油脂 | 美国农业部11月大豆供需报告前瞻！

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11月9日周三晚USDA将公布11月份供需报告，本月将是在1月12日最终产量报告之前最后一次对美国作物产量进行预测，12月报告中将不进行产量预测调整。市场将全面关注USDA本月报告对美豆产量预测的调整，因为近几个月产量不断上调使大多人预期本月仍会继续上调，但整体上看，美国玉米大豆小麦供应仍将处于近年较高水平，短期来看这种供应宽松格局不会发生变化。

预计本月USDA会继续上调美豆亩产和产量预测。10月份报告预测亩产为51.4蒲，产量为42.69亿蒲，自1985年以来有9年USDA在9月和10月报告中连续上调亩产预测，其中有7年在之后的11月报告中继续上调亩产预测，有1年亩产未做调整，有1年亩产仅下调0.1蒲。在其中7年继续上调亩产的年份中，平均亩产上调幅度为1蒲，目前我们预测美豆产量为43.18亿蒲，亩产为52蒲，较USDA上月预测增加4900万蒲和0.6蒲。虽然历史情况显示USDA11月报告亩产预测与市场平均预期之间没有趋势可循（过去10年有5年高于预期有5年低于预期），但过去四年有三年11月报告结果高于市场预期水平，平均高出幅度为6300万蒲，市场平均预期美豆产量为43.14亿蒲，亩产为52蒲。

需求方面来看，从近期周出口装船和销售情况来看，预计USDA可能会在本月报告中上调出口预测，过去五周平均周出口销量达7360万蒲，相比去年同期为5290万蒲。截至10月末累计销量为13.27亿蒲，年比同期增30%，为同期历史最高水平，而相比USDA预测出口量年比增幅为4.6%，不过除与去年对比外，如果从其它年份出口情况来看，情况可能不一样。

虽然截至10月末美豆累计销量为13.27亿蒲，但仅完成预期年度目标20.5亿蒲的66%，相比去年同期销售进度仅为53%，但今年销售进度相比年度预期来看，过多落后于之前五年中的前四年。2012/13至2014/15及2010/11年度截至10月末销售进度为71-75%，均快于今年同期进度，如果今年10月末累计出口13.27亿蒲最终反映的是完成年度出口目标的73%，则今年出口量应仅为18.15亿蒲。虽然目前还不能确认最终出口量会低于目前USDA预测水平，但上述分析显示未来出口进度仍需要加快才能完成预期目标，平均周出口销量需要1700万蒲才能达到预期年度目标，相比去年同期为2130万蒲。

不过去年销售创进度是因为南美减产刺激，而1700万蒲的周出口销量也将是同期历史第三高水平，过去五年11月至8月同期平均周销量为1460万蒲。由此可见，未来出口需求仍需继续增加才有望完成预期目标，不排除在美豆产量和库存上调的情况下USDA上调出口目标的可能，但质疑能否在本月进行调整。预计本月USDA不会对美豆压榨量进行调整，上月预测为19.5亿蒲，美豆9月份压榨量为1.386亿蒲，略高于去年同期的1.346亿，年度压榨量预期年比增6400万蒲，增幅3.3%。豆粕累计出口量年比同期减18%，豆油累计出口量年比减20%，这些因素均不支持USDA本月上调压榨量。

基于美豆产量43.18亿蒲、压榨量19.35亿及出口量20.5亿蒲的预测，我们预测美豆2016/17年度年终库存量为4.24亿蒲，相比USDA上月预测为3.95亿蒲，预计库存/消费比为10.3%，这将是自2006/07年度以来最高水平。市场平均预测美豆库存量为4.2亿蒲，市场整体认为美豆装船和销售进度较快情况下出口会上调，但即使如此，本年度库存仍将是过去10年以来年度库存的一倍以上。（特约撰稿人赵燕，文章来自农产品期货网独家原创）