杨德龙：坚持做价值投资才能享受复利增长
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
ARTICLE
# 2021.03.18
周四，沪深两市出现了普涨的走势，特别是白龙马股受到抄底资金的带动，已经连续多日出现恢复性上涨。这轮下跌从下跌的时间和空间来看基本上已经接近尾声，北上资金持续流入也表明北上资金对于优质股票依然是长期看好的，市场已经结束了大幅杀跌的阶段，进入到震荡反弹的阶段，恒指也出现了较好的反弹。
从美股的表现来看，近期美国国会通过1.9万亿美元的经济刺激计划，提振了投资者对于经济复苏的信心。隔夜道琼斯指数再创历史新高，对全球股市的回升起到了比较大的推动作用。之前很多人担心美股可能会出现泡沫破裂甚至崩盘，现在来看已经是多虑了。美股周三再次收高，道指史上首次站上33,000点整数关口，与标普指数均创历史新高。
美联储主席鲍威尔宣布将维持当前利率0%～0.25%不变，符合市场预期。美国联邦公开市场委员会FOMC声明将超额准备金利率维持在0.1%不变，委员们一致同意此次的利率决定。鲍威尔甚至表示2023年之前，也就是两年之内不会加息，这样的话就打消了市场的疑虑。MOFC声称美国经济活动复苏步伐加快，就业率回升，美国整体金融环境保持宽松，这将对于股市的回升创新高产生比较大的推动。
美联储还提高了美国今年GDP的增长和就业预期，预计2020年底GDP增速预期终值为3.3%。由于低基数的原因，今年美国GDP可能会出现大幅回升，高盛预计可能会回升到8%以上。美联储的声明对于投资者来说相当于吃了一个定心丸，美股也因此大涨。鲍威尔称现在讨论缩减购债规模为时尚早，经济复苏是不平衡的，正在进行的疫苗接种将会有利于控制疫情，这对于经济的复苏也是有利的。
关于通胀率，鲍威尔指出通胀率仍低于2%的目标。随着经济继续恢复运转，可能会带来价格的上行，但物价的一次性上涨可能只会对通胀产生短暂的影响，通胀率在2%以上的短期上升不符合提高利率的标准，大部分 FOMC委员表示不会在2023年之前加息。
美国10年期国债收益率一度逼近1.69%，美联储利率决议公布后出现一定的波动。美国10年期国债收益率上升对于股市产生了负面的影响，但相对于经济复苏的前景来说，这个影响被抵消掉，美股创新高也表明全球投资者对于美股的信心依然是很大的。美国投资者都不担心美股崩盘，我们也不用操心。
回到A股市场，当前A股市场经过连续的下跌，优质股票已经逐步跌出了价值，开始吸引抄底资金入场。由于这次下跌主要是多杀多造成的，并不是基本面的改变，所以持续时间不会太长。每轮下跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。
我把公司基本面和股价的关系比喻成万有引力，也就是说当股价大幅上涨，慢牛变快牛时，股价短期跑在了基本面的前面，就会造成股价的快速回落。反过来当股价低于公司内在价值时，则会不断的回升，回到公司的基本面，也就是内在价值附近，也就是说内在价值对于股价是有万有引力的。
我一直强调做投资要坚持长期主义，不要过多的关注短期市场的变化。对于投资者来说，通过长期投资做好公司的股东，或者是买入优质基金更容易赚钱，而追涨杀跌大多数投资者都是亏钱的。价值投资在中国同样适用，事实上在过去30年A股的历史上涨幅最大的公司无一例外都是业绩优良的好公司，都是白龙马，没有一个是妖股或者是概念股。
这也用事实证明，真正能够让投资者享受企业成长的就是通过长期持有好公司来实现，追涨杀跌实际上是在赚市场的钱，这一点无疑是无法持续的。即使有时你凭运气躲过了短期的下跌，但也往往会错过好公司的上涨。即使你一次投机成功，也不意味着你能够持续的成功，事实上你靠投机赚到的钱最终会因为投机亏掉。
做价值投资我们要区分投资者与投机者的区别，每个人都有惰性，都想不劳而获，都想通过投机一夜暴富，这就是所谓的赌性。赌博是人类最古老的一个生意，股市中股价的波动非常大，本身确实有一些赌的成分。另外有些人投机赚到钱之后，就开始强化这种意识，不断的投机，甚至加杠杆，但最终会被市场教育。巴菲特说我认识的聪明的人唯一的死法就是加杠杆。
因此，我也一直建议大家不要加杠杆，要赚企业成长的钱，而不是追涨杀跌。投资者是赚企业成长的钱，而投机者是赚市场的钱，市场的钱一定是零和博弈，也就是说所有投机者买股票所获得的利润和亏损加一起一定是零。投资者则分享企业的成长，也就是价值投资者所有的回报加在一起是正的，那这个正值就是来自于企业成长的价值，这就是投机和投资最大的区别。知道这样一个结果之后，你是做一个投资者还是愿意做一个投机者，这个道理不辩自明。
真正的价值投资者对于社会发展是有贡献的，因为你投资好企业，让好的企业市值增长，好的企业就会获得更多的资金流入，可以通过增发来募集资金，从而扩大再生产。可以说做价值投资是真正对社会的贡献，而追涨杀跌的投机者虽然也是市场不可缺少的一部分，投机者给市场提供了流动性。但对于个体来说，做投机能够赚钱的概率太低。很多人抱怨在股市不赚钱，常年做韭菜，那就是因为这种投机心理导致的恶果。
如果说能够改变投资理念，做好公司的股东或者是通过买入优质基金做长期投资者，赚钱的概率就大大上升了。做价值投资最大的好处就是可以享受复利的力量，爱因斯坦称它是世界第八大奇迹绝对是有道理的，即使每年6%～7%的收益率，连续复合增长几十年那也是了不得的一个增长的速度。
比如说，根据美国一位教授的统计，过去200年，如果投资于美国的股票将会获得100万的回报，而年化复合增长率也只有百分之六点多，也就是说复利通过时间换空间给投资者带来了远远超过预期的一个回报。那反过来如果持有现金，这200年之前的一美元现在只相当于五美分，也就是被通货膨胀吃掉了95%。有人说现金是安全的，而股票是危险的，但实际上现金长期来看是最危险的资产，它只会不断的贬值，而优质股票则是最值得投资的好资产。
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