ROE选股还能继续辉煌吗

社会平均ROE大概是8%~10%，能达到15%的就是非常优秀的公司，选择那些长期平均ROE超过15%的公司组成股票池然后分散投资是一种ROE选股经典策略。

人们往往低估优秀公司的长期回报能力，而巴菲特利用的就是这一点即优质，最能代表的指标就是长期ROE，用历史数据回测验证，全世界都一样，优秀公司可以超越市场。

ROE策略本质上是一个投资成长股的策略，看中的是未来，而未来很难确定，这个策略最核心的是对投资标的的确定性要有很大的预判。

筛选那些能保持roe15%以上公司的标准无非就两种：一种为已经证明自己的老腊肉；一种为即将证明自己的小鲜肉。

老腊肉的理论基础为：根据优等生理论，一个好学生继续取得优异成绩的概率是比较大的，根据经验，基本上过去能长期能保持roe15%以上的公司未来大概有很大几率继续保持，成为未来的ROE15%的公司，这基本上是主力来源。

小鲜肉的理论基础：每个行业都有更替期，每个企业也一样，随着社会经济的发展，都会有不同行业不同类型的优秀公司涌现，就是预计未来能长期保持ROE15%的公司，有些只是暂时没达到标准，但这是我们必须关注必须补充的，如此铁打的硬盘流水的兵，更新迭代下去，才能保证策略的有效性。

那么如何筛选这些股票呢？

筛选一般分两种：定量和定性。Roe15%策略这两种属于并重关系，没有孰轻孰重的分别。

首先我们要分析公司过去这么多年产生 高ROE的原因，有的是高杠杆产生的，有的只是行业周期性景气的原因，并不具有可持续性。

从定量方面分析，一个是负债率，除了特殊的行业，至少要50%以下，最好30%以下，确保这是低风险经营的。另外一个就是看毛利，一般至少要30%，最好要在50%以上，确保这公司是很容易挣钱的，一般只有具有较深护城河才会如此。定量方面可以从公司历年财报上来看，这个是比较明确的，要注意的是过去公司有这个成绩的原因。

定性方面相对来说主观性更加明显，也更加灵活，每个人都有其自己独特的看法。但从实践方面来看，主要有两点：一点是和护城河相关的。在《巴菲特的护城河》一书中，提到了4种护城河，无形资产、网络效应、成本优势和转换阻隔。在A股中，我个人的经验转化为垄断优势、品牌价值、技术壁垒、规模效应。其中品牌最为看重，是第一类护城河无形资产中最重要的部分。它是ROE15%可持续的重要保障，因为品牌的建立太难了，是一个厚积薄发的过程，可以持续很久。打造一个品牌需要十年甚至百年的时间，品牌价值是品牌管理要素中最为核心的部分，也是品牌区别于同类竞品的重要标志，依靠品牌价值的作用，使公司能高出同业一大截的产品毛利率。我把品牌分为三类，一类是顶级品牌，比如茅台、云南白药等属于此类。二类是杰出品牌，比如格力空调，招商银行，双汇等属于此类。剩下的第三类就是一般品牌。

另外一点是行业前景。公司所属行业长远前景，是公司未来可以持续保持Roe15%的另一个重要的保障。除了少数牛逼公司能“出圈”，大多数公司都还是在行业内生存发展，那么行业增长的空间和前景就非常重要，寻找增量空间广阔的行业，在这些行业中寻找优秀的公司进行投资就大概率能取得好收益。比如医疗保健行业，我们知道未来很长一段时间中国社会的老龄化，而且中国人越来越有钱，越来越怕死，就越来越重视身体保健了，所以这个行业前景是光明的。这就满足这个条件。另外此条也可以排除那些周期性很强的行业，因为我们知道周期性行业的特点就是盛极而衰的，周而复始的，多半某一天就不满足Roe15%了，尤其是现在已经处于景气周期很长一段时间了。

总的来说：

对于老腊肉来说，由于他们已经证明过自己了，我们就可以简单的看看他们是否符合这些定性和定量的条件，对于不符合的条件也要具体情况具体分析，不要一棒子打死。此外，当其中某个指标强到一定程度，也是可以稍微放低其他条件的标准的。要知道很多满足ROE15%的老腊肉都是可以持续10年甚至20年以上满足roe15%的，就算我们在第5年或第10年才选中它，未来5年和10年给你的回报也不会低。我们选择Roe15的手段注定不会放过这些顶级老腊肉。

对于小鲜肉，我们则要苛刻一些，几个条件都要满足才选中，不满足的如果你有那个能力论证这是不影响的也可入选，不然就宁可错过，不要做错吧。小鲜肉一般都是从品牌入手的，觉得这个公司应该是满足ROE15%，过去10年可能因为某些经营问题糟蹋了这个品牌而没有达到目标，最近3、5年有明显好转，这时就应该重点关注了。

总之，对于未来，我们无法追求100%的准确，选10家公司最后能有个7、8家达到目标也是大赚了，甚至只有5、6家也行，也是可以超越市场的。