“挣扎”的河北酒王：售价超过飞天茅台，市值却仅有后者的1/80

刚刚过去的2020年，白酒行业成为资本市场的“新宠”。茅台价格持续“飞天”成为消费热题，公司市值超过2万亿。五粮液也不甘落后，成为第二家市值破万亿的白酒公司。

不过在消费升级大背景下，行业“马太效应”会越加明显。以“茅五洋泸”为代表的全国性白酒企业不断壮大规模，而价格型的中小型、区域型的酒企日子却不好过。根据2020年三季报显示，只有茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、今世缘、酒鬼酒、皇台酒业等7家企业营收净利双增，占19家白酒上市公司比例不到一半；古井贡酒、口子窖、老白干酒、迎驾贡酒、水井坊、伊力特、金种子酒、青青稞酒等9家企业营收净利双降。

老白干是河北省酿酒行业唯一一家上市公司、最大的白酒企业，前身“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，是新中国第一家白酒生产企业。其生产基地位于衡水市，据明确的文字记载，已有1900多年的酿造历史，兴于汉，盛于唐，正式定名于明代。

老白干被称为“河北酒王”，不过从市场表现来看，却有点名不副实。河北也是白酒消费大省，规模达200亿元左右，但缺乏全省性的领导品牌，属于无主开放性市场。当地有很多白酒品牌，比如北部的山庄老酒、板城烧锅、张家口老窖，中部的刘伶醉、保定府、十里香，南部的老白干、泥坑、丛台等。再加上外地酒颇受欢迎，老白干酒的市占率并不高，难与古井贡酒之于安徽、汾酒之于山西、洋河之于江苏相提并论。

去年前三季度，公司实现营收24.97亿元，同比下降11.51%；净利润为2.33亿元，同比下降14.12%。净利率只有10%左右，基本是队列之尾。即便是在大本营河北市场，增长势头乏力。仅从原本衡水老白干系列的收入来看，前年甚至出现了负增长，为-3.63%。

截至2021年1月4日，老白干酒市值为310.73亿元，仅为古井贡酒（1408.37亿元）的1/4，是贵州茅台（2.51万亿元）的1/80。

时间回到2018年，老白干酒从联想手中收购了丰联酒业，实现了“一树三香”（老白干香型、浓香型、酱香型）和“五朵金花”（衡水老白干、安徽文王贡酒、承德乾隆醉板城烧锅酒、湖南武陵酒、山东曲阜孔府家酒）的局面，开创了中国白酒上市公司中多香型、多品牌、多渠道的先河。

并购的4个品牌当中，孔府家曾是央视标王，红极一时；武陵酒则是老十七大名酒中，为数不多的酱酒之一。彼时的老白干酒可谓是信心满满，表示要做中国的“帝亚吉欧”（全球最大的烈酒集团，旗下有尊尼获加、珍宝、皇冠、健力士、水井坊等20多个品牌，业务遍布180多个国家和地区），并提出要将“枪口调高，称霸河北，名震全国。”

广告语也从“喝出男人味”改为“喝老白干，不上头”，借此突出品质提升品牌。当年年底还推出高端新品“衡水老白干1915”，并在宣传上刻意强调：“1915巴拿马万国博览会金奖白酒，不是酱香酒，而是老白干”，“内涵”茅台。67度产品零售价高达3288元/瓶，远超飞天茅台、经典五粮液、国窖1573的市场指导价。

不可否认的是，收购丰联酒业和加大宣传力度之后，老白干酒的业绩飙升至40亿元，净利润也上升至4.04亿元。但成本负担也急剧攀升，赞助和推广费用居高不下。全国布局进展并不顺利，去年前三季度“五朵金花”大多是在本地销售，其他省份销售不足2亿元。

有业内人士分析指出，老白干酒本身就是区域酒企，缺乏整合能力。收购的品牌基本上都是地方名酒，属于独立运营。如今“茅五洋泸”等头部酒企，纷纷开始下沉渠道，区域酒企市场受到了挤压。老白干酒要想发力全国市场，实现高端化布局，还有很长的路要走。