华泰研究 | 启明星20210507
金工: 四月股债商均涨但市场不确定性仍较大
研报发布日期: 2021-05-06
单日大跌后，上证50沪深300往往反弹，中证500创业板指常继续下跌
A股历次单日大跌之后，各股指后几日的走势表现有所不同。为此我们首先观测了2003/12/31-2021/4/30四个股指的日收益率分布情况，并将跌幅靠前的1%个交易日、20个交易日、15个交易日分别统计，发现上证50和沪深300随后三天累计收益大概率为正，而中证500和创业板指为负。同时我们制定了当出现大跌就平仓三日的止损策略，回测显示上证50和沪深300的止损策略反而错过了反弹收益，而中证500和创业板指可以起到止损效果。当前市场处于周期筑顶阶段，不确定性较大，我们建议需根据不同的指数历史涨跌规律，因“的”制宜地选择抢反弹或止损。
风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
张泽 S0570520090004
基础化工/石油天然气: 盈利水平持续改善，供给端增量低位
研报发布日期: 2021-05-06
行业盈利水平持续改善，龙头企业份额有望持续提升
2020年化工板块（根据华泰化工组分类）合计实现营收60527亿元，同比下降18.0%，净利润1614亿元，同比增长4.3%，整体净利率2.7%，同比增加0.6pct。2020Q4化工板块实现营收16312亿元，同比下滑15.0%，净利润402亿元，2019Q4同期亏损150亿元，整体净利率2.5%，同比增加3.2pct。2021Q1化工板块实现营收17236亿元，同比增长18.3%，净利润1038亿元，2020Q1同期亏损192亿元，整体净利率6.0%，同比增加7.3pct。我们认为化工行业加速出清、格局显著优化，未来增量能见度较高，最终实现产业集中和一体化。
风险提示：下游需求不达预期；原油价格大幅波动。
研究员
庄汀洲 S0570519040002
家用电器: 行业高韧性，估值吸引力提升
研报发布日期: 2021-05-06
行业呈现出较强韧性，关注兼具防御性和成长性个股，维持增持评级
家电产品安装属性较强，受到疫情影响较为明显，且部分产品受到价格竞争压力较大，2020年营收增速在30个中信行业中表现并不突出，但家电企业积极拥抱新零售，把握出口机遇，仍实现收入规模的小幅提升，并加强费用管控，净利增速优于营收。家电行业成熟度较高，疫情部分改变了消费流量的方向，但头部企业学习及变革能力依然优异，头部化趋势仍将继续深化，短期市场风险偏好快速变化。建议关注：1）家电板块估值吸引力回升，基于行业及头部企业的内生增长和估值水平，家电板块后续超额收益空间依然存在；2）把握具备防御性（现金流充足）和成长性（多元化发展）的个股。
风险提示：疫情冲击及经济下行；地产销售下滑；原材料及汇率不利波动。
研究员
林寰宇 S0570518110001
王森泉 S0570518120001
食品饮料: 需求旺盛，升级加速，21Q1业绩亮眼
研报发布日期: 2021-05-06
21Q1业绩亮眼，白酒业绩高增，大众品盈利略有分化
CS食饮20Q4营收/扣非归母净利同比+6%/+32%，其中白酒/乳制品/调味品/啤酒/速冻/休闲食品营收同比增速11%/12%/14%/7%/16%/-13%。CS食饮21Q1营收/扣非归母净利同比+22%/+28%，其中白酒/乳制品/调味品/啤酒/速冻/休闲食品营收同比增速23%/36%/23%/44%/24%/6%。白酒21Q1业绩亮眼，高端稳健，次高端弹性凸显；大众品21Q1基数效应下也实现了收入的快速增长（21Q1营收/扣非归母净利同比+22.4%/53.0%），原料上涨背景下具备转嫁能力的子板块利润表现更优。从基金持仓看，CS食品饮料持仓比例21Q1环比20Q4降0.23pct至9.85%，但依旧维持超配。
风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。