东隅：东方日出处，指早晨；桑榆：指日落处，也指日暮。昨天，一则高瓴资本清仓蔚来汽车的消息在市场中引起轩然大波：截至2019年12月31日，高瓴资本已不再持有蔚来汽车股份。这则消息被视为高瓴不看好蔚来发展的佐证。要知道，高瓴曾经对蔚来青睐有加，高瓴资本是蔚来上市前的重要投资者。而且在创办蔚来之前，创始人李斌便于与高瓴资本张磊探讨过造车事宜。蔚来上市后，高瓴持股蔚来6.4%，是蔚来第三大股东。2015年，高瓴资本领投蔚来1亿美元A轮融资，并在C轮及C+轮继续跟投蔚来。蔚来IPO时，高瓴持股比例达7.5%，是蔚来第三大股东。2019年1月30日，蔚来汽车宣布发行6.5亿美元可转换债券，当时腾讯和蔚来分别认购3000万和1000万美元。2019年二季度，高瓴资本翻倍增持了蔚来汽车2061.85万股，持有总股票数达到4193.83万股，并新进特斯拉66.83万股，对两家中美电动车企代表持股市值超2亿美元。仅仅过了几个月，到2019年第三季度，高瓴资本减持蔚来至1336.89万股，减持幅度达68.12%。直至2019年12月30日，全部清仓蔚来股票。并在第三季度减持特斯拉到17万股，在四季度则全部清仓。这半年里特斯拉涨幅近50%，高瓴赚了。但高瓴清仓之后特斯拉涨幅翻倍，在2020年的这两个月里涨了91%，股价最高则到968.99美元；蔚来在第四季度股价也是连续上涨，在2019年1月30日到31日，两日暴涨66%，在此后的十几天里，估计一直高位运行，以至于朋友圈开始评价“李斌不惨了”。这对高瓴来说不能不说是一个遗憾。而美股对冲基金巨头桥水不仅没有减持蔚来，反而成为该基金在2019年四季度加仓幅度最大的个股。《每日经济新闻》对此评论称：高瓴只吃到“鱼头”，桥水则吃到了鱼身。“很显然，桥水享受到了蔚来去年四季度超40%的涨幅。”此次高瓴清仓的不只是蔚来和特斯拉，还有陌陌、诺亚、58同城等中概股，同时清仓了苹果、亚马逊、脸书等美国高科技公司。在摒弃出行类和高科技互联网股票的同时，高瓴资本新进了三家生物医药公司，而在高瓴持仓的54家公司中，生物制药占了25席。同时，高瓴在第四季度及时入手了远程办公应用的ZOOM的公司，持有股票22.5五万股，持股市值1997.8万美元。这是高瓴的战略调仓，押注生物医药和远程办公。接下来的事情大家都知道了，疫情来了。后疫情时代将是医药和线上的天下，由此不得不佩服张磊的战略眼光。对于高瓴清仓蔚来汽车，著名经济学家宋清辉对融中财经表示，“高瓴资本清仓蔚来汽车是对其未来前景的不看好，清仓可能是明智之举。蔚来迎来一个几倍的大涨，可能源于未来交付量大增的预期原因。”宋清辉同时表示，如果高瓴不退出，无疑将盈利几倍，但是资本市场瞬息万变，对时机的把握显得尤为重要。“我认为，蔚来的未来不可期，存在越卖越亏的严重问题。蔚来要想摆脱亏损，需要降低造车成本，推出更多类似于特斯拉Model 3那样的平民化走量车型，与特斯拉竞争。”那么，大家都不看好的情况下，蔚来的股价是怎么涨起来的？蔚来的股价从去年3月份的10美元左右一度跌到1.19美元。直至去年年底公布的三季度数据好于市场预期，蔚来股价才开始反弹。这份截至9月底的三季度财报可以说是姗姗来迟。对于此，有市场人士表示：“推迟了无数次，三季度的财报最终是一份勉强好于市场预期的财报，其中可能会用合理的会计手段把利润做进三季度，把支出做到四季度的操做。” 而从财报本身来看，蔚来当季总收入为18.37亿元人民币，环比增长21.8%，同比增长25.0%，净亏损24.51亿元人民币，但亏损幅度环比收窄23.2%，同比则小幅上升3.1%。蔚来公布的三季度销量则显示，公司当季共交付辆4799辆汽车，超预期地增长35.1%。此外，蔚来预计第四季度将交付ES8和ES6共8000辆，同第三季度相比增长约66.7％，2019年总交付量预计超过2万辆。此消息一出，蔚来股价的暴涨模式随即开启。截至12月31日收盘，两日暴涨66%，收于4.02美元，盘中涨幅一度超过100%。而在之前两天的“NIO Day 2019 ”上，蔚来推出了新车型EC6，据介绍是EC6蔚来汽车旗下第一款在产品层面与特斯拉形成竞争的车型，“对于蔚来来说意义不凡。”。但是，行业人士认为，新车和Q3财报都不太能支持这么大的涨幅。这些或许从特斯拉大涨中得到提示，特斯拉从今年1月31日至今，股价从650美元涨到800美元，一度冲击1000美元，特斯拉股价飙升的信号始于1月31日特斯拉发出的四季报：当季实际交付电动车11.2万辆，全年交付36.7万辆，完成了全年交付36万辆到40万辆的目标。2月3日，也就是发出四季报、宣布达成全年交付目标的的下一个交易日，股票开始疯长。让看空的机构措手不及，消息人士称“股价大幅上升逼迫空头们平仓，他们不得不购入股票还给银行，而他们的买入行为又反过来推高股价，使更多空头被迫平仓，循环往复。这被称为逼空或轧空头，是特斯拉股价疯涨的主要原因。”这也许能明白桥水为什么能未卜先知。但也有一种观点如此解释股价飙升：特斯拉正从汽车股转变为科技股。人们甚至认为，它能成为下一个苹果也未可知。而如果特斯拉是科技公司，其市值就考虑成长性，而非仅用市盈率来评估。投资者们甚至相信，特斯拉有机会成为下一个苹果。正如苹果如果只是手机生产商，绝不会拥有万亿美金市值。目前，特斯拉的诸多盈利模式都在往服务靠拢：截至2019年底的全球1804个超级充电站、15911个超级充电桩，正在从免费模式转向收费模式，并利用特斯拉太阳能SolarRoof产生的电力，这使特斯拉更像在运营加油站。特斯拉有数字增值服务，每月交10美元就能获得实时交通数据、视频和影音娱乐等。这使特斯拉兼具提供车上itunes和app store的可能。特斯拉曾声称希望在2020年底上线100万台自动驾驶出租车，并在未来停止售车，转向租赁和共享出行服务。尽管这一时间表可能延误，但特斯拉是所有车企中最具优势的，其每一辆车已做好硬件准备只待软件升级。服务依赖电动车硬件，而电动车的优势又依赖技术储备。如果特斯拉真的完成这种平台闭环，纵然有EC6或者更多型号的蔚来如何和特斯拉竞争？蔚来作为第一批造车新势力，也是目前唯一一家实现了品牌溢价的新势力品牌，但是行业人评价，蔚来资本游戏的背后是技术的缺失。“实际上包括蔚来在内，一些纯电动车企过于强调宣传，而忽略了自身产品技术的积累和沉淀。这种状态在市场旺盛，风口正大开的时候当然没问题。而当风口一旦消失，行业进入衰退周期，这些没有技术积淀的企业就会纷纷出现危机。”同时，资金问题一直是悬在蔚来头上的达摩克利斯之剑。随着第三款量产车型EC6的上市交付，蔚来汽车对于资金的需求只会越来越高，融资情况将会成为外界关注的焦点。1月16蔚来股价大涨14%就是疯传传广汽计划入股蔚来，正为投资蔚来汽车筹集10亿美元资金。这也从侧面看出资金对于蔚来的重要性。之前，蔚来多次寻求融资经历，每一次都会引起市场的波动。2019年5月，蔚来宣布与亦庄国投签订框架协议，亦庄国投将向其投资100亿元；2019年10月，蔚来汽车被传出和浙江湖州市洽谈一笔超过50亿元的融资——，可惜这些融资最后都不了了之。2月14日，蔚来在其投资者关系网站发布公告，宣布再次完成1亿美元的可转债融资项目。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额1亿美元的可转换债券，预计不晚于2020年2月19日完成。2020年以来，蔚来获得了2亿美元的资金补充，这对蔚来来说是雪中送炭，可以暂时缓解公司账面现金流的紧张情况。但是靠输血是无法长久的，对此李斌有清醒的认识，蔚来在要尽快提升毛利率。合理的毛利率是公司健康运营管理的起点，没有合理的毛利，蔚来就没有自我造血能力。靠融资总归有弹尽粮绝的一天，从这方面说，蔚来的未来还是捉摸不定，如同日暮。
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