牛人系列【161】邵炳焱：从生活中观察投资机会 今天的《投资者说》，我们要介绍的是一位来自深圳的投资...
今天的《投资者说》，我们要介绍的是一位来自深圳的投资者--邵炳焱。邵炳焱善于从生活中捕捉投资机会，偏爱消费股和科技股，在多年的投资经历中，他既有盈利15倍的辉煌战绩，也有连续18个跌停的惨痛教训，一起听听邵炳焱的投资故事。
一、邵炳焱：从生活中发现牛股 买苏宁电器赚15倍
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2001年，邵炳焱在大学时代炒股就遭遇了四年的熊市。大学毕业后的邵炳焱来到深圳，他注意到，很多新款手机都会选择在深圳首发上市，很多朋友都会让他帮忙代买手机，每次买手机他都要在国美和苏宁电器柜台排很长的时间。他感觉这些卖场生意如此火爆，一定非常赚钱，于是他开始仔细研究苏宁和国美的经营模式。
邵炳焱 深圳投资者
我们认为它最大的一块价值就在它的现金流。他们直接就是，一个是来自它的摊位和店面的租金。二个是它有一些渠道费用。那它是只有赚不会亏的，可以这么讲，只有这样的公司，我们测算它当年高峰的时候，从2004年到2008年的时候，每年30%、50%的增长，净利润，这种公司其实它是投资的黄金品种。
发现投资机会的邵炳焱兴奋不已，义无反顾地买进苏宁电器并一直持有。从2006年到2009年乃至2008年金融危机，他对苏宁电器也只是做了一些技术性减仓，直到2009年苏宁电器反弹，他才清仓完毕。4年左右时间，他在苏宁电器上赚了15倍。
邵炳焱 ：在2008年的时候，其实我们当时是技术性减的仓，但是真正让我们出来的不是因为这个原因，不是因为金融危机的原因，技术性的减仓和交易系统上不完全一致。让我们出局的最大的一个原因就是互联网，互联网商业模式冲击，当时的淘宝，或者是京东，一些模式受到了冲击。
邵炳焱告诉记者，2008年的金融危机没有让他失去对苏宁电器的信心，但是后来网购模式兴起、淘宝京东等电子商务网站蓬勃发展，严重冲击了传统3C卖场的盈利模式，他开始担心起来。
邵炳焱 ：（坚定信心）就是它来自于渠道费用这一块的数据，这一块的费用占据它整个营业收入的，差不多一半。但是正由于后来互联网冲击这一块，荡然无存，荡然无存。
邵炳焱说，投资苏宁电器给他最大的启发是，投资研究要来源于生活，挖掘公司的核心投资价值，这成他后来投资的核心理念。
邵炳焱 ：你就观察生活的一种细微的东西，有些东西，有些生活，有些生活现象它是能体现价值的。就比如说人来人往的人流量，那怎么不可能体现这个场所的经营效果呢，那是肯定可以体现的。
苏宁电器的成功投资让邵炳焱对消费领域产生了浓厚的兴趣，他开始注重从生活中的细节去寻找投资机会。2017年10月，他开始逐步建仓通策医疗。
邵炳焱：我们对口腔医疗这一块的投资逻辑既牵扯到它的消费涉及，比如说这种人的健康、美观这种的概念，而且口腔，包括牙科这一块的利润空间是非常大，其实这个投资逻辑和爱尔眼科有点像，我们选的是消费升级，而不是消费，而不是大消费，我选的是消费升级。消费升级有几块，一个是服务上的升级；二个是产品上的升级；第三个是净利润空间上的升级
通策医疗2017年10月份股价在25元左右，今年7月份最高涨到59.68元，股价翻了一倍多。
二、邵炳焱：花钱买教训 产品弹性和现金流不可忽视
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邵炳焱告诉记者，投资消费类股票，最重要的就是选择产品，一定要从产品的消费弹性、产品的想象空间、公司现金流等综合来判断，只看到其中一点是要吃大亏的，而这也是邵炳焱花钱买来的教训。
浪莎股份是邵炳焱曾经投资的另外一只消费类股票，公司主营业务是袜子的生产以及销售，一度市场占有量很大，很受女性消费者认同。2011年，邵炳焱以16元成本买入，他设想的投资逻辑是袜子人人都需要，市场空间大。
邵炳焱：很多女性同胞非常认同就是，那些丝袜什么这些的，女性的一些东西，那些比较多。其实这个东西它（浪莎股份）市场的占有量还是非常大，在中国来说，在这个领域应该还是龙头，像这个，至少是可以排前三名的，市场占有量。我当时选它的理由，也就是认为它的市场空间非常确定。
然而浪莎股份并没有像苏宁电器一样给他带来高额回报，他买入之后股价一路下行，2013年到10月份，邵炳焱终于按捺不住了，跌到10元忍痛割肉，亏损超过30%。斩仓之后他反复复盘，寻找此次投资失败的原因。
邵炳焱：袜子的量大是可以，这种是一种非常传统的消费，当然还做了其他的，但是大部分纺织，就是低端纺织的这种，产品不属于高端产品。因为它这个后面想象空间，它的抗风险能力，它的安全边际就比较低。事实证明这种消费潜能低的品种，它可能弹性就如它的产品一样，它的产品是针对哪种类型的，它的股价可能弹性就这么大。
关注产品的消费弹性，是邵炳焱投资浪莎股份反思出的结果。而关注公司现金流，则是邵炳焱投资贝因美时，以亏损为代价得到的教训。2016年1月，由于看好生育政策放开带来的想象空间，邵炳焱建仓贝因美, 成本在15元左右。
邵炳焱：我们投资贝因美的逻辑很简单，就是消费升级，因为我们也一直在寻找中国乳业的巨头和新星，巨头知道了是伊利。我们的龙头就一定它有非常大的成长空间。贝因美的模式是非常新颖的，而且有一点欧化的感觉，就是它的策略是欧化的，它的品牌的效应是欧式的。所以它的配方，应该来说比伊利什么之类更接近荷兰、澳大利亚这种传统乳业强国的配方，这个我们是看好的，看好它的产品。
然而让邵炳焱郁闷的是,他建仓之后没多久，贝因美就来了一轮暴跌，2016年1月到2016年2月，短短一个月时间，股价从15元跌到10元，之后也一直在低位徘徊，2016年11月，当看到奶粉注册制的推出也无法改变贝因美当时格局的时候，邵炳焱清仓出局，亏损33%。
邵炳焱：当时我们是看到的。就是它的应收账款，应收账款占比比较大，也就是卖出去的钱很多没收回来，应收账款，这个隐患。当时我们小看它了。之后我们认为，还有一个它的营销费用特别高，这两块加起来，所以导致它的营运成本空间非常小。所以到2016年11月份，这个中间它都是这种，看股价也看得出来，横盘了，横盘之后，过一段时间之后就有一个奶粉注册制的一个概念。当时我们认为注册制应该对它是一个好事情，注册制推出之后，我们认为对它的市场会有改观，结果达不到它的影响，所以市场就暴跌，股价就暴跌。
三、邵炳焱：投资科技股喜忧参半 低仓位遭遇18个跌停
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除了一直研究消费股以外，邵炳焱另外一个主要的研究方向就是科技股，他买过中兴通讯，并在股价暴跌之前获利了结，赚取了一倍利润；也买过龙利生物，公司爆出负面新闻股价18个跌停，邵炳焱的科技股投资之路走的喜忧参半。
邵炳焱告诉记者，一直以来，他都很看好科技创新领域。经过一番研究，他决定将投资的重点放在人工智能和物联网上，并看上了位于产业链上游的中兴通讯。
邵炳焱：人工智能发展的高速公路就是5G通信，数据测算，我记得5G网速是4G的98倍，100倍左右，好像是这个，它那个数据都已经反映出来了。这么大的升级，整个产业链肯定是有一些变化的。但是你的人工智能要发展，没有基础的高速公路，你也没办法。所以最上游的，最确定的东西是它的高速公路的投资逻辑。所以我们选择了中兴通讯。
2017年年初，邵炳焱就陆陆续续买入中兴通讯，2017年10月份，邵炳焱开始减仓中兴通讯，并在2018年1月份全部清仓。为什么看好却又很快清仓了呢？
邵炳焱 ：因为我们思考，一个是我们也投资翻倍了，市场不是大的牛市，我们能做到这个，其实利润空间已经够大了，实现了我们某些方面的投资意向，我们原来的预期实现了。最主要的原因，我们确实认为这一块的东西有可能会形成隐患。就是关于芯片核心技术这一块有可能会形成隐患，果不如所料，今年来了好几轮，结果美国对中兴通讯开始也罚了，后来又停摆了，这个事件大家都知道。
邵炳焱告诉记者，他认为中兴通讯投资逻辑被破坏的原因是，公司的核心技术存在短板，关键产品依赖进口，以及国外合作商出现负面新闻。
邵炳焱：我们核心的芯片基本上是高通提供的，就是这个短板，某些是离不开它，暂时来说。所以说这块非常的让我们觉得非常地发凉。但是我们想如果在这块能突破，那中兴通讯肯定还能涨。
记者：你觉得它突破需要多长时间？
这个就很难讲了，就看我们整个的国民经济，以及我们，这不是中兴通讯一家公司能够解决的问题，可以客观的这么讲。
中兴通讯被制裁事件发生以后，股价大幅下跌，6月份甚至连续8个跌停，股价从2017年最高点的41.39元，最低跌到今年7月份的11.85元。虽然邵炳焱躲过了中兴通讯的下跌，但是却不幸地在另一只科技股上遭遇连续18个跌停板。
邵炳焱：ST龙力。当时我们投资的时候是2016年10月份的时候开始介入的，10月，11月，那个时候叫龙力生物。生物发电，稻杆，就是这种发电的清洁能源，当时逻辑是非常强大的。我们进入的时候10元钱，但是一直拿到最后，开盘价，今年，开盘之后直接跌了18个板。
邵炳焱告诉记者，他投资龙利生物最大的理由就是看好新能源的未来，再加上当时公司业绩还不错，他买入的时候该公司市盈率在26倍，然而最终这一笔投资让他亏损了90%，唯一值得庆幸的是，他只有2%的仓位。
邵炳焱：业绩不能兑现，使得大股东的财务状况出了问题，包括一些质押盘，受到一些安全的隐患。所以到最后导致它的一些连锁的负面反应会出来。比方说刨去它原来的这种附加资产的价值，它的利润就不好看，就非常不好看。
邵炳焱告诉记者，这次失败的投资经历，带给他的教训就是，高科技类的公司必须拥有核心科技和核心产品，同时管理团队的风险控制也非常重要。如果科技股业绩不好转，只能轻仓跟踪，当公司业绩出现拐点，才可以逐步加仓。
$比亚迪(SZ002594)$ $中远海控(SH601919)$ $宁德时代(SZ300750)$
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