2月社融惹争议，牛熊斗法谁能赢？

随着2月份央行金融数据发布，各种数据立马被各路神仙引用为大跌的理由，或者牛回头的依据。笔者坚持想说点不一样的，详细梳理各方数据，想以此推理出一点头绪。

先梳理焦点

焦点一、社会融资

2月央行报新增社融为7,030亿元大幅度低于去年同期的1.19万亿元。而各方报道的市场预期的1.3万亿元，则接近于腰斩啊！

笔者不太理解市场预期是怎么回事，但是笔者观察详细数据发现，央行并没有故意压制社会融资的迹象。

现象1，票据融资收紧

银行未承兑汇票融资大大减少3000多亿，而一月是增加3700多亿，是社融减速的大头。这是逆转，一二月环比在增速上的贡献为-7000亿左右。

现象2，非标资产回撤

2月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产大踏步回撤，2月三项“非标”信贷资产合计余额减少3,648亿元，而1月净增3,432亿。

两项相加，是不是就是已经解释了和市场预期的差别？

而这市场预期与央行数据的差别，其实体现了金融政策的导向，明眼人应该一眼看穿！

就是---拒绝空转！

而针对实体经济，两项数据也很明显验证了这个政策导向！

1，政府专项债同比大幅度增加

叠加1月份的数据，1+2月份总数接近7000亿，往年几乎是可以忽略的数据。今年1月，2月分别是4990亿左右，和1771亿，去年是0和108亿。

2，企业债券持续提速

2月企业债净融资再增805亿元，企业债券融资走在积极扩张的道路上。

焦点二、新增贷款

2月新增人民币贷款为8,858亿元，比去年同期的8,393亿元略高。具体看的话有几个要点：

1，应该是房贷缩水，2月新增的住户不能中长期贷款为2226亿元，比去年同期低1000亿元，去年同期为3220亿元。但是考虑春节因素，3月份说不定暴增。

2，企业短期贷款增加1480亿元，这点很不容易，2月是春节，开工率低潮期。

其他数据，都应该结合春节因素，考虑提前或者推后。

小结

不及预期太多的部分，如果有真实缺额，考虑季节性因素，也许三月会补齐。低迷的2月，可能是美好3月的开始。

易行长原话：

“我们的结论是，首先1月份的数增长比较快，这里面有季节性因素，我还是希望大家和刚刚公布的2月份数据合在一起来看。实际上，光是1、2月份合在一起也不行，因为今年2月份和阴历正月重合比较多，所以数据还要反映在3月上，3月的数也有影响，所以大家要更全面地把1、2、3月的数综合起来一起看。”

经济基本面因素

重新再考虑社会经济基本面因素，从以下几个方面看：减税，降费，大金融，贸易战。

大金融，在上面一部分已经说完了，其实就是纠正任何一次的偏离，持续定向回归实体。

那么既然领导对实体经济如此执着，就要考虑今年的大势已经落实。

降税降费

第一个红利，增值税3%，已经发放，现在市场还可以预期的是第二个，降费。

重点在哪里？应该是社保费用。特别是结合稳就业这一两会第一主题。

稳就业，应该对就业成本支出做文章，降低社保费率可以大大降低企业因人力成本支出带来的压力。

广东省已经先行一部，去年12月《广东省进一步促进就业若干政策措施》，计划医保企业缴费率下降不低于0.5%。经过两年连续努力，广东省养老单位缴费比例18%降到14%，医疗保险6.5%降到5.5%。

当然，作为人口流入大省，广东省有底气，有实力做这样的大幅度降费。不过按照中国政策“先试点再推广”的实施逻辑，这项措施在今年全国推广的可能性很大。

就以上而言，对实体经济来说，特别是高营业额，低利润率，超大规模用工的传统制造业来说，相对与2018年，产生业绩反转的可能性非常大。

不过股票市场，对此基本毫无反应！

贸易战

根据环球时报3月8日报道，根据来自外媒（路边社）的消息：

“据两位接近谈判的人士透露，美中双方已讨论在3月15日中国“两会”结束后在北京就经贸问题举行进一步磋商。”

而两会记者发布会释放的信息也是非常积极的，包括很多谈判细节和在场情况，甚至图片。

后来有华尔街日报等媒体报道说，两巨头会面日期有可能推后到4月份，怀疑有不确定因素。

在笔者看来，越是推后，越是谈的仔细，越是不容易推翻，因为推翻的代价变得越来越大。

而美国美联储方面，其实也在给贸易战施压。在3月份的褐皮书中，根据波士顿联储的信息，有一家主流半导体厂商，1，2月份出货量下滑明显，订单量更是直线下降40%，导致半导体资本投资左右为难。根据消息，该公司是主要聚焦与物联网，汽车电子，而各方数据表面，这两项是全世界半导体行业当下增长最快的两个领域。

是否要搭上物联网，5G，车联网的经济快车，川皇值得深思，而2月非农数据也给川皇敲了警钟。