解码嘉实：一家思想型基金公司的基本面研究
2021年1月7日，寒潮来袭，零下19度的北京，北风呼啸。
洪流带着最新的核酸检测报告，急匆匆地穿过了首都机场到达区，他从上海特意赶来北京，参加一场探讨2021年投资新机会的重要行业直播。
常蓁裹紧围巾，快步跑到了安检区，刚刚在投研会上和同事就近期白酒的发展讨论太过激烈，差点错过了去实地调研的飞机。
王贵重找了一个安静的角落，带上蓝牙耳机，调试笔记本电脑，在候机大厅开始了与机构的视频路演会议。40分钟之后，他要赶飞机，去下一个路演城市。2021年的第一周，他已经累计参加了28小时的线上会议。
这是近十年北京最冷的一天，却是嘉实基金的基金经理们日常投研工作中最普通的一天。
作为最早成立的“老十家”基金公司之一，20多年来，嘉实一直在坚守深度基本面投资，力求明确每一笔投资收益的来源和逻辑。坚信研究驱动和深度认知，自身定位十分清晰——一家有思想的研究驱动型资产管理机构。
作为一家思想研究型的基金公司，嘉实的深度基本面是什么？嘉实的研究驱动投资又是如何落地、执行的？这将是本文需要回答的问题。
去年7月初，一则关于嘉实“精简行业研究员，只保留12位基金经理”的传言，在圈内引起了不小的轰动。
一向低调的嘉实基金，很快进行了澄清表示是不实消息。但这则谣言也让本来是公司战略级别的“新十年投研升级”被公之于众。
权益投资是嘉实基金投研能力的代表，嘉实新十年投研升级的改革也率先从这一领域开始。以“为客户创造回报为中心”，从组织方式上升级了精品股票的投研团队，以“主基金经理+团队”的形式，打造了一系列素质过硬的王牌股票投资战队。
2019年以来，A股结构性行情持续演绎，资本市场进入了全新阶段：未来中国市场的机会不是整体性的，而是结构性的。基金公司的品牌效应和明星基金经理的号召力被空前放大。
嘉实的这次升级是看到行业格局变化的果断反应，但更像是谋定而动后的雷厉风行。想要为投资人持续获得丰厚回报，需要基金公司更聚焦的能力、更深度的基本面研究。
自我变革的进程中，原本还略显模糊的基金经理和他们的团队，随着下半年，嘉实频出的爆款基金、产品业绩的持续上涨、行业口碑的快速积累，被越来越多的持有人、投资者关注和熟悉。这场投研升级后的超强实力精品股票战队，清晰地浮出了水面。
据了解，精品股票战队主要分为全市场赛道+行业赛道。全市场赛道包括成长风格、平衡风格、价值风格。而行业赛道聚焦了最能代表中国基金发展方向、具有成长性机会的行业，主要有：科技、医药、先进制造、消费和大周期等五大领域。
由经历过不同市场周期考验的绩优基金经理担任主基金经理，由研究员们双向互选的方式组建投资战队，由大数据、人工智能做投资研究的AI赋能。实现投资能力互补与融合的同时，将投研工作逐步向工业化实现转换。
这样划分的好处很多，可以避免在一些行业覆盖上重复造轮子。横向看，是主基金经理对细分行业的深度研究与持续深耕，纵向看，是研究员通过不同视角去挖掘与提升投资盈利能力，突出主基金经理的同时，强调团队合作的模式。
更为重要的是，随着基金经理投资理念和产品辨识度的提升，意味着投资者挑选基金的难度大大降低。投资者能在第一时间选出符合自己偏好的产品。清晰的产品线布局和划分，改变可能不需要很大，但客户体验却成倍改善。
眼下，全市场都在打造明星基金经理，但头部基金公司都明白，他们需要的是真正的实力派，而不是转瞬而逝的流星。因此，将团队个人能力沉淀在组织内部，形成一个可复制的决策流程，是中国所有顶级投资机构的追求。换言之，拥有深度研究和选股能力的基金公司才能在未来的竞争中胜出。嘉实升级改革，打造的成功样本，是公司自身向前看的洞察，也肩负着行业向前看的责任。
除了每天的投研晨会，每个星期一早晨，嘉实都会雷打不动的进行投研“早餐会”。投资总监、行业研究员们坐在一起，进行思想上犀利的分享和交锋，辩论、交流前沿的投资理念、深度研究的投资标的、对行业的走势思考。而董事长赵学军必定会准时出现在早餐会上。
什么是真正的研究驱动投资？在嘉实是一个说起来简单但做起来很难的标准，就是研究员要成为有影响力的行业专家，用产业投资者眼光去看待上市公司投资价值。
嘉实的核心在于：投的任何一个东西都要比别人更懂。
嘉实所坚持的基本面投资，就是要力求明确每一笔投资收益的来源和逻辑都有迹而寻。通过行业研究、公司研究、实地调研以及估值模型完善，对公司的历史沿革、竞争优劣势、核心竞争力等进行长期跟踪。通过多元思想交融，观点相互校验后，获得了对公司价值的全面认知，在日后的跟踪中不断完善，才会形成相关的投资策略。
深度基本面研究并非一句口号。
嘉实成长投资总监姚志鹏，2020年出差行程总计飞行734次，里程数超过150万公里，相当于绕地球跑了37.5圈。
嘉实医药行业研究总监颜媛，在疫情转缓期间，曾深入到各大医院和药房调研，详细了解各类药品的销量情况，将案头研究和一线调研相结合，不断完善自己的认知和判断。她的代表产品嘉实医药健康股票去年收益近80%，同类排名前7%。
嘉实平衡投资总监胡涛，为了做好公司护城河的研究，会对一家公司持续跟踪3-5年，对上下游、竞争对手、行业专家、和客户做地毯式的全面了解，2020年平均下来，每天有约6个小时在调研的会议上。
嘉实科技行业研究总监王贵重，2020年进行了90多场调研，去芯片工厂的车间，去体验新能源电池的应用，去观察超市电子烟的售卖情况，去实地亲历，做扎根一线的深入研究。
Wind数据显示，2020年，嘉实基金行业调研总次数达963次，调研个股数达424家，两项数据均为行业第一。同时，2014-2019年，嘉实基金每年的调研总次数均超过370次，年度调研总次数始终位居行业前三，保持平均每天调研一次以上的高频率。
嘉实的基金经理和研究员，绝不会满足于案头报告和二手资料，他们探究的是企业真实的基本面情况，他们凝结的是基于产业和对上市公司深度研究基础之上的Alpha Seeking思维，以产业专家的视角深刻把握每个行业的“第一原理”，用“第一原理”去寻找、跟踪和落实真正的Alpha。
归凯、洪流、胡涛、张金涛、谭丽、姚志鹏、常蓁是嘉实全市场风格的中流砥柱，张丹华、王贵重、颜媛、吴越、张淼、肖觅是行业赛道的星光熠熠。还有100多位研究员组成的研究团队。他、她、他们早已经形成了带有嘉实印记的人才梯队组织结构，而他们的投研理念、和深度思想也内化成了投研的超强硬核实力。
一个人的思考，如何变成一家公司的思想，又如何转变成公司的执行力？最核心的支撑是价值观。
相同的话语体系，同样的研究方法，相同的价值观，但尊重每个个体差异，人尽其才，挖掘每一位投研人员身上最强能力，通过优化整合的方式匹配到每一个投资战队，凝结成无限的战斗力，最终实现了嘉实整个投研团队整体实力的最大化。
在嘉实基金研究部行为手册的第一页写着一句话：“真善美是研究和投资的基础。”这也是嘉实近300名投研人员所追求的。“求真，努力探索真实世界；求善，将正和博弈而非零和博弈作为投资和研究的信仰；求美，在求真和求善的基础上，以合理价格合适时机寻找并买入好公司，获取理想回报。”
嘉实希望给客户的承诺，不仅是创造长期可持续的丰厚回报，还有为客户提供贯穿整个投资周期的美好价值与体验。相信投研能力、业绩、文化、团队不断相互作用与影响，才能让以嘉实为代表的公募基金长期可持续发展、更好地为客户创造回报。
对于投资而言，唯一确定的是，市场永远在变化。
勇于拥抱每一次变化的背后，源于嘉实基金不断开拓为客户创造价值的路径。拥抱变化需要勇气，但把握住历史机遇则需要实力。做正确的事很重要。回归基金投资本质，一切从更好服务投资者角度出发，不断优化产品结构，提升投研能力，这是一个头部基金公司在面对行业巨变时应该具备的基本素质。
外界评论嘉实基金这次改革的效果立竿见影。最直观的体现在于规模排名及爆款基金数量上。
而改革能够快速落地，很重要原因在于嘉实的内核并没有改变，投资是关乎于信任的，相同的价值观、不断优化的研究方法，统一的话语体系，为投资者创造价值的初心等都在为赢得这份信任而汇聚力量。
新的征程已经开启，但嘉实“新十年”的故事还在继续……