光伏


光伏逆变器:

光伏:当前时点我们为什么重申逆变器推荐逻辑?

此前我们持续强调,逆变器源于“出海加速+存量更替+储能增量”等逻辑,细分赛道需求快于行业,近期我们观察到在上述逻辑框架下,行业发生了三点积极变化:

1、海外户用需求旺盛:

此前源于国外疫情反复及产业链价格博弈,市场担忧行业装机及产业链出货情况,目前看不管从调研还是出口数据来看,海外需求强劲:

1)3月逆变器出口金额3.06亿美元,同比增长30.76%,2021Q1国内逆变器出口总金额为9.97亿元,同比增长70%,环比来看介于2020Q3与2020Q4之间。

2)3月电池出口金额约为21.86亿美元,同比增长25.29%,2021Q1电池累计出口金额56.12亿美元,同比增长37.57%,环比基本持平。户用作为海外光伏市场主要增量之一,预计延续景气趋势,2021Q1锦浪海外占比环比恢复至60%以上即为印证。

2、国内户用项目抢装:

从2021年风光建设征求意见来看,今年国内户用市场仍然享受补贴,预计补贴规模3亿元,以3分/度及1000小时估算,对应规模10GW;若延续1个月缓冲期政策,预计户用装机有望达到14GW左右。

同时,从地方分布式补贴来看,全球已有5个省份出台补贴政策,上海、北京新增项目享受5年补贴,补贴力度分别为0.05元/度、0.3元/吨,西安、广州三区及浙江乐清市亦陆续发布地补政策,在碳中和指引下,其他省市预计跟进,有望进一步推升国内户用需求。基于此,乐观情况下国内户用装机有望达到15-20GW。

3、储能需求加速放量:

当前全球储能已经进入到爆发阶段:

1)欧洲市场,2020年实现装机1.8GWh,同比增长55%,其中户用储能延续高增长,公用事业储能更快爆发;

2)美国市场,2020年实现装机3.5GWh,同比增长210%,PPA模式下美国储能安装热度继续高涨;

3)中国市场,近日发布《加快推动新型储能发展的指导意见》,文件聚焦“完善政策机制”,有望带来国内储能又好又快发展的契机。

逆变器企业储能业务高增长确定,以发布年报的锦浪和固德威为例,2021Q1锦浪储能逆变器市场收入约0.36亿元,已与去年全年相当;

2020年固德威储能逆变器实现收入1.6亿元,同比增速超50%,2021年预计实现翻倍以上增长。

4、因此,我们继续重点推荐逆变器环节的投资机会,继续重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威,我们预计2021年三家公司分别实现利润27.3、5.7、4.6亿元,对应PE分别为42、41、42倍;2022年分别实现利润35.6、7.7、6.8亿元,对应PE分别为32、30、28倍。

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