风险正在逼近 过去几个月小盘股一直在下跌，互联网，IT设备，传媒娱乐，这些早已经跌到几乎是牛市启动前...

过去几个月小盘股一直在下跌，互联网，IT设备，传媒娱乐，这些早已经跌到几乎是牛市启动前的位置。为什么这3个板块整体这么弱，老股民一眼就能看出来，这不正是2015年牛市的TMT吗。

是的，2015年的主力股，互联网，传媒，基本没有成为这一轮牛市主角的。原因有3：

第一：在2015年牛市中，创业板市盈率超100倍，当时的主角，正是互联网，传媒，它们当时估值高度需要10年时间来消化。

第二：这些企业的产能已经过剩，简单说就是不需要融资。从国家的层面来看，谁需要融资，牛市中谁就是主角。互联网过剩，不需要融资，所以没有故事，没有主题。

第三：大量的筹码被锁定在高位，简单说就是套牢盘燕塞湖，看看下面的图：

大家看明白了吗，2015年互联网牛市的时候，万众创业，互联网快速发展，国家政策鼓励。那个阶段，催生了我国强大的互联网产业。

但并不是说互联网这个产业群会一直涨下去。股市的特点就是提前兑现未来若干年的利润。

什么 意思？比如一个企业10亿市值，当前为亏损状态，它预期10年后利润可以达到100亿，那么它不会慢慢涨10年涨到1000亿这个合理市值，它会用一年时间，涨100倍，涨到1000亿。

这就是股市的特点，提前兑现未来若干年的利润。

相同道理，今天的某些行业，政策鼓励，个股疯狂上涨。市场上的声音是，这些行业是未来很多年的热门行业。股价还有很大的上涨空间。这里一定要搞明白，股价不会伴随这个行业的发展若干年。股价通常是用1,2年时间疯狂上涨，然后透支未来10年。参考上面的图。

风险来自何处？

这次牛市的最大特点，就是大市值和小市值的分化。每个版块都是市值最大的少数股在涨。而大部分股并没有涨。

好比，有10个股组成的指数，其中1个一直涨，另外9个不涨。那么这个指数的市盈率会出现什么情况？

市盈率有3种

第一：常规市盈率。指这10个股的全部市值除以全部利润。在现在的情况下，常规市盈率保持缓慢上升。因为只有1个股在涨，总体市值上升不大。

第二：市盈率中位数。指10只股票排序后，中间那个股的市盈率。由于只有一个股在涨，所以中位数是保持稳定的。

第三：等权平均市盈率。等权平均，指的是将10个市盈率求平均数。假设9个都是10倍，其中一个涨到1000倍，那么平均市盈率将达到100左右。这样看就相当高。

现在的中证100指数，常规市盈率和中位数市盈率，虽然看起来并不算高估。但是等权平均估值已经达到了2015年顶峰的水平，市净率的等权平均，更是被少数一些股票给平均到了非常高的水平。

本文作为一个老股民对市场的感知记录下来。欢迎大家来谈谈自己的看法。

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