TE||How low can you go?
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小兔，女，外企打工仔，设技爱好者
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How low can you go?
海外资管费率还能走多低？
英文部分选自经济学人Finance and economics版块
Index investing
指数化投资
How low can you go?
海外资管费率还能走多低？
A milestone is reached with the first zero-cost tracker funds
史上首个零费率指数追踪基金，创新里程碑
SINCE 1975, when the first retail investment fund that aimed simply to mimic a stockmarket index was launched by Vanguard, such “passive” funds have squeezed margins and profits right across the asset-management industry. On August 1st that trend reached its logical endpoint with the launch of two zero-cost tracker funds by Fidelity, a Boston-based firm built on active investing that is the industry’s fourth-largest, with $2.5trn under management. With no minimum investment required and an expense ratio (that is, net cost to investors) of zero, it will further shake up an industry that was already undergoing a major structural shift.
自1975年起，美国先锋集团（Vanguard）推出首只零售指数共同基金，旨在追踪股市（标准普尔500）指数。自那以来，此类“被动型”基金就持续挤压整个资产管理行业的边际利润和总利润。8月1日，全球专业基金巨头美国富达（Fidelity）推出两只零费率基金，也为此种趋势画上了句号，富达总部位于波士顿，专注于主动型投资，是行业第四大资产管理公司，目前资管规模总计约2.5万亿美元，由于不设最低投资门槛和管理费率(即投资者的净成本)，此举将进一步动摇这个正在经历重大结构性转变的行业。
注：
1.美国先锋集团（Vanguard Group） 世界上最大的不收费基金家族、世界上第二大基金管理公司，美国先锋集团网站:http://www.vanguard.com/
2.
富达投资集团（Fidelity）成立于1946年，其创始人是爱德华 C. 约翰逊二世，总部设在美国波士顿。公司成立的最初承诺为:每天更加勤奋+更加机敏的工作，帮助小额投资者达到他们的目标。经过半个多世纪的发展，富达集团积累了丰富的投资管理经验，能够为客户提供便捷、专业的服务，已经由纯粹的共同基金公司发展成为一个多元化的金融服务公司，向客户提供包括基金管理、信托以及全球经纪服务在内的全面服务。它是推出"货币市场共同基金帐户"的第一家基金管理公司。
3.mimic
n. 巧于模仿的人;复写品或仿制品;摹拟笑剧的演员
One of my brothers is a wonderful mimic. 我有一个兄弟很善于模仿。
vt. 模仿，学样;摹拟;[生]拟形，拟色
Don't try to mimic anybody. You have to be yourself if you are going to do your best.不要去学任何人的样。想做到最好就必须做自己。
adj. 模仿的，摹拟的;[生]拟态的;假装的
Don't try to mimic anybody. You have to be yourself if you are going to do your best.不要去学任何人的样。想做到最好就必须做自己。
Fidelity’s competitors immediately felt the heat. Shares in BlackRock, the world’s largest asset manager and largest provider of passive exchange-traded funds (ETFs), closed 4.7% down on the day, as shareholders digested the implications for its business model. Those in Invesco, the fourth-largest ETF provider, dropped by 4.2%, and those in State Street (which, though the third-largest ETF provider, also has many business lines besides asset management) by 1.2%.
此举令富达的竞争对手倍感压力。全球最大资产管理公司、被动交易型开放式指数基金 (ETF)最大供应商贝莱德(BlackRock)当天股价收跌4.7%，因投资者认为贝莱德商业模式可能受富达事件影响。第四大ETF提供商景顺(Invesco)的股价下跌4.2%，道富银行(State Street)股价下跌1.2%(美国道富是第三大ETF提供商，但除了资产管理业务之外，还有许多其他业务部门)。
注：
贝莱德集团(BlackRock, Inc.)又称黑岩集团，不同于全球最大私募股权基金之一的黑石集团(The Blackstone Group)。 贝莱德集团（纽约证券交易所：BLK）是美国规模最大的上市投资管理集团。集团总部位于美国纽约，通过其遍布美国、欧洲与亚洲的办事处为客户提供服务
Competition had already driven charges on index-tracking mutual funds and ETFs to very low levels. Fees for the index-tracking mutual funds at Vanguard and Charles Schwab most similar to Fidelity’s new offerings are just 0.14% and 0.09% respectively. The ETF versions of those funds cost even less, at 0.04% and 0.03%. There are economies of scale in index investing, since costs do not rise in line with assets under management.
基金行业的竞争已经将追踪指数共同基金和ETF的费率打压至非常低的水平。先锋集团（Vanguard）和嘉信理财(Charles Schwab)的指数追踪型共同基金的费用与富达的新产品最相似，分别只有0.14%和0.09%。这些基金的ETF费率甚至更低，分别为0.04%和0.03%。因为成本与资产管理规模不成正比例增长，因而指数化投资存在规模经济。
Without skimming any explicit fee from the new funds, Fidelity will have to find other ways to make money, such as by lending shares to short-sellers for a consideration. It may also see the new funds as loss-leaders, hoping that investors will eventually migrate to its other offerings. To make that more attractive it has cut fees for its existing stock and bond index funds by around a third, which will save investors $47m annually, and done away with minimum investments across the board. And it surely hopes it will be able to “upsell” customers more lucrative products, such as financial advice.
在不收取管理费的情况下，富达将不得不寻找其他赚钱的方式，比如出借股票给卖空者。或，尽管新基金可能亏钱，但希望投资者最终将资金转移到其他基金。为增加吸引力该公司将现有股票和债券指数基金的费用削减了约三分之一，这将为投资者每年节省4700万美元，并全面取消最低投资门槛。当然，它也希望自己能够向客户“推销”更有利可图的产品，比如理财咨询。
That it was Fidelity that went to zero first was something of a surprise. Its reputation was made on the prowess of its stock pickers. The move therefore reveals just how much active management in shares is suffering. Over the past decade, an average of 87% of actively managed American equity funds underperformed their benchmark indices. Average active-management fees in 2017 were 0.57%.
富达首先归零，这很让人震惊。富达因精确选股而闻名。因此，此举反映了股票主动型投资表现不济。在过去十年里，平均87%的主动型美国股票基金投资管理表现落后于他们的基准指数。2017年主动型投资平均管理费率为0.57%。
注：
1.prowess: ['praʊəs] great skill at doing sth 非凡的技能；高超的技艺；造诣
2.Indice :['ɪndɪs] n.标记，指数，代数中的下角标。
Active-only asset managers have tried to respond to pressure from passive funds by consolidating. Examples include mergers between Janus, an American fund house, and Henderson, an Anglo-Australian firm; and in Britain, between Aberdeen Investments and Standard Life. But it is hard to see a reversal of the shift toward passive management, which, by some estimates, already approaches half of all assets in managed American equity funds. Fidelity’s move is likely to prompt further consolidation among passive-fund providers, too, even though many are already giants. After all, to make a decent income from such activities as lending shares to short-sellers means doing it at scale.
主动型资产管理公司试图通过合并来应对被动型指数基金的压力。例如美国基金公司Janus与英澳公司Henderson合并;以及英国Aberdeen Investments和Standard Life的合并。但我们很少看到从被动型投资管理逆转，据一些人估计，被动管理已经接近美国股票基金资产管理额的一半。富达的举措可能也会促使指数基金提供商进一步整合，尽管其中许多公司已经是巨头。毕竟，想从卖空业务中获得可观收入需要规模化基础之上。
注：
1. tracker fund追踪基金。（指数）跟踪型基金（买进、卖出不同公司的股票，以使持有的股票价值始终与整个或部分股票市场股票的平均价值保持一致的一种投资）
2.Passive Management 被动管理。被动管理又称消极管理，是指一种相对长期的持有证券、不经常或者很少改变证券投资组合的保险的管理方法。
In recent years Fidelity has lost business to rivals who had moved earlier to focus on passive investing and to squeeze costs. It was already shifting its emphasis. In June a net $5.6bn flowed into its passive fund offerings, even as $2.6bn net flowed out of its active strategies. Its new zero-cost funds will surely accelerate this trend.
近年来，富达的业务已流向那些早起聚焦被动投资和削减成本的竞争对手。富达已经转移自己的业务重心。6月，56亿美元净值流入指数基金，同时26亿美元从其主动型投资战略中撤离。富达新型零成本基金必然将加速这种投资潮流。
The price war in asset management was already fierce. Will anyone go to the wall? At the very least, it is hard to imagine that Fidelity’s rivals can hold off from lowering or even scrapping their fees, too. As free current accounts show, once something is provided for nothing, it is very difficult ever to start charging again.
资产管理的价格战已是战火纷飞。谁将铩羽而归？至少，富达的竞争对手通过低价甚至“倾销”的手段作战是难以想象的。正如免费活期存款所告诫我们，一旦产品被无偿提供，那么将很难重新收取费用。
注：
go to the wall: 被击败，生意失败。
翻译组：
Olivia，女，教育行业，经济学人粉丝
Vivian，女，国际商务硕士， 经济学人粉丝
Jasmine， 女 ，税收专业大三学生， 经济学人粉丝
校核组：
Yoga,女，政府行业，经济学人粉丝
Emily，女，金融民工，经济学人粉丝
知识点收集组：
Cathy，女，大一财管狗，经济学人爱好者
Peony，女，体制内打工，经济学人爱好者
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观点|评论|思考
本次观点由Alan全权执笔
Alan，男，金融工程硕士，经济学人粉丝
“市场表现时好时坏，可华尔街的佣金没少收过”，巴菲特这样评价资产管理业务。
2008年的时候，巴菲特和Protégé Partners在投资策略上打了一个十年赌约，他让Protégé Partners挑选了五个业绩能跑赢S&P500的FOF,这些FOF涵盖了业内超过200只对冲基金。这五只FOF都成立于2008年，结果是，他们的表现虽然都在当年跑赢了标普指数，但是接下来九年表现都差于标普。
资产管理业务历来被诟病没有为经济产生新的价值，却收取高昂的管理费用。事实也确实偏向这个观点，能够长期跑赢指数的基金经理人在市场凤毛麟角，大多数的基金并不能为投资者带来额外的实际回报。那么问题来了，投资者究竟为什么会买这样贵又不好用的产品呢？答案可能是来自杰出的sales团队的无与伦比的营销能力，利用投资者的信息不对称性，将投资者收入囊中。看来主动管理型基金确实差强人意。
被动管理型基金的崛起逐渐压榨了主动管理型基金的生存空间。在给予计算机一定简单的算法之后，摒弃动物精神的计算机恐怕比总是用后见之明来解释问题的人类更适合做交易。
但是假设这个世界上只有被动管理型基金，主动管理基金不复存在，市场会变得怎样？少了跟踪行业基本面的分析师和检阅公司季度财报的基金经理，只有单纯给予价格一个变量而进行交易的被动交易算法恐怕会使得公司股价慢慢偏离其intrinsic value，市场波动率恐怕会比现在大得多。
基金经理人和分析师是产生价值的。他们就像除草师一样，留下发展最好的公司，剔除经营状况糟糕的公司（虽然不少人的表现让人泄气）。
要筛选出好公司或是坏公司恐怕还是要依靠主动管理型基金，但是被动型基金的崛起可以帮我们剔除那些”浪得虚名“的主动型基金，而投资者也能能从中获得更大回报。
主动管理型基金经理恐怕还要多想想市场注入那么多被动型基金算法之后，市场运行的内在逻辑会不会也相应会有所变化。
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愿景
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