真实世界的分界线 七月份的思考笔记,简单分享一下。 1.抱团:白酒泡沫开始破裂之后, 新能源 芯片泡...

七月份的思考笔记,简单分享一下。

1.抱团:白酒泡沫开始破裂之后,新能源芯片泡沫越演越烈,很多人总是拿白酒对比新能源,认为跌幅差不多了。实际上只是以50pe去对比200pe而已,贵和更贵。都改变不了泡沫的本质。泡沫等同于危险,回避比分析重要。

资金抱团从一个板块到另外一个板块,不是抱团股永远牛。而是被抱上的那个团牛。最后留下的都是一地鸡毛。风光时的白酒投资者,落魄时的白酒投资者,都是同一个人。也都是同一个果。买入的一刻种下因,之后瓜熟落地。这样的情况每一年都在发生。资本市场里,我们只要不离场,所有的资金都只是浮(盈、亏),最重要的是你想要种下的因是什么,想要结的缘是什么。

2.回撤:大回撤能展示很多东西。偏离指数的大回撤的产生往往是集中或者杠杆,或者两者皆有。特别是偏离大盘的巨幅回撤。大部分板块还好,你大回撤,肯定是因为集中或者杠杆。大回撤不只是绝对值,还在于相对值,比如一天内两天内,大盘没回撤,你回撤5%。如果大回撤累积成巨幅回撤,特别就容易诱导人们去赌一把。这是由人的本性决定,面对确定的巨幅损失,无论从心理学角度还是进化论角度,都容易孤注一掷。所以我们要避免挑战人性,要相对分散。无论何时何地,都不要让自己处于挑战人性的位置。因为,我们没自己认为的那么可靠。

3.逻辑的重构:复盘2008年的资料,再对比后面的每一年。有一件事让我觉得很震撼——行业逻辑重构的威力。银行行业从15pe甚至20pe的稳态估值,到后面估值中枢下移到5pe。一个行业的估值逻辑诚然是建立在行业的基本面上,但利润也是实打实的。在高的估值买入的标的,随着估值中枢下移,即使利润可以,但收益大打折扣。但是因为我们始终只能站在当下的那个节点去判断行业的基本面,对未来的理解常常有偏差,所以对未来能给的估值常常也感觉模糊。特别是在复杂的行业。消费行业可能一百年来估值区间稳定,但有很多行业不是。越复杂的行业越要回避逻辑重构,因为逻辑重构分为基本面重构和估值重构,我们去猜测难度极高。避开是更好的选择。

估值的逻辑只是阶段性的共识,当共识达到一定程度时,用常识对待共识也是一个可选项。比如即使在2010年之后定投高股息银行股,可能也能获得不错的长期收益。

4.收益:对于投资者来说,我们的收益常常是模糊的。它不代表我们的能力,仅仅只是能反应我们的部分特质。所以对结果还是多一些谨慎,对自我还是多一份保守。比如在今年2月份之前,如果你拿着三年的白酒,收益一定爆表。又比如仅仅只在两年前,如果你拿着汽车两年,可能亏损不小,但是加上这两年之后,四年收益就会爆表。所以评估收益的可靠性有两点很重要。一个是样本,一个是时间。样本(持股标的)越多越好,时间越长越好。

比结果更重要的是过程,过程能告诉你,你是不是有收获。你的能力是不是在提升,你对投资是不是一直能有一个理性踏实的态度。

5.失败:有些失败是有原因的。有些失败是没有原因的。这是世界不可知的一部分。在股市里我们可能因为运气赚钱,也可能因为运气亏钱。站在当下的那个时点,我们是分析不了的。即使回过头去可以总结和归因,下一次可能也无法避免。对于这样的失败就去接受。要让自己的体系能包容这样的失败。

以前拿了几个基建标的很长时间,对业绩的判断一直都对。但是结果很差,套了一些,并且很久。后来总是去归因,从基本面到市场面研究。无论归纳还是演绎,其实都只是对复杂态的一种猜测。只是无用功。有一天突然明白,只要包容了就好,体系一定应该能容纳失败,才是好的。世界总有不可知的一部分,人力有限,善因恶果都是寻常。

我们做投资,嘴上说着模糊的正确,但总是时不时想要穷尽真实,去预测事物的未来状态。实际上世界总有不可知的部分,未来和现在总有不合理的可能。所以只要包容就好。真正的完美是有缺憾的完美。明白不明白这一点,是真实世界的分界线。

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