究竟降不降息？美联储要伤脑筋了！

投资者可能认为，他们对美联储政策制定者的“施压”可能已经发挥了效用，该央行的立场先是从利率稳步上涨转变至保持耐心，后又变为在适当情况下准备降息。

英为财情的利率观测器显示，在当地时间周二开始的为期两天的会议中，美联储有20%的几率降息，虽然已从此前的25%基础上下降。

但是，联邦公开市场委员会（FOMC）的部分成员可能不会妥协，他们不愿意被市场参与者所“胁迫”，更不用说要屈服于他们用推特治国的美国总统了。

从概率的角度看，美联储在本周降息的可能性并不大，7月底的下次会议上降息也绝非板上钉钉，虽然期货市场数据显示美联储有68%的概率会将利率从当前的2.25%-2.50%下调至2.00%-2.25%。

美联储主席鲍威尔将不得不再次在周三的新闻发布会上表演“走钢丝”，他既要避免加强市场对于7月降息的预期，也要注意不能摧毁市场的希望，以防出现市场崩盘的情况。

该央行的前瞻指引面临着前所未有的挑战——面对一个可能无法再回归正常的世界，如何为投资者做好准备？毕竟，前瞻指引就是要保证市场将回归至正常状态，以此来安抚投资者。反映各个政策制定者对未来几个月利率预期的点阵图，在利率面临下降风险之际，它还能作为前瞻指引吗？

虽然贸易环境令人不安，但喜忧参半的经济数据令货币政策制定者难以对经济状态形成一个清晰的了解。美国在5月仅增加了7.5万个岗位 ，远低于市场预期；但工业产出上涨0.4%，是市场预期的两倍。

通胀数据的矛盾情况则不太突出。5月份美国CPI年率为1.4%，远低于美联储2%的目标。CPI通常会略高于美联储更加看重的PCE指标，因此难以支撑鲍威尔有关通胀低迷是受暂时性因素影响的论点。密歇根大学通胀预期在6月份跌至2.2%，为历史最低水平，而通胀保值债券的价格暗示未来十年通胀处于1.65%的水平。

收益率曲线倒挂的信号也比较模糊。虽然3个月美债收益率在3月份超过了10年期美债，截至撰稿时也仍处于倒挂状态，但2年期/10年期的收益率差仍未转为负值。在部分人士看来，这表明美联储确实会先发制人地降息，以在短期内扭转收益率曲线倒挂的趋势。

上周，鲍威尔放弃了此前的耐心立场，在一次货币政策会议上保证美联储“将采取适当行动维持扩张”，这重燃了投资者的降息希望。而在此前一天，圣路易斯联储主席布拉德认为，全球经济面临的不确定性可能意味着美联储“很快就需要下调政策利率”，这正是投资者所希望听到的。

现在，市场参与者将7月份的降息视为理所当然，9月份第二次降息至1.75%-2.00%的概率也更高，12月份进行第三次降息、将利率下调至1.50%-1.75%的可能性为35%。

不过，这种情况的出现意味着局势出现了较大的恶化。这其中，最难以衡量的就是美联储将如何应对白宫要求降息的压力。该央行是会抵制降息，与特朗普政府对着干，还是会放弃面子问题、追求真正的独立，通过下调利率来阻止经济变得疲软？我们拭目以待。