ROE选股还能继续辉煌吗
社会平均ROE大概是8%~10%,能达到15%的就是非常优秀的公司,选择那些长期平均ROE超过15%的公司组成股票池然后分散投资是一种ROE选股经典策略。
人们往往低估优秀公司的长期回报能力,而巴菲特利用的就是这一点即优质,最能代表的指标就是长期ROE,用历史数据回测验证,全世界都一样,优秀公司可以超越市场。
ROE策略本质上是一个投资成长股的策略,看中的是未来,而未来很难确定,这个策略最核心的是对投资标的的确定性要有很大的预判。
筛选那些能保持roe15%以上公司的标准无非就两种:一种为已经证明自己的老腊肉;一种为即将证明自己的小鲜肉。
老腊肉的理论基础为:根据优等生理论,一个好学生继续取得优异成绩的概率是比较大的,根据经验,基本上过去能长期能保持roe15%以上的公司未来大概有很大几率继续保持,成为未来的ROE15%的公司,这基本上是主力来源。
小鲜肉的理论基础:每个行业都有更替期,每个企业也一样,随着社会经济的发展,都会有不同行业不同类型的优秀公司涌现,就是预计未来能长期保持ROE15%的公司,有些只是暂时没达到标准,但这是我们必须关注必须补充的,如此铁打的硬盘流水的兵,更新迭代下去,才能保证策略的有效性。
那么如何筛选这些股票呢?
筛选一般分两种:定量和定性。Roe15%策略这两种属于并重关系,没有孰轻孰重的分别。
首先我们要分析公司过去这么多年产生 高ROE的原因,有的是高杠杆产生的,有的只是行业周期性景气的原因,并不具有可持续性。
从定量方面分析,一个是负债率,除了特殊的行业,至少要50%以下,最好30%以下,确保这是低风险经营的。另外一个就是看毛利,一般至少要30%,最好要在50%以上,确保这公司是很容易挣钱的,一般只有具有较深护城河才会如此。定量方面可以从公司历年财报上来看,这个是比较明确的,要注意的是过去公司有这个成绩的原因。
定性方面相对来说主观性更加明显,也更加灵活,每个人都有其自己独特的看法。但从实践方面来看,主要有两点:一点是和护城河相关的。在《巴菲特的护城河》一书中,提到了4种护城河,无形资产、网络效应、成本优势和转换阻隔。在A股中,我个人的经验转化为垄断优势、品牌价值、技术壁垒、规模效应。其中品牌最为看重,是第一类护城河无形资产中最重要的部分。它是ROE15%可持续的重要保障,因为品牌的建立太难了,是一个厚积薄发的过程,可以持续很久。打造一个品牌需要十年甚至百年的时间,品牌价值是品牌管理要素中最为核心的部分,也是品牌区别于同类竞品的重要标志,依靠品牌价值的作用,使公司能高出同业一大截的产品毛利率。我把品牌分为三类,一类是顶级品牌,比如茅台、云南白药等属于此类。二类是杰出品牌,比如格力空调,招商银行,双汇等属于此类。剩下的第三类就是一般品牌。
另外一点是行业前景。公司所属行业长远前景,是公司未来可以持续保持Roe15%的另一个重要的保障。除了少数牛逼公司能“出圈”,大多数公司都还是在行业内生存发展,那么行业增长的空间和前景就非常重要,寻找增量空间广阔的行业,在这些行业中寻找优秀的公司进行投资就大概率能取得好收益。比如医疗保健行业,我们知道未来很长一段时间中国社会的老龄化,而且中国人越来越有钱,越来越怕死,就越来越重视身体保健了,所以这个行业前景是光明的。这就满足这个条件。另外此条也可以排除那些周期性很强的行业,因为我们知道周期性行业的特点就是盛极而衰的,周而复始的,多半某一天就不满足Roe15%了,尤其是现在已经处于景气周期很长一段时间了。
总的来说:
对于老腊肉来说,由于他们已经证明过自己了,我们就可以简单的看看他们是否符合这些定性和定量的条件,对于不符合的条件也要具体情况具体分析,不要一棒子打死。此外,当其中某个指标强到一定程度,也是可以稍微放低其他条件的标准的。要知道很多满足ROE15%的老腊肉都是可以持续10年甚至20年以上满足roe15%的,就算我们在第5年或第10年才选中它,未来5年和10年给你的回报也不会低。我们选择Roe15的手段注定不会放过这些顶级老腊肉。
对于小鲜肉,我们则要苛刻一些,几个条件都要满足才选中,不满足的如果你有那个能力论证这是不影响的也可入选,不然就宁可错过,不要做错吧。小鲜肉一般都是从品牌入手的,觉得这个公司应该是满足ROE15%,过去10年可能因为某些经营问题糟蹋了这个品牌而没有达到目标,最近3、5年有明显好转,这时就应该重点关注了。
总之,对于未来,我们无法追求100%的准确,选10家公司最后能有个7、8家达到目标也是大赚了,甚至只有5、6家也行,也是可以超越市场的。