望（上）》一文中认为：“目前6124点与5178点连线大约位于4580点水平，但笔者相信IV浪D较难触及此线。就中期走势而言，2019年1月至今走势是明显3浪模式而非5浪推动，D浪（a）已经近尾声。”结果很明显，上证指数以楔形方式升至3731点后出现显著下跌，中期见顶可能性非常大。但是否后市有较大跌幅？这又未必。理由是若2440点至3731点为整个浪D反弹，幅度太小。正如《2021年金融市场展望（上）》中所言，D浪（a）已经近尾声，目前可以考虑另一种数浪方式，即IV浪D以双重锯齿型行进，如此3731点之后乃进入间隔浪（x）运行，由于是双重锯齿型，间隔浪幅度不会太大，猜测间隔浪（x）将以平台型态3-3-5结构运行。大致上，上半年上海股市走势以运行间隔浪（x）调整为主。当间隔浪（x）结束，上证指数将进入第二组（a）（b）（c）反弹，完成整个IV浪D走势。此乃首选数法，次选数法是2440点至3731点结束整个IV浪D反弹，目前正进入IV浪E下跌。正如前述，如此IV浪D幅度太低，可能性较小——但亦并非绝对不可能，若这样后市上证指数将在相当狭窄空间运行一段较长时间。

以往上海股市低点周期由两个平均约20个月底部周期统治，但随着市场估摸扩大，投资者结构改变，平均20个月底部周期渐渐消失，取而代之乃平均39个月之基钦周期及平均58个月底部周期统治走势。

自1994年7月低点开始计算，58个月之后1999年5月为中期低点;再过54个月是2003年11月，又是中期低点;又过59个月，2008年10月，重要低点;56个月之后是2013年6月重要低点;再经历64个月，为2018年10月（国证A股指数为重要低点，上证指数为次低点）。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。笔者相信，该周期低点将是IV浪E终点。当循环浪IV结束，循环浪V展开。下一个周期低点将是我们这一代人最后大升浪之起点，想想都十分兴奋。

Covid-19疫情肆虐多时，各国疫苗接种逐步安排，尽管欧洲有反复，巴西亦有回升，但全球而言，疫情受控是无可争辩事实。中国疫情控制理想，经济迅速反弹，为何还不是牛市？波浪理论明言，三角形浪D上升中，投资者会误认为是牛市，因浪D有一些牛市特征——强势股优质股早早见底上升——但就整体市场而言，走势并未出现5浪推动上升，市场宽度堪忧，只有少数股票上升，并不符合牛市特征。再者，中国股市牛市之最大敌人——大量新股发行沟淡令其变成半牛半熊。2019年9月我写过《是谁偷走了大牛市》一文，详细分析其中奥秘。不过新股发行终会减低其影响力。随着大量大公司上市，余下公司对整体市场影响有限时，将是大牛市展开之日。

何时才会展开大牛市？参考美国及韩国股市走势，相信各位会眼前一亮。美国股市道琼斯工业平均指数1966年1月最高976点，1966年美国人均GDP是4146美金;到1981年1月，道指最高1013点，1981年美国人均GDP上升至13993美金。15年时间，美国股市几乎无变动，但人均GDP则上升了2.4倍，按年增长速度是8.4%。1982年之后，美股进入长达18年大牛市。

1988年汉城举办奥运会，1985年11月韩国股市即开始起飞，到1989年4月最高1015点。以世界银行的数据为准，1989年韩国人均GDP为5736美金，比1988年增长22%！而到了2005年，韩国人均GDP飚升至18639美金，成长2.2倍！16年时间经济增长速度按年计算是7.6%，然而，韩国股市2005年3月最高点1025点，与16年前的1015点相差无几。韩国综合指数2003年低点512点至2007年11月高点2085点，升幅3.1倍！

很明显，以人均GDP角度观察，两国股市经过长期调整，再度展开大牛市乃人均GDP升破15000美金前后。以上证指数或沪深300指数观之，自2007年10月以来，中国股市长期震荡横盘，正是人均GDP尚未突破15000美金水平导致，目前仍然处于1万美金附近，再需要几年时间，才可以上升至或接近15000美金。或许会早一些，但投资者需要有足够耐性，采取保守策略，持有低位股票（有前景有业绩，不管市值大小，那只是风格问题），最终胜利是属于我们！