头号玩家重返这个9000亿美元的市场，会带来新一轮冲击吗？

许多抵押贷款债券（CLO）市场的大玩家去年大部分时间都在场外观望，如今都想重新回归这个9000亿美元的市场，这一转变可能会使该信贷市场变得更加火热。

据知情人士透露，曾是CLO市场最大玩家的日本中央农林金库（Norinchukin Bank）已开始重新考虑交易。去年离场的富国银行如今也重返市场。

另一个玩家是富达投资，最近增加了仓位，以追求更高的收益率。美国银行以前只是偶尔进场，现在也已经购买了数十亿美元的CLO，并计划再加码。摩根士丹利的研究显示，截至去年年底，美银仅持有8000万美元的CLO。知情人士透露，美国银行已经制定了一套稳步购买高评级CLO的计划。

外媒报道，目前日本中央农林金库的CLO持有量达到730亿美元，比其它机构加起来还要多。但自2019年日本政府限制购买CLO以来，该银行就基本上没有买过新的CLO了。2019年之后，该行的CLO持有量一直在下降。据知情人士透露，其持有量今年更是加速下降，因为许多CLO的债务发生了再融资或重置。

除了这些旧日大玩家回归，一些稳定的买家也在加码。

摩根大通一直是CLO的最大买家之一，它们今年也增加了持股量。加入这股热潮的还有太平洋投资管理公司、黑石集团公司、道富公司。一位知情人士说，太平洋投资管理公司正在增加敞口，之前评级为AAA的债券占其仓位的大部分，如今已经部分置换成CLO；至于道富公司更是已经开始涉足欧洲CLO。PNC Financial Services Group Inc.和多伦多道明银行等较小的银行也增加了投资。

凯雷投资集团（Carlyle Group Inc.）美国信贷业务负责人Lauren Basmadjian说：

“情况发生了巨大的变化。许多在2020年缺席的投资者都回归了，且规模有所回升。”

Tetragon Credit Partners投资组合经理Dagmara Michalczuk也表示：

“美国的银行已经加紧行动，来自'新买家’和'老顾客’的边际购买增量都很明显，这说明了一些东西。”

去年大部分时间里，CLO市场确实一度处于低迷状态，但疫情爆发后，CLO市场信贷等级并没有出现投资者所担心的大规模下调，这反而提振了银行对CLO的需求。

值得注意的是，在低利率环境下，银行接收了大量的存款资金。联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp.）的数据显示，截至12月底，美国银行体系的放款人拥有17.8万亿美元的存款，比去年同期猛增了3万亿美元以上，这些资金可能成为了银行的“弹药”。

种种因素下，与投资级公司债券相比，CLO的收益率被推高。根据彭博巴克莱指数数据，评级为A级或高于垃圾级4至6级的公司债券，其平均风险溢价约为0.7个百分点，比AAA级CLO的风险溢价低约0.38个百分点。而且，CLO的利率是浮动的，这意味着其收益率将随着美联储加息预期的升温而上升。

如今大玩家纷纷返场，这被视为复苏CLO市场的重要一步。投资者对这些债券的需求增加，意味着有更多的资金流入CLO的原型——抵押贷款市场。这种贷款可以帮助私募公司以大额举债的方式去收购公司，当然这也会承担更大的风险。虽然它可以帮助企业融资，但同时，它也可能导致企业贷款过度，这是监管机构多年来一直所担心的事。