最挣钱的直播业务增速放缓，腾讯音乐怎么办？

腾讯音乐 (NYSE:TME)将于周二盘后公布上市以来的首份财报。虽然该股在去年12月IPO之后一度跌破13美元的发行价，最低触及11.81美元，但目前已经顺利走出破发的局面，低位反弹逾54%。

腾讯音乐股价走势，行情来源：英为财情Investing.com

社交娱乐服务增速下降

期间，多家投行和机构给予了腾讯音乐积极的评级。汇丰银行在1月18日首评腾讯音乐，给予“买入”评级以及16美元的目标价；麦格理银行给出“跑赢大盘”评级以及19.5美元的目标价；美国银行也在3月初将其目标价从17.10美元上调至20.10美元。据CNBC的统计，目前该股获得了5个“买入”评级，以及3个“持有”评级。

英为财情此前曾指出，腾讯音乐的主要收入来源于社交娱乐服务，酷狗和酷我的秀场直播、在线卡拉OK（全民K歌）、虚拟礼品和服务收入占据逾70%，而付费订阅及数字专辑为主的在线音乐服务仅贡献了不到30%的收入。

从腾讯音乐的季度收入来看，从2017年三季度至2018年二季度，其社交娱乐单季度服务收入同比增速已从逾144%降至85%。

而据中国互联网络信息中心（CNNIC）在2月底发布的数据显示，截至2018年12月，网络直播用户规模达 3.97 亿，较 2017 年底减少 2533 万，用户使用率为 47.9%，较 2017 年底下降 6.8 个百分点；其中演唱会直播、真人秀直播用户使用率分别下降了6.2和8.8个百分点。

在此背景之下，腾讯音乐的社交娱乐服务收入会否进一步下滑值得关注。毕竟，作为腾讯音乐主要的收入来源，该部分业务的估值已经远远高于同行业的水平。

根据安信证券研究中心在1月底发布的报告，腾讯音乐社交娱乐业务的MAU市值高达497元，显著高于可比平台YY的340元、陌陌的318元以及映客的128元。

在线音乐服务增速喜人

相反，腾讯音乐在线音乐服务收入同比增速近来展现了比较健康的加速势头，从2017年三季度的26%增长至2018年二季度的101%。

上个月底，英为财情报道，消息人士称腾讯音乐和美国私募巨头KKR正在寻求竞购维旺迪集团旗下环球音乐的部分股权，潜在交易价值可能达到200亿欧元（约合227.3亿美元）。

作为全球第一大唱片公司，环球音乐市值份额领先于索尼音乐和华纳音乐，旗下知名歌手包括Lady Gaga、泰勒·斯威夫特、德雷克、肯德里克·拉马尔等等。

早在2017年，腾讯音乐就已经以3.5亿美元的代价与环球音乐达成中国大陆地区数字版权分销战略性合作协议，腾讯音乐获得后者录音和词曲版权授权和转授权业务。不过，由于版权协议一般是两至三年，腾讯音乐无疑希望通过收购环球音乐部分股权来加深合作。

同样是在2月底，豆瓣FM宣布获得腾讯音乐和挚信资本的战略投资，腾讯音乐成为豆瓣FM的第二大机构股东。兴业证券此前指出，随着后版权时代的到来，单凭版权已无法铸就各个平台的护城河，各个数字音乐流媒体的行业竞争将从起初的版权争夺转向以客户需求为核心的精准的平台运营。

虽然腾讯音乐拥有中国整个音乐曲库90%以上的版权，但其精细化运营仍然落后于网易云音乐。投资豆瓣FM有望能够弥补腾讯音乐在这方面的缺陷。这些最新的举动也意味着，腾讯音乐的未来增长可能还是要回归于音乐本身。

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